20億方案急救爆倉危機 通化金馬背後的並購隱患

　　五成股份拉響爆倉警報！20億緊急求援通化金馬背後的並購隱患

　　來源微信公眾號：華夏時報

　　記者 葉青 郎旭東（實習生）北京報導

　　8月18日，通化金馬（000766.SZ）發布2018年半年報稱，實現營業收入8.61億元，與去年同期相比增加54.30%；歸屬於上市公司股東的淨利潤達1.39億元，較去年同期增長11.53%。

　　儘管上半年實現營收、淨利雙升，但由於重組方案不令市場滿意，近兩個月來通化金馬已吃下多個跌停，面臨爆倉危機。

　　通化金馬近一半股份觸及平倉線，股民人心惶惶，近日，通化金馬公布了急救方案。通化金馬控股股東北京晉商聯盟投資管理有限公司（下稱“北京晉商”）醞釀與北京輕工房地產開發有限公司（下稱“北京輕工”）進行股權合作，達成將近20億元的急救方案。

　　專業人士稱通化金馬重組背後隱患猶在，此次面臨爆倉更是公司的一大挑戰。如果不能及時補倉或籌集資金，很可能發展成棘手的大問題。

　　20億方案急救爆倉危機

　　通化金馬8月10日發布公告稱，公司收到控股股東的通知，因近日公司股票連續下跌，北京晉商及其一致行動人蘇州晉商聯盟陸號投資中心（下稱“晉商陸號”）、蘇州晉商聯盟柒號投資中心（下稱“晉商柒號”）合計質押的部分公司股票觸及平倉線，約為4.57億股，佔通化金馬所有股份的47.3%，約為北京晉商及其一致行動人所持通化金馬股份的93%。

　　比例如此之大的股份觸及平倉線，加之近期通化金馬股價一直下跌，不少投資者人心惶惶，一時間，諸如“請問公司二級市場瘋狂拋售，呈現斷崖，公司經營有問題嗎？”、“請問公司經營出現問題了，藥品有問題嗎？還是重組方案被否定？為什麽二級市場瘋狂拋售？怎麽保護投資者利益？”、“請問貴公司質押被強製平倉了，還是補充抵押物了？”等問題紛紛拋出。

　　而通化金馬對投資者回復稱，公司生產經營正常，請注意投資風險。同時北京晉商與質權人保持密切溝通，目前質權人還沒有進行強製平倉。北京晉商正在積極采取籌措資金、追加保證金或抵押物等相關措施進行防範。

　　面對爆倉危機，通化金馬緊急尋求解決之道。8月10日，通化金馬同時公布，與北京輕工房地產開發有限公司簽署《投資大健康產業的戰略合作協定》，北京輕工將投資不超過20億元人民幣，通過增資北京晉商（股權比例不超過20%）或者受讓北京晉商持有的不超過15%的通化金馬股票的方式與北京晉商進行股權合作。各方同意自股權交割完成之日起，北京輕工與北京晉商共同承擔以持有通化金馬股票進行質押融資所需履行的補倉義務。

　　近年來，股權質押市場增長迅速，成為上市公司股東的重要融資方式，A股市場已近乎成為“無股不押”的市場。據Wind數據顯示，截至今年7月下旬，A股市場上共有3338家上市公司進行了股權質押，約佔A股上市公司總數的94.5%，質押股票的市值規模約5兆元，約佔A股總市值的10%，其中，觸及平倉線市值或超過8000億元。

　　有券商人士稱，在目前相對弱市的情況下，股權質押觸及平倉線的風險牽動著市場的神經。一旦指數持續下跌，大股東出現質押強平，會直接打壓上市公司的股價。

　　專業分析人士也指出，面對“無股不押”，投資者要回避風險，選擇股份時盡量回避高比例股權質押的個股。

　　對於此次通化金馬爆倉危機，上述券商人士告訴記者：“通化金馬股東質押比例很高，一旦爆倉將很難避免風險。唯一的辦法就是及時補充質押來解除危機。”《華夏時報》記者也就此事聯繫通化金馬，但是截稿前未能獲得回應。

　　重大並購隱患仍存

　　本次通化金馬的爆倉危機，令人聯想到公司近年來頻繁的並購動作。

　　2016年，通化金馬一連收購聖泰生物、永康製藥、雍康藥材100%股權，還分別控股、參股長春華洋及子公司神爾洋兩家新藥研發企業。

　　2017年，通化金馬耗資3000萬元增資上海詩健，獲得股權20.96 %。今年上半年，通化金馬先是在3月份收購當時還未發生實際經營的江西豐馬醫藥100%股權；隨後在5月份收購安陽源首生物100%股權。

　　5月23日，通化金馬更是推出大手筆的重組計劃，擬通過發行股份及支付現金的方式，作價21.91億元，向德信義利、聖澤洲、七煤集團、雙礦集團、雞礦集團、鶴礦集團等6個交易對方，收購七煤醫院、雙礦醫院、雞礦醫院、鶴礦醫院及鶴康腫瘤醫院各84.14%股權。

　　而這一大手筆，卻顯得迷霧重重，引起各方關注。深圳證券交易所5月30日下發給通化金馬的《重組問詢函》中，就通化金馬重組方案得標的資產（及交易對方）業績差、債務多、擔保訴訟隱患、關聯交易迷霧等18個問題進行問詢，並要求其6月5日前報送回復材料。

　　據本報記者了解，通化金馬收購的5家醫院的盈利狀況參差不齊。其中鶴康腫瘤醫院虧損276.72萬元。其最近兩年的淨利潤均為虧損，這次收購是否能增強公司盈利令人懷疑。

　　與此同時，上述5家醫院存在多種隱患。雞礦集團、鶴礦集團已被列入失信被執行人名單。2017 年以來，七煤醫院曾受到地方城建局、地方食品藥品監督管理局、地方衛計委等多個部門的行政處罰。此外，七煤醫院、雙礦醫院、雞礦醫院、鶴礦醫院還存在多項未決訴訟事項。

　　同時，公告顯示，本次重組的主要交易對手方德信義利最近兩個會計年度持續處於虧損狀態，尤其是2017年度虧損達2.05億元，而重組計劃中其承諾在2018年-2020年合計實現淨利潤分別不低於1.72億元、1.82億元和2.1億元。監管部門對其補償履約能力表示擔憂。

　　而通化金馬對這些問題的回復也一再拖延，直至6月20日複牌之際才正式回復。

　　專業人士指出，醫院是一塊“肥肉”，但是這些資產主要特徵是投資量大和回籠資金周期長。從數據來看，2017年和2016年，通化金馬總資產分別為57億元和53億元，流動資產分別為17億元和13億元，“企業自身體量不大，如此大批量的並購相關資產，其實是在給自身加碼，但是加碼的同時也是在加壓，一旦出現問題，這些資產就是燙手的山芋。”

　　有分析人士對記者指出：“近年來，通化金馬本身的經營沒有太大問題，但目前進入醫療領域的時機不太適合，近期股市持續低迷，資金鏈斷裂很嚴重。”而獲得投資20億元，或可說是一劑強心劑，支持其布局醫療健康領域。但頻繁並購的隱患仍然存在，公司想要持續發展，就必然要加以解決。

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責任編輯：陳靖