評論：長期投資和價值投資為王 QDII仍會回歸基本面

　　長期投資和價值投資為王 QDII仍會回歸基本面（基金篇）

　　記者 夏悅超

　　“投研人員應具備三要素：第一，能承受倒時差；第二，具備國際化視野；第三，準確把握市場機會。”

　　近年來，QDII基金因穩定的盈利能力受到市場關注。但事實上，QDII基金在國內誕生10多年來，曾經歷過一段坎坷曲折的發展史。隨著國內投研人員和海外投研人員的業績差距逐漸縮小，QDII投資變得更加理性。

　　近日，招商基金國際業務部總監、招商資產管理（香港）有限公司總經理白海峰接受了《國際金融報》“改革開放40周年”系列專題報導組記者的專訪。白海峰高度認可國內對外開放QDII的舉措，回顧QDII發展歷史，其整個策略也被市場證明有效。

　　QDII的源起和發展

　　2007年第一隻QDII基金問世時，市場反響熱烈。2007年下半年首批主動管理股票型QDII基金上線，恰逢A股牛市，投資者對這類產品並沒有多加了解就在銀行櫃台大排長龍搶購，首募規模達到百億元以上。但由於遭遇2008年金融危機，再加上國內投研人員配置過少以及海外投資經驗相對欠缺，這批產品業績表現欠佳。

　　距離首批QDII基金正式成立已有11年，其間通過與境外投資顧問的合作和學習，國內投研人員的隊伍和能力得到壯大和提升。與此同時，QDII基金的投資類型日益豐富，在近年的震蕩市中展現出了良好的抗跌能力。

　　“目前QDII基金的發展主要受額度的限制，而今年4月份外管局的新增額度政策，也給QDII帶來更多的發展機遇。”有著近10年海外投資經驗的白海峰表示，“招商基金此次獲得了5.5億美元的新增額度，後續將適時布局一些公募QDII業務，尤其是一些針對養老目標策略的產品，以滿足持有人全球多元資產配置的需求。”

　　近年來，AI系統的應用也對QDII投資產生了影響。儘管當前AI系統被廣泛應用在各大領域，但基於三個方面，白海峰認為AI不會對QDII市場造成太大影響。其一，AI還是基於量化統計的理論，未來是現在事件的重複；其二，當前所有資訊都被價格消化吸收，而AI系統還是利用傳統的函數分析等手段去進行AI的搭建；其三，真正的AI是用科技手段去進行基本面和動能的研究，不同於大數據的量化回歸，而是強調科技性，基於動能的假設對概率進行判斷，不是對函數模型的判斷。

　　白海峰認為，一名合格的QDII投研人員應具備三方面素質：第一，能承受倒時差；第二，需要具備國際化視野；第三，對市場機會的把握。

　　海外市場助推QDII

　　隨著金融危機逐步解除，全球經濟迎來了復甦階段，過去幾年一直不被看好的QDII基金，今年以來持續跑贏A股基金。

　　年初以來，A股市場呈現震蕩調整走勢，多數公募基金出現了不同程度的虧損，而QDII基金卻成為逆勢上漲的產品。

　　“基本面原因跟美國減稅、充分就業、貿易摩擦後對貿易赤字的改善有關，再加上美元從去年底到今年逐漸走強，美元指數從88上漲至95，而QDII大多以美元計價，故而年內表現搶眼。”白海峰分析道。

　　當前，國內及新興市場表現一般，以美國為代表的發達市場表現強勁，無論是納斯達克或歐洲市場等，其表現均好於新興市場。對於QDII基金能把握住當下利好行情多久，白海峰分析認為：“短期利好行情或將延續至今年年底，至少看不到重大海外利空要素。”

　　招商基金自2008年獲批QDII資格後，在長達10年的QDII投資布局中，一直堅持價值投資、長期投資，個股配置選擇一部分價值股加一部分成長股。

　　未來仍要回歸基本面

　　通過對市場長期的觀察，白海峰對資金方和投資者的風格策略持以嚴謹態度。他表示，“無論機構或散戶投資者均要注重基本面。長期投資和價值投資一直都存在，QDII不是做博弈，而是要回歸基本面。”

　　從短期來看，相比海外QDII注重階段性行情的投資策略，國內QDII並不推崇短線炒作，“短期頻繁交易可能會出錯，而這也可能是境外投資的劣勢。相比之下，QDII只要抓住長期投資和價值投資，長線布局一樣也能取得更好效果。”白海峰表示。

　　從長期來看，美聯儲加息政策還沒到貨幣政策收緊的環境，反而催熱境外資產配置，QDII基金表現大放異彩。“2019年至2020年期間，如果美聯儲加息進入流動性轉捩點，美國也會面臨調整。”白海峰認為，“彼時A股和港股可能與發達市場的差距又會有新的變化。”

　　對於未來QDII市場的發展，白海峰預計，下半年A股和QDII收益率差異加大的概率將降低。“QDII基金一般不會有過大的管理規模，這反而對QDII基金管理人要求更高，QDII基金應該給個人投資者提供高品質的海外資產配置。”白海峰表示。

　　在這個充滿變動和不確定性的市場中，QDII基金充當著分散資產風險的重要角色。白海峰強調，“QDII基金不是一個產品，而是一個行業的綜合。如何給投資者提供一款收益穩定、波動率低的產品是QDII業務需要考慮的重點。”

責任編輯：陳悠然 SF104