期指中期反彈條件已成熟

   提要

   2月至今，大盤經歷了連續3個月的下跌調整，市場風險釋放相對充分，底部特徵已逐步明朗。隨著A股“入摩”時間視窗臨近、國內政策面微調以及中美貿易摩擦緩和，5月市場有望迎來行情重要的轉折視窗期。

   大盤在今年走出了一個過山車行情。2018年伊始，金融、地產及大消費板塊領域的權重股輪番發力，推動大盤以一波歷史罕見的十幾連陽走勢上探至3587點一線。大盤於1月29日階段性見頂，隨後便陷入了長達3個月之久的連續性回調。其間大盤下跌的速度和幅度近乎可以和2016年年初“熔斷”時期相媲美。外圍市場的大幅波動、中美貿易摩擦、基金調倉換股、市場風格由藍籌白馬股切換至成長股等均是滬深300、上證50等大盤指數出現連續回調的主要因素。進入到5月之後，我們認為市場有望迎來行情重要的轉折視窗期。

   MSCI預期帶動權重藍籌估值修複

   距離A股正式納入MSCI新興市場指數僅剩不到一個月時間，外資機構布局A股路線再度成為市場焦點。MSCI近期宣布，將於北京時間5月15日凌晨5時，公布一系列MSCI指標的半年度審查結果，其中包括MSCI中國A股指數和MSCI中國股票指數，也將相應發布A股納入MSCI新興市場指數成分股的具體細節。按照計劃，A股被納入MSCI指數的初始因子為5%，納入的過程將分兩步走：分別定於6月1日和9月3日兩個時點逐步將納入的比例提升至5%。據我們初步測算，A股的“入摩”將為市場帶來約1000億元人民幣的增量資金。

   從海外資金配置的風格看，配置的重點主要集中在A股市場的價值藍籌等權重標的。從以往MSCI公司所公布的潛在納入MSCI成分股行業分布看，主要集中在大消費、金融等領域，兩者的佔比接近60%。未來正式納入後，增量資金，特別是追蹤MSCI指數的被動指數基金，也將主要流入金融和大消費，包括銀行、食品飲料、非銀金融、家電、房地產等行業。進入到4月之後，儘管大盤指數仍處於連續調整過程中，但滬港通、深港通北向資金“抄底”意圖明顯進程提速，滬股通、深股通的資金均呈現淨買入格局。統計顯示，4月單月北上資金流入總額達到405億元，滬股通自身的淨買入額達到274.59億元，僅次於剛開通的2014年11月和12月。由此可見，隨著A股納入MSCI新興市場指數時間視窗的臨近，外資正在加速流入A股市場。

   總體上，伴隨著5月互聯互通額度的擴大以及6月A股正式納入MSCI指數，資金或將提前布局。近期，權重藍籌股頻頻異動，連續反彈或許是“MSCI行情”的預演。藍籌白馬股在經過連續三個月的調整後，大部分個股的股價已回落至合理的區間。隨著A股“入摩”時間視窗的臨近，海外資金作為增量配置A股的重要力量，外資的持續流入會成為支撐A股，特別是權重藍籌估值修複中的重要力量。

   市場悲觀情緒逐漸修複

   3月至今，中美貿易摩擦的持續發酵對A股市場近兩個月的走勢形成較大的擾動。進入到5月，中美雙方就貿易問題由對峙走向談判，並於上周五完成了首輪會談。從談判的結果看，雙方在有些領域達成一些共識，並同意繼續就有關問題保持密切溝通。從之前的貿易摩擦一度更新，到美方派出強大陣容與中方面對面磋商，再到5月8日兩國最高長官人就中美貿易問題交換妥善處理意見，這對避免貿易摩擦短期內再度更新是一個積極信號。中美貿易摩擦這一影響短期市場的主要矛盾或有所緩解，整體上利於市場風險偏好的修複。

   從國內的政策看，國內終端需求回落壓力漸顯，一季度淨出口對GDP貢獻率由正轉負，資本形成總額對GDP拉動下降，貿易爭端進一步加劇未來全球經濟不確定性，國內政策微調的跡象比較明顯。央行“定向降準”政策落地，中央政治局會議時隔3年之後重提“擴大內需”以保經濟平穩運行，一大批減費降稅及產業扶持的政策也在加速推出。理論上，該信號是對一季度經濟重心的一次微調，但背後傳遞出傳統藍籌肩負的歷史重任再一次得到肯定，政策將助力市場悲觀情緒的修複。

   大盤在經過前期連續三個月的調整過後，市場風險釋放相對充分，底部特徵已逐步明朗。從技術上來看，滬指在連續反彈後，已經突破3041—3130點箱體振蕩區間，也進一步突破了前期下降通道的上軌，預示著周線和月線級別的反彈條件基本成熟。我們認為當前“市場底”和“政策底”雙底格局已形成，後市的機會將大於風險。5月將會是市場行情重要的轉折視窗期。

   操作上，當前時點可考慮逐步入場布局多單，IF合約及IH合約在分別突破3750點和2650點一線平台可逢低入場做多。

                                       （作者部門：信達期貨）