千禾味業華東“吃醋” 標的方淨利不足5萬

財聯社（成都 記者 崔文官）訊，繼“戰略性虧損”進軍華東地區後，為了應對各路同行的圍追堵截，醬油生產商千禾味業（603027.SH）又收購了該地區一家微利的醋企。昨日晚間公司公告稱擬現金收購恆康醬醋100%股權，標的主要從事生產與銷售食醋業務，位於江蘇鎮江。

記者注意到標的方淨利潤僅為微利，2018年恆康醬醋實現營業收入206.25萬元，淨利潤3.92萬元。即使其母公司恆康調味品廠（以下簡稱“恆康調味品”）2018年實現營收4739.97萬元，淨利潤74.82萬元。

另據記者了解，標的所在地已有一家上市醋企恆順醋業（600305.SH），此外還有幾十家大大小小的醋企。如此環境下，千禾味業“吃醋”意欲何為呢？

千禾味業華東“吃醋”

公司公告稱，千禾味業董事會於16日審議通過相關議案，同意公司與與蔡曉海、蔡建輝等簽署《股權收購框架協議》。上市公司擬以現金分期支付方式收購恆康調味品與生產、銷售食醋相關的資產及恆康醬醋100%股權。

按照公告披露的信息看此次交易分兩部恆康調味品將先向恆康醬醋注入其持有的與生產、銷售食醋相關的資產、業務及人員；再由千禾味業受讓恆康醬醋100%股權。

據披露，恆康調味品廠成立於1999年1月，投資人為蔡建輝，其主營業務為食醋的生產、銷售，擁有品牌“金山寺”、“恆康”，主要銷售市場為江蘇、浙江、上海、湖北、安徽、江西、新疆等地。

恆康醬醋則成立於1998年，主營業務為食醋的生產、銷售，擁有品牌“鎮恆”、“恆太”。據悉，該公司主要產品“鎮江香（陳）醋”獲地理標誌產品保護，主要銷售市場為江蘇、湖北。截至2018年12月31日，恆康醬醋總資產為1092.36萬元，淨資產為1083.35萬元。

對於此次收購，千禾味業表示，交易標的位於華東地區，其主要業務為生產與銷售食醋，具有較好的品牌知名度。華東地區經濟發達，是公司的重要戰略市場，收購交易標的有利於公司調味品業務發展、助力公司全國戰略布局。

不過記者注意到，收購標的的業績規模非常小，2018年度，恆康醬醋實現營業收入206.25萬元，淨利潤3.92萬元。即使其母公司恆康調味品2018年度營業收入4739.97萬元，淨利潤為74.82萬元。

此外標的所在的鎮江也正是恆順醋業（600305.SH）的大本營所在地。恆康醬醋與恆順醋業都主要從事中國四大名醋中的“鎮江香（陳）醋”生產，恆順醋業是“鎮江香（陳）醋”的代表，具有較高知名度。在恆順醋業的營業收入中，華東區域的地位舉足輕重。2018年度，公司在華東區域實現營業收入8.25億元，佔主營業務收入的比例為48.70%。

不及如此，鎮江當地還有大大小小幾十家做醋的企業，鎮江當地還成立了醋業協會，其成員企業要取得“鎮江香（陳）醋”集體商標使用權，需向鎮江市醋業協會提出申請並取得許可。而相關企業要獲得“鎮江香（陳）醋”地理標誌產品保護專用標誌使用權，則需向江蘇省相關管理機構審核登記。

恆康醬醋是否可以使用鎮江香（陳）醋商標等問題記者致電千禾味業採訪求證，但是截至記者發稿尚未收到回應。不過記者注意到，華東區域是千禾味業第二大業務市場，僅次於西南地區。2018年度，公司在華東區域的收入為1.62億元，佔主營業務收入的比例為15.22%，營業利潤為6324.38萬元。

延續戰略性“虧損”

千禾味業原是一家位於四川眉山市、主要生產焦糖色的民營企業，2001年轉型醬油和食醋產品。公司在2008年推出國內首款零添加醬油產品，也確立了千禾味業在國內調味品市場的高端戰略，讓醬油這一調味料一下進入到15元至50元的價格區間，彼時國內醬油產品主流價格在5元左右。

記者注意到從2013年開始，千禾味業走出西南啟動全國擴張戰略，不過公司的銷售費率也逐年上升。年報顯示從2014年到2018年，公司營收規模一路上漲從6.51億元增至10.65億元，但是公司銷售費率一直居高不下，分別為15.1%、16.7%、20.2%、18.5%和20.28%，相當於賣出一瓶15塊錢的醬油，近3元要投入到銷售中。

尤其是公司重點培育的華東地區，千禾味業不惜以戰略性虧損來扶持當地經銷商，營收規模從2013年的244萬元增至2018年的1.62億元。但去年，該區域的毛利率低於大本營西南地區的毛利率卻也是不爭的事實。

早年間，其競爭對手山東欣和就以一款“六月鮮”醬油產品，在上海市場最高做到1.7億元的年銷售規模。為了在華東站穩腳跟，千禾味業在前期不惜砸下血本兒，其華東的經銷商上海榮進正是“六月鮮”的經銷商。

上海榮進是調味品行業內知名大經銷商，為了拉攏對方，千禾味業為上海榮進實業承擔了KA系統產品入場費、品牌推廣費和產品促銷費等費用，2013年至2016年，分別支付211萬元、1388萬元、1887萬元和2102萬元，此外還給經銷商留足至少40%的毛利，此為“戰略性虧損”的由來。

不過隨著海天味業、中炬高新、山東欣和、李錦記和加加食品等國內知名調味品企業，陸續向這個細分市場進擊，競爭日趨激烈，這或許正是公司此次進軍醋業的原因。

2017年，同為調味品企業的海天味業以4027萬元收購了鎮江丹和醋業有限公司70%的股權，正式進軍醋業。如今，海天在全國醋業市場份額已經升至第五，千禾味業此次收購能否步海天味業“後塵”呢，我們拭目以待？