影視業務的不斷投入和抽血融資，使得重組失敗之後的印紀傳媒終陷股權抵押平倉危機。半年報業績大幅下滑、大股東套現、因債務問題控股股東股份被司法凍結、股權抵押觸及平倉線，現在全部是壞消息
《投資時報》記者 薛楠
“不打，已經到手的地盤，他們肯讓出來？”端著酒杯的何應欽對李宗仁和顧祝同說。
這是十年前雲集眾多明星的電影《建國大業》開場近三分鐘後一幕。相較觀眾們耳熟能詳星光熠熠的角色，何應欽的飾演者肖文閣寂寂無名。不過，他的另一個“頭銜”——DMG娛樂傳媒董事長，就顯得相當另類。
事實上，肖文閣還是這部獻禮大片的聯合投資方。也正是從此刻起，未來將以新名字“肖文革”示人的他，開始了“觸電”生涯。
兩年後，這家誕生於1993年，主營拍攝廣告兼營整合行銷的公司以一部《杜拉拉升職記》成為中國影視產業不可小覷的黑馬。至2014年11月，當肖氏主刀60億元作價反向收購四川上市公司高金食品並更名為印紀傳媒（002143.SZ）後，他最終擁有了屬於自己的資本平台。
不過，此後三年，印紀傳媒市值由高峰期的500億一路下滑，2018年在A股的表現更堪稱慘烈。其7月9日複牌當月，股價跌幅高達55%。8月24日，再跌5.06%至3.19元/股，較其52周高點的15.26元蒸發了79.1%。截至8月29日，該股以3.12元/股報收。
基於肖文革所持印紀傳媒7.79億（佔公司總股本44.04%）已被各地法院悉數凍結。8月20日晚，深交所下發相關問詢函。3天后的8月23日晚，該公司在回復中稱：“肖文革及其質權人正積極協商解決方案，如果未能解決方案達成一致，肖文革及其一致行動人所質押的公司股票存在平倉處置風險，可能導致公司實際控制人發生變更。”
市場觀察家們表示，印紀傳媒深度下跌本在意料之中，無論是2017年年報和2018年中報業績的大幅下滑，還是大股東不斷套現及重組實敗，都對股價構成了強大下行壓力。儘管公司在近五個月內以某種理由停牌，但是恢復交易難以避免報復性探底。
現在的問題是，53歲的肖文革會失去他的“地盤”嗎？
淨利潤增速持續下滑
2018年上半年，印紀傳媒業績全線下挫。截至6月30日，該公司實現營業收入3.9億元，同比下滑49.36%，實現淨利潤為2170.43萬元，同比下滑91.89%。扣非後淨虧損4949萬元，同比下降121.74%。
然而，中報業績下滑不過是段悲歌的序曲。其半年報預告顯示：1—9月，預計實現歸屬於上市公司股東的淨利潤同比下滑幅度為70%—95%。這也意味著，公司沒有任何好轉改善的跡象。
對於中報業績下滑原因，印紀傳媒的解釋有兩方面重點：其一，受整體市場環境影響，公司業務發展低於預期。影視劇的發行推後，導致2018年上半年影視發行收入較去年同期出現大幅下降。其二，由於公司客戶自身廣告投放計劃調整，導致品牌推廣項目較去年同期減少，因此同比降幅較大。
然而，文化影視產業的市場環境果真如此糟糕？
《投資時報》記者注意到，目前已有88家傳媒行業公司發布2018年中報業績預告，整體來看大部分公司淨利潤均穩步增長。其中，淨利潤同比增長率在100%以上的公司共有17家，包括光線傳媒（300251.SZ）、慈文傳媒（0023343.SZ）等；淨利潤同比增長30%—100%的公司有19家，包括受近日影視行業稅收風波牽累較深的唐德影視（300426.SZ）也在其中。而淨利潤同比下滑的有25家，印紀傳媒以91.89%的降幅，首屈一指。
由於該公司並未在年報中詳細披露品牌推廣業務的相關情況，因此暫無法了解該業務受哪類客戶影響較大。
《投資時報》記者注意到，自2014年上市後，印紀傳媒的業績已開始走下坡路。
借殼上市伊始，印紀傳媒曾承諾2014年度、2015年度、2016年度合並報表歸屬於母公司所有者的利潤分別不低於42980萬元、55840萬元、71900萬元。結果是，印紀傳媒在前述三個年度的業績達標率分別為101.48%、102.85%、101.66%，精準度十分驚人。
但從淨利潤增長率指標來看，2014年至2016年已從58.02%降至27.27%。隨後的2017年更進一步降至5.16%。
超20億債務違約及司法凍結
查看該公司主營業務構成可見，2014年11月借殼上市時，其品牌推廣業務佔比66.99%，影視及衍生業務佔比僅為12.07%。進入2016年，其明顯加大了對影視業務的投入比例，使得該板塊成為其主要營收來源。2017年，影視及衍生業務佔主營業務收入比達到59.94%，品牌推廣業務佔比則降至29.27%。
有分析人士表示，主營業務的調整很可能緣於政策層面對於影視類企業2014至2018年期間采取了稅收優惠措施，同時地方政府也相應推出了可觀的年度補貼。據統計，僅2017年，該公司即獲得政府的補助和各類專項資金獎勵共計5253萬元，而其2017年的盈利為7.69億元，佔比6.83%。上溯一年，當年該公司獲各類補助和資金獎勵共計7384萬元，而2016年其淨利潤為7.31億元，佔比10.10%。印紀傳媒顯然在這份“天降禮包”中獲益不淺。
不過影視行業投入巨大，一部影視作品投入少則幾千萬，多至數億，且回款時間具有相當不確定性。為了獲得充足營運資金，自2016年開始，印紀傳媒集中出現了發債、抵押股票、出讓股權的情況。
2016—2017年期間，肖文革及其一致行動人陸續質押公司股票，合計達11.84億股，佔總股本的67.28%，共計20億元。大股東自身減持套現也不遑多讓。2018年1月29日，肖文革轉讓1.07億股，佔公司股份總數6.03%，套現13億。2018年5月8日，再次出讓股票佔總股本5%，套現10億。市場分析人士指出，上述24億元資金並未用於上市公司的運營。
股權質押風險就像一把達摩克利斯之劍，時時高懸在肖文革和印紀傳媒的頭上。
2018年2月1日，印紀傳媒股票以12.09元/股跌停，肖文革與其一致行動人的部分質押股票因已觸及平倉線，遂“技術性”於次日申請停牌。接下來，便是長達半年的重組。如若重組成功，並通過半年報釋放利好，無疑可以化解股票質押的平倉風險。結果事與願違，公司重組宣告失敗，股價一泄千里。肖文革質押的股票再度面臨平倉風險。
變數就此發生。
8月14日，印紀傳媒公告稱公司控股股東、實控人肖文革所持全部公司股份7.79億股，佔總股本44.04%，被大連市中院凍結。據了解，2017年12月20日 ，肖文革於瑞資融資租賃有限公司簽訂《借款合約》，合約約定借款金額為1億元，借款期限為6個月。由於肖氏未如期償還債務，瑞資公司於2018年7月9日向大連中院提起訴訟，要求其歸還借款本金9990萬元，並申請引入訴前財產保全查封凍結相應股份。
不僅如此，肖文革已被凍結的7.79億股亦再次被北京市第三中院凍結。這一次源於印紀傳媒與廣東華錄百納藍火文化傳媒有限公司發生合約欠款糾紛。據悉，法院一審判決印紀傳媒向廣東藍火支付廣告費及各項相關費用共計5124.22萬元。其一致行動人印紀華城所持的2.19億股（佔總股本12.38%）、印紀時代所持有的1.86億股（佔總股本10.50%），近日也被法院凍結。目前，公司被司法凍結的股票合計達11.84億股，佔總股本的67.28%。
據統計，肖文革股份質押融資到期違約金額（僅本金）為10.66億元。其中，今年7月10日到期3.76億元，7月20日到期3.9億元，8月7日到期3億元。其一致行動人印紀華城股份質押融資到期違約金額為9.8億元。其中，今年5月24日到期5億元，6月28日到期4.8億元。合計債務違約共計20.46億元。
記者注意到，由於觸及股票質押平倉線而未補繳資金，該公司監事張彬已經在8月8日、10日、13日被強製平倉873.3萬股，佔公司總股本的0.49%。接下來，根據公告，張彬預計在2018年8月21日至2019年2月20日期間，將以集中競價等方式減持不超過1413.81萬股，佔公司總股本0.80%。數據顯示，張彬作為股東持有股票佔比4.75%。
質權人、投資者損失慘重
接手了印紀傳媒股票的機構們，此刻如同拿到了一塊燙手山芋。
《投資時報》記者統計後發現，肖文革及其一致行動人的股票質押共涉及9家質權人。其中，肖文革的股票主要質押給了8家機構。中信證券（600030.SH），佔其所持股份比例26.75%；華福證券，佔其所持股份比例26.09%；長安國際信託，佔其所持股份比例13.32%；廈門國際信託，佔比10.24%；上海國際信託，佔比9.42%；海通證券（600837.SH），佔比8.82%；華融證券，佔比5.22%，湖北中經佔比0.14%。
印紀華城持有的股票則主要質押給了中信建投（601066.SH）、中信證券，前者佔其所持股份比例75.59%，共計1.656億股，後者佔比24.41%，共計5347.2萬股。印紀時代持有的股票也主要質押給中信證券、上海國際信託、湖北中經資本、廈門國際信託等4家機構，分別佔其所持股份比例的28.94%、3.49%、34.19%、29.61%。
《投資時報》記者了解到，部分質權人已向深交所提交了平倉處置報告。但由於股票處於司法凍結狀態，暫時沒有辦法被強製平倉。如果被凍結的股份提前解凍則可能出現平倉處置風險。
此外，安信信託（600816.SH）今年1月以13.61億元受讓了肖文革手中的部分股票，共計1.07億股，佔總股本的6.03%，這部分股票雖然屬於限售期內，但账面損失已超70%。同樣背鍋的還有自然人於曉非，5月8日，受讓肖文革、印紀華城5%股份，轉讓價為11.8元/股。
更慘烈的是員工持股計劃。2017年1月23日，該計劃通過二級市場集中競價的方式完成，成交均價為31.92元/股，成交金額為1.18億元。截至目前3.19元/股，員工損失已逾九成。
責任編輯：白仲平
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