寫在東財跌停日：躲不過的成長煩惱

今日早盤東方財富股價遭遇閃崩，股價跌停，成交額超9億，最終以跌停收盤，上次以跌停收盤還是在2018年2月9日。第一財經消息稱，東方財富公司董秘辦工作人員回應公司不存在應披露而未披露資訊。

圖：東方財富日K線圖

來源：Yahoo

由於東方財富正從財經門戶網站向零售經紀轉型，公司業績與整個券商行業景氣度相關性越來越大。年初至今，受國內證券市場持續低迷影響，券商整體業績不佳，為公司此次股價閃崩埋下了伏筆。

截止9月7日，A股34家上市券商悉數發布2018年8月財務數據。中國證券報根據chioce數據統計顯示，32家上市券商8月共實現營收93.3億元，環比下降48.7%，同比下降46.2%;實現淨利潤18.07億元，環比大幅下滑73.9%，同比下降幅度達到74%。

相比於7月份數據，這樣的業績的確令市場擔憂。7月份29家上市券商合計實現營收163.67億元，環比增長20.1%，同比增長1.4%;合計實現淨利潤59.54億元，環比增長53.4%，同比下降6.9%。

作為自帶流量的互聯網金融服務平台，東方財富從財經門戶網站轉型為零售經紀龍頭的步伐已經越來越快。據2018年中報，東方財富的證券服務收入達到9.23億元，佔營收比例達到56%。其中證券經紀業務佔證券服務收入比例接近60%。

國信證券分析師認為，東方財富在流量龍頭地位的基礎上，公司成本壁壘優勢開始顯現，支撐其以價格優勢帶動客戶基礎擴張。從傭金水準上來看，東方財富的傭金率約為萬分之2.4，在同業中僅高於華泰證券，超低手續費使東方財富在價格戰中脫穎而出，搶佔傳統券商的市場份額。

圖：東方財富營收構成及同比增速

來源：公司公告，見聞整理

圖：東方財富各項證券業務佔比

來源：公司公告，見聞整理

不過轉型零售經紀只是東方財富戰略演進的第二步。根據公司三步走戰略“門戶網站、零售經紀、財富管理”，公司未來的發展可以對標嘉信理財，其成立於1971年，為美國個人金融服務市場的長官者。嘉信理財通過低傭金策略積累客戶，進行客戶資產積累，最終轉型為零售客戶的綜合財富管理平台，收入重心來源由依靠交易量賺取不穩定的傭金收入，轉變為以客戶資產規模為基礎的管理費收入。

因此，隨著未來東方財富進入財富管理轉型階段，逐漸將盈利來源依托於穩定的資產管理收入，經紀業務收入佔比將降低，公司業績和股價受券商行業景氣度的影響將逐步減小。

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