沈建光：投資引領中國經濟的復甦

　　意見領袖丨沈建光 張明明

展望下半年，投資拉動的經濟反彈態勢仍將持續。除了上述提及的挖掘機、重卡等工程設備銷售旺盛，具有前瞻性地預示開工持續以外，來自項目審批、價格走勢以及資金來源等方面的證據，亦支持投資向好。

　　下半年經濟如何走？是否開始回暖？

　　當下國內與工程機械相關的挖掘機和重型卡車供銷兩旺，顯示逆周期的調節力度加強下，投資提速。如根據中汽協數據，5月以來重型卡車產銷增速均超過50%，7月更是達到銷售70%，產量85%的較高水準；另一作為工程運行活躍程度重要指標挖掘機指數同樣反彈，二季度京東挖掘機生產活躍度指數增速超過20%，遠好於2月疫情最嚴重階段-20%的下滑，意味著投資信心恢復。

　　工程項目相關產品銷量大漲、行業需求高企的背後，投資對經濟的拉動顯著增強。今年上半年，資本形成總額對GDP拉動1.5個百分點，是經濟回暖的主要動力；與之相對，消費與淨出口上半年分別拖累經濟增長2.9和0.2個百分點。

　　而從地區經濟數據來看，今年上半年22個省份固定資產投資實現正增長，其中新疆和西藏增速高達28.6%、18.6%，投資成為當地經濟增長的核心驅動力；山西、吉林、上海等地投資保持較快增速，分別達到8.3%、7.8%和6.7%，且高於2019年同期水準。但內蒙古、江蘇、貴州、天津等地投資增速偏低，較去年明顯下滑。

　　投資大漲與疫情之下政策加碼有關。今年5月政府工作報告中提及，擴大有效投資，重點支持既促消費惠民生又調結構增後勁的“兩新一重”建設，即加大對新型基礎設施、新型城鎮化，以及交通、水利等重大工程的建設。同時，增加國家鐵路建設資本金1000億元。

　　與之相對，7月固定資產投資中，基建地產增長較快，成為內需的重要支撐。其中，7月房地產投資當月同比升至11.7%，房地產施工面積和新開工面積繼續上行，建案銷售明顯好轉，企業到位資金延續高增；基建投資方面，7月基建投資同比增速7.7%，處於高位，而此前5月基建投資最高時一度達到10.9%的增速。

　　但是，與地產和基建投資高增長相對，當前製造業投資依舊低迷、7月增速為-3.1%，仍然處於負增長區間，絕大多數行業受製於利潤不佳，投資意願恢復遲緩。在此背景下，7月民間投資顯著弱於國有控股投資。

　　展望下半年，投資拉動的經濟反彈態勢仍將持續。除了上述提及的挖掘機、重卡等工程設備銷售旺盛，具有前瞻性地預示開工持續以外，來自項目審批、價格走勢以及資金來源等方面的證據，亦支持投資向好。

　　第一，從項目情況來看，各地“兩新一重”建設加快。根據國家發改委數據，1-7月累計審批核準固定資產投資項目65個，總投資5326億元；據上證報統計，今年上半年，全國軌道交通領域共計有16條鐵路和33條城軌交通線獲得批複。

　　受到全國降雨及洪澇災害影響，未來幾個月水利基礎設施建設項目將成為投資重點，此前水利部表示‪2020-2022年將重點推進150項重大水利工程建設，主要包括防洪減災、水資源優化配置、灌溉節水和供水等五大類，總投資1.29兆。

　　另外，各地布局5G基礎設施、數據中心、人工智能、工業互聯網等相關新基建投資項目亦在加快部署建設，如根據原國家發展改革委國際合作中心主任曹文煉預期，僅5G今年就可以帶動經濟產出達到1.2兆元，預計到2025年可以到6.3兆元；人工智能年經濟產出1兆元，近八年複合增長率達50%以上。

　　第二，從資金來源來看，特別國債疊加專項債，財政對基建的推動作用將持續。根據政府工作報告，今年擬安排地方政府專項債券3.75兆元，比去年增加1.6兆元；截止7月份，累計專項債發行2.47兆，其中，六成左右投向交通基礎設施、市政和產業園區、城鄉建設、生態環保等領域重大基礎設施項目建設基建。今年新增抗疫特別國債1兆元，其中地方承擔的7000 億主要用於基建項目。此外，考慮到地方專項債用於項目資本金的比例可提高到25%，杠杆效應撬動地方投資。

　　PPP項目亦是基建資金來源的重要支柱。截至今年7月底，項目入庫數累計達到12925個，處於執行階段的項目數超過51%。相比於去年年底，體育、社會保障、醫療衛生、科技相關項目的落地率明顯提升，7月上述項目PPP落地率分別為69.4%、54.3%、74.5%和70.1%，分別比去年12月顯著提升。

　　第三，價格方面，建築建材、工程開工相關生產資料近期價格出現上漲，反映投資開工帶動下的原材料需求增加。6月以來，PPI價格指數連續兩個月環比回升0.4%。8月高頻數據顯示，作為建築工業基本材料之一的水泥價格有所上漲。截止8月24日，水泥參考價快速上漲至434.6元/噸，相比月初的水泥價格上漲5.33%；鋼材價格亦在走高，截至8月24日，螺紋與熱卷現貨價格分別為3833元/噸和4063元/噸，較7月末上漲都有上漲。此外，南華工業品指數和CRB現貨指數8月亦較7月末上漲1.3%和2.3%。

　　綜上，面對突如其來的疫情衝擊，二季度以來，各地積極落實各項穩投資措施，相關政策不斷發力顯效。當前挖掘機、重型卡車、建築材料需求旺盛，顯示投資熱度不減，而伴隨著前期審批項目的陸續落地、資金支持的逐步到位，以及越來越多社會資本被撬動，投資特別是基建投資向好態勢有望保持。

　　下半年以新型基礎設施，新型城鎮化以及交通、水利等重大工程的建設的有效投資擴大，有望要加快帶動投資和消費需求，支持中國經濟回暖。

　　(本文作者介紹：經濟學博士，現任京東數科副總裁、首席經濟學家。)