利多接力 期指整體走強

　　周一，期指繼續在事件驅動下出現反彈。消息面來看，中興通訊被美方製裁或出現重大轉機，權重指數繼續領漲。

　　在中美貿易摩擦走向緩和、經濟數據走穩助推下，指數的反彈短期有望延續。本周巨集觀數據、“入摩”名單公布以及貿易談判新的進展等靴子落地後，指數將進一步尋找新的驅動因素。一季度貨幣政策執行報告預示政策微調的力度有限，後期對帶有寬鬆性質的政策不必抱有過高期望。從海外新興金融市場表現等方面來考慮，預計低風險偏好資金仍有再度流出可能，因此指數反彈難言反轉。

　　巨集觀預期進一步改善

　　基本面方面，上周五公布的貨幣信貸整體出現反彈，有利於改善對經濟預期的看法。在金融去杠杆環境下，市場對信用萎縮的預期較濃。目前的金融數據顯示，雖然銀行表外繼續萎縮，但表外回表也在延續，4月新增人民幣貸款創歷史同期新高。金融對實體的支撐依舊，有利於改善信用萎縮對經濟不利的預期。

　　近一階段國內公布的PMI、進出口等數據均表現良好。周二國家統計局將公布上月工業生產、投資、消費數據，預計數據將呈現環比改善的情況。從高頻數據角度看，發電耗煤、水泥價格、鋼廠高爐開工等數據顯示經濟韌性依舊。因此，市場對巨集觀面的預期有小幅上修太空，經濟在4、5月開工旺季動能仍存。

　　在上周末央行公布的一季度貨幣政策執行報告中，設立了“中國巨集觀杠杆率的新變化”專欄，明確指明巨集觀杠杆率增速放緩，金融體系控制內部杠杆取得階段性成效；同時將 “去杠杆”換成“調結構”，導致市場出現去杠杆力度可能階段性減弱的預期。我們也應看到，報告重提“管住”貨幣供給總閥門、未提“降低融資成本”，在化解金融風險方面提到“全面清理整頓金融秩序”。整體看，央行並未釋放明確的轉向寬鬆信號。此前，市場根據降準、政治局會議重提“擴大內需”來判斷政策出現微調，此次貨幣政策執行報告並未進一步釋放寬鬆信號，表明政策微調的力度可能有限。

　　低風險偏好資金回流股市

　　近期權重指數走勢強於預期，一方面白馬龍頭前期調整幅度明顯，另一方面巨集觀形勢趨穩，風險並未擴大，為青睞白馬藍籌的低風險偏好資金提供回流A股市場的催化劑。資金面來看，納入MSCI個股名單將公布，北向資金借助滬深港通持續流入A股。資管新規落地後，市場預期後期剛兌型產品減少，低風險偏好資金將面臨資產荒，又在一定程度上放大了回流速度。不過，從目前看，權重品種反彈仍屬於超跌反彈，難言反轉。今年美聯儲貨幣政策收緊對新興市場的影響放大。最新數據顯示，阿根廷比索仍在創下紀錄新低。此外，中美外貿爭端發展也難一帆風順。國內方面看，近期違約個案時有發生，對低風險偏好資金而言，後期面臨擾動時，仍有可能流出股市避險。

　　整體上，在中美貿易爭端緩和、經濟數據偏暖、A股納入MSCI臨近等利多刺激下，預計指數的反彈將延續，偏強振蕩運行或成為主基調。後期繼續關注全球金融市場運行、中美貿易談判進展等因素變化。                         （作者部門：國泰君安期貨）

責任編輯：牛鵬飛