本報記者 譚楚丹 深圳報導
隨著3月12日正式實施《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法（2018年修訂）》及《證券公司參與股票質押式回購交易風險管理指引》（以下統簡稱“股票質押新規”），股票質押業務邁向了新的監管時代。
新規實施接近一周，在嚴監管下，行業正發生深刻變化。記者從多家券商處了解到，股票質押業務在按部就班修改制度與流程，主動降低風險；同時行業競爭趨向有序。
忙改制度，慎接項目
離股票質押新規正式實施已有3天了，但多數券商仍在愁雲中。
兩個月前監管層發布股票質押新規，各家券商圍繞新規對已有制度與系統進行修改。
據了解，監管層強化證券公司盡職調查要求，細化盡職調查流程、人員、報告等內容，加強業務風險的事前控制；要求券商加強對融出資金監控，如融入方使用專用账戶存放融入資金等。在具體落實中，券商則要修改比如融入方的適當性與申報材料表單，新增需要上報的資訊，建立融資專戶等。
從修改進展來看，各家情況並不相同。
西南地區一名券商股票質押人士表示，目前公司的股票質押業務還在停滯狀態，仍然等待總部對業務制度進一步明確。上海一家券商股票質押人士亦表示，尚未接新業務，公司正在改制度與系統，預計兩周以後能開展。
也有券商已經完成，在目前時間節點上，能佔先發優勢。
珠三角一家券商股票質押人士表示，公司已經改好，近期各分支機構陸續培訓，從業人員還需要一段時間適應新制度。“我們比較早就開始修改，1月按照新規執行修改，2月再次更新制度。”
深圳一家中型上市券商的股票質押人士則談到，業務放款正常，今年質押餘額在去年基礎上再增加，有100億增量額度。
除了在忙修改制度與系統以外，行業整體風格變化從以往激進到如今謹慎。
“資金是有的，但是不敢接。”廣州的一家券商股票質押人士表示，“我們篩選項目的標準已經提高，要看公司基本面和市值；公司內部審材料也比較慢。”
質押率的變化就能看出這點。“去年監管層對股票質押業務的態度已經收緊了，但還是有券商鬥膽做到70%，現在按照新規要求不能超過60%。我最近業務質押率基本是在35-50%區間，除非比較優質會給60%。”上述廣州券商人士表示。
根據上交所股票質押回購的最新數據顯示，3月5-9日期間無限售條件股份平均質押率為38.69%，這是2017年以來首次低於40%；相比兩個月前（1月8-12日）的42.71%，下降了4.02%。
監管新態勢
股票質押新規的發布，意味著場內質押業務步入新的監管時代。
早在2013年，交易所發布《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法（試行）》，標誌著證券公司正式在股票質押市場“分羹”。
由於業務辦理流程簡便，同時坐擁上市公司資源，券商股票質押業務隨即得到大規模發展；並超過了銀行與信託，成為市場最大的資金方。
國金證券策略分析師李立峰表示，在2013年前，股票質押業務主要集中在場外質押（銀行和信託為主體）。2013年場內質押業務開通以來，以券商為主體的場內質押規模不斷上升，目前佔比超過60%。具體來說，2017年以券商為主體的股票質押市值為 2.32 兆、以信託為質押方的規模為 0.54 兆、以銀行為質押方的規模為 0.53兆。
業務規模增長迅速也帶來風險問題，比如杠杆過高，過去不少質押率達到70%-80%，有的甚至存在結構化，而2015年牛市的推動下，股票質押規模再上台階，風險積累。此外，單隻股票質押比例集中度高，但股東的補倉能力不足。上述情況遇上二級市場大幅下行，則容易發生爆倉，影響市場流動性。
上述為此次股票質押新規頒布的背景，股票新規把證券公司作為抓手，從融資門檻、集中度、質押率、融資用途等多方面規範股票質押市場。
比如單一證券公司、單一資管產品作為融出方接受單隻A股股票質押比例分別不得超過30%、15%，單隻A股股票市場整體質押比例不超過50%；股票質押率上限不得超過60%；融資用途用於實體經濟生產經營。
同時股票質押新規還對券商的業務規模進行了限制，分類評價結果為A類的證券公司，自有資金融資餘額不得超過公司淨資本的150%；分類評價結果為B類的，自有資金融資餘額不得超過100%；分類評價結果為C類的則不得超過50%。
一家C類證券公司曾經拓展質押業務人士就告訴記者，“我們不做股票質押業務了，主要因為淨資本達不到要求。”
場內下滑，場外熱鬧
隨著監管從嚴，證券公司股票質押業務規模下滑將成為趨勢。
前述上海地區券商股票質押人士表示，業務量確實比以往要少很多，其在二月僅完成5億的規模。
有從業人員選擇出走，前述廣州券商股票質押人士告訴記者，其有同事從該領域轉行，“主要是覺得約束條件太多，沒有太大的可做太空，業務變得雞肋。”
在他看來，監管的頒布旨在解決股票質押市場亂象，也讓行業加速洗牌。“掙大錢的時代已經過去了，留下來會是風控完善、穩步發展的券商。”
監管從嚴對券商而言不完全是壞事。
上述廣州券商人士表示，由於監管對股票質押業務的標準提高，定價話語權逐漸回到券商手上。“以前各家券商都在衝業務規模，價格戰非常激烈。現在券商挑上市公司，注重項目品質。”
有不少業內人士選擇繼續留在股票質押市場。“整體規模肯定會出現萎縮，但質押業務是資本市場最基本的業務，我們會繼續穩步按照新規要求發展。我們會繼續關注基本面不錯，股東質押比例不高的標的。”北京一家中型券商人士表示。
儘管場內質押業務收緊，但場外的質押業務仍然活躍。
有券商股票質押人士表示，隨著場內股票質押業務從嚴，部分業務流向場外。
3月15日三六零（601360.SH）公告稱，控股股東奇信志成將其持有上市公司的股份，一次性全部質押給招商銀行深圳分行，佔公司總股本的 48.74%，質押期限自2018年3月14日起至2023年6月29日。
若以場內股票質押新規的標準來看，該筆質押雖尚未達到“單隻A股股票市場整體質押比例不超過50%”的紅線，但多名業內人士表示風險已然不小。
前述北京一家中型券商人士表示，“360的特點在於它是獨角獸企業，資質較好，但如果發生在一般資質上市公司的大股東身上，單一股東100%的質押比例，對於券商來說風險太大。我們會綜合公司股價、基本面、大股東補倉能力來進行考慮。”
上海一家股份製銀行股票質押人士亦表示，場外股票質押的監管尺度不及場內，而三六零控股股東全部股份質押的行為較為激進。“場外業務的情況要視各家銀行風控來定。目前股票質押不算優質資產，很少資金願意去接，因為風險大，有不少上市公司的股東補倉能力不足。”
（編輯：楊穎樺）
責任編輯：陳悠然 SF104
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室