興業證券全球首席策略張憶東：今年是新牛市的起點

（圖片來源：壹圖網）

經濟觀察網 記者 沈述紅“二、三季度宏觀風險的洗禮之下，核心資產有望被砸出“黃金坑”，維持‘2019年類似2005、2013年是新牛市的起點，行情N型走勢’的判斷，而新牛市是核心資產的牛市。”7月27日，興業證券全球首席策略分析師張憶東在博時基金與深圳證券交易所聯合在深圳主辦的“投資·價值·發現者”大型公益投教活動上表示。

他認為，偉大都是“熬”出來的，現在核心資產已經成為贏家的主戰場，我們需要精選中國各領域核心資產，讓時間成為投資決策的好朋友。

中國核心資產逆勢崛起

張憶東表示，2019年的資本市場類似2005年和2013年，都是新牛市的起點，較為相似的是底部區域、牛熊轉折期、行情N型走勢和行情一波三折，不同的是2019年政治經濟環境更加有利、回撤空間可控、時間換空間。

而目前仍存在三大變數，其一是中美經貿關係“戰”還是“和”？貿易戰的長期趨勢現在難下斷言，但下半年中美貿易和談重啟並非不可能；其二是中國經濟政策方面，“放水刺激”還是“忍痛改革”？其三是美國股市趨勢，中短期“調整”還是“強勢”？

而在中國經濟周期性下行疊加中美貿易戰、科技戰的升級的背景下，張憶東認為中國各領域加速結構分化，部分核心資產盈利能力未受到嚴重損害，甚至有望強化贏家通吃的大趨勢。同時，具備全球配置及長期配置吸引力的核心資產明顯增多。因此，A股突圍的基礎是確定性業績基礎上的“便宜是硬道理”。在此基礎上，核心資產成為贏家的主戰場。

在張憶東看來，大國博弈背景下的投資突圍之道主要有三點。第一是以長打短，尋找未來的大趨勢。中美博弈的長期化使得中國繼續對外開放仍是正確應對之道，中國企業開始全球布局的新階段；中國經濟也將面對步入中低速發展的新階段，必須注重社會公平和法律、規則，消費與創新是經濟轉型的必然選擇，消費的新模式、新需求，人工智能AI為代表的科技應用需求開始爆發。其次，把握中國金融體系重構的戰略機遇期。金融供給側改革的內涵從去杠杆走向結構調整，進一步增強金融服務實體經濟能力、推動資源流向更有效率、更符合經濟發展方向的地方。第三，要提高上市公司治理水準和盈利能力。包括重視微觀、淡化宏觀，中國各領域都將加大分化，核心資產將呈現競爭力不斷提升的大趨勢。而中國科技公司、製造業公司已經開始以“自主創新”為“護城河”的高水準全球化征程。

偉大是“熬”出來的

在投資策略方面，到底該如何應對“夏日寒風”？張憶東認偉大都是“熬”出來的，我們需要精選中國各領域核心資產，讓時間成為投資決策的好朋友。

“二、三季度宏觀風險的洗禮之下，核心資產有望被砸出“黃金坑”，維持‘2019年類似2005、2013年是新牛市的起點，行情N型走勢’的判斷，而新牛市是核心資產的牛市。”張憶東表示。

具體而言，短期考核的絕對收益型資金方面，張憶東認為左側頻繁交易不如避險、不折騰；短期考核的相對收益型資金方面，做交易也不如調整持倉，精選最具性價比的核心資產，防止“偽核心資產”的基本面觸雷、防止“抱團取暖”高估值擁擠交易下的短期踩踏風險；長線配置資金方面，在中國核心資產的戰略機遇期，利用市場調整、逢低布局。

在投資主線上，離不開“與時間賽跑”這一主題。中短期來看，精選消費及服務業相關龍頭並重視盈利和估值的性價比，立足於下半年的減稅、扶貧、穩定就業、刺激內需及相關政策，可以繼續掘金食品飲料、醫藥、教育、家電、社會服務業、電商及其他新興消費服務業。

中長期來看，精選“補短板”領域的科技龍頭並防止估值泡沫，聚焦政策扶持之外的真正“自主可控”的科技實力、盈利能力。

張憶東同時指出，長期來看，利用“黃金坑”布局中國“最硬的核心資產”，包括難以替代或者不可複製的品牌消費品，也包括金融、地產、機場等“類債券”行業最具競爭優勢的優質龍頭企業。