阿根廷大豆產量調減幅度不及預期

　　北京時間3月9日凌晨，美國農業部公布了3月供需報告。2月以來，阿根廷乾旱推升了CBOT大豆期價，本月的報告焦點集中在阿根廷大豆產量的調減幅度上。本月報告偏空，雖然阿根廷大豆產量相比上月預測大幅下調，但幅度不及預期。同時，美豆出口量繼續下調導致美豆庫存上調。市場預期阿根廷大豆產量仍有下調太空。出口良好和乙醇生產需求強勁提振美玉米需求前景，美玉米年終庫存大幅下調，短線玉米價格將維持偏強振蕩狀態。美國和全球小麥庫存繼續上調，供應延續寬裕，小麥價格承壓。

　　大豆：數據偏空

　　巴西大豆出口量上調抑製了美豆出口前景，美豆出口量連續4個月下調，本月下調3500萬蒲式耳。而阿根廷大豆減產刺激美豆粕出口需求，美豆壓榨量上調1000萬蒲式耳。由此，美豆年終庫存下調2500萬蒲式耳，至5.55億蒲式耳，高於平均預期的5.31億蒲式耳，創2006/2007年度以來的新高。雖然未來阿根廷產量進一步調減會提振美豆出口和壓榨，短期美豆供應壓力有所緩解，但整體看，除非美豆出口量大幅攀升，否則難以實現預期目標。後期繼續關注阿根廷產量的調整幅度、巴西創紀錄產量的大豆上市後對美豆出口和壓榨的影響。另外，本月美國豆油在生物柴油方面的需求大幅下調3億磅令市場意外，壓榨量增加而需求量下調導致美豆油庫存大幅上調。後期繼續關注生物柴油需求對美國豆油供需數據的影響。

　　全球方面，阿根廷大豆產量大幅下調700萬噸，至4700萬噸，但仍高於分析機構的預測水準。在阿根廷陳豆庫存創紀錄及預期新豆壓榨和出口需求僅溫和下調的背景下，阿根廷大豆年終庫存小幅下調250萬噸，至1600萬噸，為歷史次高。巴西大豆產量上調100萬噸，達到1.13億噸，但低於平均預期的1.14億噸和去年的1.141億噸。巴西產量仍有小幅上調太空。阿根廷和巴西大豆庫存下調抵消美豆庫存上調，本月預測全球大豆年終庫存為9440萬噸，較上月預測減少370萬噸，略低於上年度創紀錄的9610萬噸。目前，市場普遍預期阿根廷大豆產量仍有下調太空。

　　玉米：數據偏多

　　阿根廷玉米產量大幅下滑刺激美玉米出口量大幅上調1.75億蒲式耳。另外，美國乙醇產量高企促使玉米需求上調5000萬蒲式耳。最終，美玉米庫存下調2.25億蒲式耳，至21.27億蒲式耳，遠低於市場預期，這也是近年來庫存年比首次下滑。雖然美玉米庫存仍處於歷史高位，但短期需求旺盛將提供價格支撐。

　　全球方面，巴西玉米產量小幅下調50萬噸，阿根廷持續炎熱乾旱導致玉米產量下調300萬噸，與市場預期基本相符。全球庫存下調390萬噸，較上年度減少3060萬噸。雖然庫存仍為歷史次高水準，但供應壓力暫時緩解。後期繼續關注南美產量變化對美玉米出口及全球供應的影響。

　　小麥：數據偏空

　　價格競爭力下滑，美國小麥出口量繼續下調2500萬蒲式耳，進而導致年終庫存上調至10.34億蒲式耳，高於平均預期，僅次於去年的紀錄水準。美國小麥市場供應壓力延續。

　　全球方面，2017/2018年度供應量上調而出口量下調，其中印度需求量下滑明顯。全球年終庫存較上月預測增加280萬噸，達到創紀錄的2.689億噸，高於市場平均預期的2.652億噸。全球供應寬鬆格局延續。後期繼續關注主產國產量和出口需求的變化。                        （作者部門：光大期貨）

責任編輯：牛鵬飛