每日最新頭條.有趣資訊

外資瞧好的恆順醋業,厲害在哪?

最近的資本市場上,恆順醋業這家低調賣醋的公司可以說是紅光滿面意氣風發,不僅股價創了近一年的新高,還榮登北向資金增持比例之首,佔比約5.35%。

那麽問題來了,這到底是一家什麽樣的“神仙”公司?為何能入了挑剔的北向資金的眼呢?

剝離房地產業務的國有企業

鎮江香醋大家想必都聽說過,恆順醋業是鎮江香醋的發源地,前身是成立於1840年清朝的一家製醋企業,經過百餘年發展,如今的恆順醋業實際是一家國企,也是A股上市公司中唯一一家食醋生產公司。

據資料顯示,恆順醋業的實際控制人為鎮江市國資委,持股比例高達44.63%的第一大股東是江蘇恆順集團有限公司,該公司的股東為鎮江國有投資控股公司和國開發基金有限公司。

不折不扣的根正苗紅。

2001年恆順醋業上市,投資範圍涉及光電、房地產、生物工程等各個業務,當然,還有自己的老本行調味料。

但隨著時間的推移,公司開始意識到這種多元化多方位的投資只會提高費用,而對利潤和營收並未益處,於是開始放棄光電、生物工程等“旁門左道”,主攻調味料和房地產兩大塊。

2009年,恆順醋業的房地產業務佔營收比例為45.77%,而醬醋調味品佔比居於次位,佔42.82%,這時候的恆順醋業,似乎被稱為一家房地產公司也沒有什麽問題。

然而,高比例的房地產業務佔比,也漸漸暴露出了問題。

我們都知道,做房地產,需要依靠高負債來拿地,而高負債呢,無疑會增加整個公司的財務費用(利息支出),財務費用上升,連帶著整個公司的費用上升,擠壓了本就不甚寬裕的利潤空間。

2012年,恆順醋業淨利潤虧損達0.37億,同比暴跌264.11%。公司痛定思痛,終於意識到想要房地產和調味品兩開花是一個不可能完成的任務,開始著手房地產業務的剝離

從上圖來看,恆順房地產業務佔主營業務的營收比例由2009年的45.77%,下降到2014年的3%,再到2015年的0.84%,之後終於在2016年完全剝離,隻留下醬醋調味品這一個主營業務,佔比接近90%。

剝離房地產業務之後,公司的經營效率上升顯著,財務費用從2012年起成明顯的滑梯趨勢,直到2015年~2017年穩定在1000萬元左右。

隨之而來的,是淨利潤的顯著回暖,2012年之後,恆順醋業的淨利潤穩步上升,只在2016年有些許回落,對比未剝離房地產業務的2009年,2017年2.81億的淨利潤已經十分可觀了。

剝離房地產業務這個決定,恆順醋業的管理層做對了,這個決策之後,公司開始專營醬醋調味料,整體被盤活,一躍成為調味品行業的龍頭企業。

樂觀的財報數據和營運能力

據恆順醋業2018年三季報,公司2018年前三季度錄得12.36億元的營業收入,同比增長10.83%;機構預測,2018年恆順醋業預計實現總營業收入17.23億元,歸屬母公司股東淨利潤為3.03億元。

根據恆順醋業近十年營業收入的變動趨勢我們發現,公司剝離房地產業務之後,開始實現營收的穩步增長。從2013年的11.11億元,到2017年的15.42億元,恆順醋業的營收同比增長率穩定在8%左右,賺錢能力不俗。

2019年伊始,公司宣布對恆順香醋、恆順陳醋、恆順料酒等五個品種的產品進行出廠價格調整,平均提價幅度為13%。

回頭看看恆順醋業的提價歷史,公司在2010、2014、2016年皆有不同幅度的提價,平均間隔為3年左右。而作為食醋行業的龍頭企業,恆順的提價往往能帶動行業其他公司的價格調整,進一步凸顯了公司在定價上的話語權。

銷售單價的上漲,在銷量穩定的情況下意味著收入的隨之上升,倘若成本能維持之前的水準甚至下降,毛利率就能進一步上升,從而提高自己的盈利能力。

從2017年調味品行業主要公司的毛利率數據來看,恆順醋業大致位於一個中等偏上的水準。雖不及老大海天味業的強勢,但也算得上是超過大多數的行業佼佼者,可見盈利能力不俗。

除此之外,食醋的原材料成本(白糖、糯米)自2017年以來呈現明顯的下降趨勢,且下降預計趨勢可以延長到2019年,這就意味著從成本端到收入端,恆順醋業雙雙發力,力圖進一步擴大公司利潤。

營運能力上看,近年來的恆順醋業也呈現轉好的趨勢。

存貨周轉天數上,之前因為尚未剝離房地產業務,公司存貨周轉天數居高不下,超過1年;剝離房地產業務之後,整個公司的存貨管理效率迅速上升,且存貨的變現速度逐年加快。

這說明公司的資金利用效率較高,同時也說明主營商品適銷對路,並未出現滯銷等情況。

行業集中度低,但未來可期

盈利能力優秀,營運能力亮眼,自從甩開了房地產這塊大石頭,恆順可謂是輕裝上陣,一身輕鬆。

憑借著這幾年良好的業績表現和分紅能力,恆順從2017年開始屢屢受到外資青睞,幾乎是風頭無兩,看起來好像打遍天下無敵手了。

事實果真如此嗎?

顯然不是。

調味品行業中,不僅有海天味業一座大山攔在前方,而中炬高新作為新秀也不遑多讓。

市值上看,海天味業以2341億元的市值遙遙領先,是當之無愧的行業龍頭,而中炬高新291億元的市值也幾乎是恆順的3倍左右

作為A股中唯一一家做食醋的企業,恆順本應傲視群雄為醋類在醬油味精面前掙點面子,結果卻並不是這麽回事。

這要從整個食醋行業說起。

和醬油不同,我國的食醋行業集中度較低,地區特徵明顯,分散度極高。山西有山西老陳醋,江浙有鎮江香醋,四川有保寧醋,福建有永春老醋。這就意味著,醋企不像做醬油的,可以無視掉地域差異,向不同口味的地域擴張,以便覆蓋異塵餘生到全國範圍。

山西老陳醋是山西人的尊嚴,就像鎮江香醋是江浙人民的堅持一樣。

大幅的擴張,從人文層面上變成了一個很難完成的任務,也一定程度上限制了恆順的發展腳步。

為了解決這個問題,恆順嘗試了多種方法。

不僅逐年提高研發支出,將目標鎖準中高端食醋,提高自家商品的競爭力,還適時推出了料酒業務

2017年,恆順的料酒營收達1.53億元,佔總營收的9.9%,2018年中報中,料酒總營收佔比進一步提高,為10.88%,目測在隨後將公布的2018年年報中,料酒的表現會更加亮眼。

目前來看,整個料酒行業的毛利率較高,且不像食醋行業有明顯的地域壁壘,比較利於擴張。

究竟未來料酒是不是能讓恆順更上一層樓的業務,我們且待來時。就目前來說,我們僅僅能斷定,剝離房地產這個包袱,是恆順管理層做的最正確的決定之一。

如今市場,總有些公司企圖四處專精,遍地開花,什麽業務都想摻一腳,但最後的結果往往和樂視一樣血本無歸,什麽都沒做好。

而恆順,用自身的血淚教訓告訴了我們一個最樸素的道理——能把自家的主營業務做到極致,也就夠了。

獲得更多的PTT最新消息
按讚加入粉絲團