券業新風控標準提升杠杆上限，7家券商享指標修訂“福利”

券商杠杆率指標放鬆？

證監會8月9日就修訂的《證券公司風險控制指標計算標準》（下稱《計算標準（修訂）》）公開征求意見。此次修訂的內容主要包括適當放寬投資成份股、權益類指數基金、政策性金融債等產品的風控指標計算標準；針對股票質押、私募資產管理等業務特點和各類金融產品風險特徵，完善相應指標計算標準等；擬對連續三年分類評價為A類AA級及以上的證券公司，風險資本準備調整系數設為0.5。

哪些券商有望最為直接地受益於相關標準修訂的影響？

僅從“連續三年分類評價為A類AA級及以上的證券公司”一項來看，記者梳理近三年證券公司分類結果發現，2017年至2019年評級均為AA級（及以上）的證券公司有中金公司、中信證券、國泰君安、招商證券、中信建投、海通證券和華泰證券。

“高評級對大券商產生正反饋，包括風險計提、準備金降低，部分新的業務試點優先給到高評級的券商嘗試。”某中型券商非銀分析師對第一財經記者表示，該人士認為，此次計算標準修訂形成“雙向反饋”，從行業影響來看，整體偏中性，但利好龍頭券商。

涉及兩融、股權質押和科創板業務

“修訂是為了支持證券公司持續穩定健康發展，充分反映和有效防範證券公司風險，增強證券公司風險控制指標體系的有效性和適應性。”證監會表示。

具體來看，此次部分指標的修訂主要涉及四方面：

一是支持證券公司遵循價值投資理念，深度參與市場交易，適當放寬投資成份股、權益類指數基金、政策性金融債等產品的風控指標計算標準。

二是按照寬嚴相濟、防範風險的原則，針對股票質押、私募資產管理等業務特點和各類金融產品風險特徵，完善相應指標計算標準。

三是結合市場發展實踐，明確新業務、新產品的風控指標計算標準，確保對各類業務風險全覆蓋。

四是為支持證券公司提升全面風險管理水準，對連續三年分類評價為A類AA級及以上的證券公司，風險資本準備調整系數設為0.5。

其次，從具體指標來看，本次調整主要涉及《計算標準（修訂）》中證券公司風險資本準備、表內外資產總額、流動性覆蓋率、淨穩定資金率和風險控制指標等5張計算表。

以融資類業務業務為例，此次《計算標準（修訂）》中提到券商兩融業務，以及股權質押業務相關安排。

“將融資融券業務的融出資金所需穩定資金計算比例由50%降至30%，到期日在1年以上的股票質押交易融出資金計算比例由75%提升至100%。”《計算標準（修訂）》提到。而對於股權質押的風險資本準備計算標準，將區分以自有資金參與和以資管計劃參與兩種情形分別調整。

同時，對於部分新業務、新風險，證監會此次也明確了風險計算標準。

以科創板業務為例，明確證券公司以自有資金投資於科創板股票的市場風險計算標準為：非限售流通股參照“一般上市股票”計算30%市場風險資本準備；首發前股份、未上市流通、限制流通及戰略配售鎖定期內的股票參照“流通受限的股票”計算50%市場風險資本準備。

利好龍頭券商加劇行業洗牌

國泰君安非銀首席分析師劉欣琦等認為，《計算標準（修訂）》整體影響偏中性，頭部公司受益明顯。

“新風控標準鼓勵券商持有優質資產，明確新業務和新風險計提標準，整體影響偏中性；高評級券商風險覆蓋率得到大幅優化，受益明顯，長期看杠杆上限有望提升。”他表示。

繼2016年之後，證監會做出風控標準修訂，業內人士認為，主要為部分業務和規則據市場和政策調整。“也是適當地根據市場和行業的發展情況做出調整，行業的影響會有一些，主要是方向上，總體來說影響不是很大。將加劇行業分化，利好龍頭券商。”東北證券研究總監付立春對第一財經記者表示。

階段性調整如何體現？此次《計算標準（修訂）》提到了去年底券商參與股權質押業務情況。其中表示，為支持證券行業參與民營企業紓困，前期已明確證券公司認購專項用於化解上市公司股票質押風險、支持民營企業發展的各類資管計劃的，可減半計算市場風險資本準備。

不過，劉欣琦同時表示，龍頭券商目前風控指標明顯高於現行監管標準，新風控標準短期影響有限。