股票質押權威數據披露：多舉措減少強平

　　股票質押權威數據披露：多舉措減少強平，未出現上市公司控制權非正常轉移

　　近期波動較大的市場走勢下，股票質押式回購交易（下稱“股票質押”）可能面臨的違約處置風險幾乎成了盤旋在市場上方的一團烏雲。

　　部分上市公司質押股票違約處置的案例讓市場感到陣陣緊張，股票質押融資業務規模較大的證券公司在市場跌幅較深時也壓力重重。

　　上交所、深交所、中證協今日同步發布資訊，披露了兩市股票質押的全市場數據及券商業務開展情況。

　　目前，滬、深市場股票質押平均履約保障比例分別為181%、223%，低於平倉線的股票質押市值佔比分別為低於0.2%和不足2%。

　　上周上交所、深交所股票質押融資實際日均違約處置規模分別為1900萬元和3000萬元，與之前相比並未出現顯著變化。

　　中證協面向券商會員的調查顯示，證券公司對股票質押業務的風險控制總體有效，行業經營狀況良好，財務穩健，流動性充足。

　　中國銀行業協會潘光偉也在接受媒體採訪時表示，銀行業金融機構要科學合理地做好股票質押融資業務風險管理，在質押品觸及止損線時，質權人應當綜合評估出質人實際風險情況，采取恰當方式妥善處理。

　　記者還從權威管道獲悉，雖然滬深兩市的上市公司幾乎“無股不押”，但迄今為止尚未出現一例因二級市場平倉導致上市公司控制權非正常轉移的情況。

　　質押新規下，股票質押融入資金主要用於企業經營周轉，絕大部分流入實體經濟，股票質押交易資金並未在股市“空轉”。

　　全市場履約擔保率約200%

　　尚無平倉導致控制權轉移

　　股票質押是上市公司股東將所持有的股票或其他證券質押給符合條件的資金融出方融入資金，並在約定的時間內返還資金、解除質押的行為。由於股票質押融資成本較低、手續便捷，近幾年成為上市公司股東的重要融資途徑。

　　今年1月12日，中國證券業協會、滬深交易所分別會同中國結算公司發布了《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法（2018年修訂）》（俗稱“質押新規”），並自2018年3月12日起正式實施。

　　頒布質押新規，是為了進一步聚焦股票質押回購業務服務實體經濟定位、防控業務風險、規範業務運作，嚴防資金“脫實向虛”。質押新規下，市場能夠更好實現風險管理和風險監測監控。

　　記者從權威管道獲悉，質押新規發布實施後，場內股票質押業務逐步收緊，全市場股票質押交易規模穩中有降。根據上交所、深交所、中證協的監測情況，上市公司股票質押業務風險總體可控、質押平倉風險總體可控。

　　上交所監測滬市股票質押現狀，得到如下數據及結論：

　　截至目前，滬市股票質押平均履約保障比例為181%，股票質押總市值佔滬市總市值的3%；其中，低於平倉線的股票質押市值在滬市總市值中的佔比不到0.2%。上一周，上交所股票質押融資實際日均違約處置約1900萬元，未見顯著變化。

　　違約處置對二級市場影響非常有限，股票質押風險對市場短期衝擊有限。

　　深交所監測深市股票質押現狀，得到如下數據及結論：

　　截至目前，深市股票質押平均（按質押市值加權平均）履約保障比例為223%。低於平倉線的股票質押市值佔深市總市值的比例不到2%。考慮到司法凍結、股份限售、減持限制等因素，在二級市場可直接平倉處置的比例則更低。

　　深交所統計，2017年全年深市二級市場股票質押累計違約處置金額約7億元，日均違約處置餘額約為已觸發違約風險融資餘額的萬分之一。上一周，深市股票質押融資實際日均違約處置約3000萬元左右，沒有明顯變化。

　　中證協廣泛調查券商會員，得到如下判斷：

　　截至目前，證券公司對股票質押融資業務的風險控制總體有效，行業經營狀況良好、財務穩健、流動性充足。

　　一旦出現違約風險，相關股東傾向於與證券公司協商通過補充標的證券及其他質押物、合約延期、展期等多種方式避免進入處置程式。面臨平倉問題時，證券公司也往往會協助尋找受讓方，通過協定轉讓、司法拍賣等方式變更股權持有人，真正從二級市場減持的金額非常有限。

　　與其他杠杆資金加杠杆用於購買股票的情況不同，股票質押中絕大多數的資金融入方為上市公司主要股東，記者從權威部門了解到，質押新規下，這部分融入資金並未在股市“空轉”，絕大多數資金流入了實體經濟，用於企業經營周轉等用途。

　　同時，截至目前，尚未發生由於二級市場平倉賣出導致上市公司控制權非正常轉移的情況。

　　多舉措降低強平概率

　　對市場衝擊有限

　　從股票質押出資方的風險防範機制看，對於因股價下跌導致擔保不足的合約，資金融出方通常不會立即要求平倉，而是與融入方協商通過部分提前購回、延期購回、補充標的證券或者其他質押物等多種方式進行處理。

　　特別是上市公司控股股東，為保持對公司的控制權，更傾向於采取追加擔保等方式化解風險，避免進入違約處置程式。

　　某華東大型上市券商信用交易部資深人士接受記者採訪表示，截至目前公司真正的壞账金額非常低，不到1000萬元。

　　大部分上市公司的股東在股價觸及預警線時會及時補充擔保品，除了上市公司股權之外，土地、房產等另類資產也在追加擔保物的允許範圍之內。

　　例如，睿康股份近期發布公告稱，第一大股東睿康體育及其控股股東深圳市深利源投資集團有限公司追加了20 套商業用房、5 套住宅共計 5770.07 ㎡建築物作為質押物來應對平倉風險。

　　除了追保，提前歸還部分負債、降低負債率、提高履約保障比例也是券商常用的處理辦法。

　　假設某股東質押股份的市值為1.4億元，負債1億元，處於平倉線上。在歸還2000萬元後，負債下降至8000萬元，履約保障比例升至175%，則這筆質押項目回到安全位置。

　　某滬上小券商融資融券部總經理表示，該公司股票質押業務中，有少數公司是真正的流動性枯竭，超過9成的項目是暫時性的周轉問題，寬限幾個工作日便能歸還本息。

　　“目前，我們股票質押業務的履約保障比例仍在250%以上，仍能扛住4個跌停。”他說。

　　權威部門發布的資訊稱，對於最終確需處置的交易，證券公司等相關機構也不會簡單通過二級市場“一平了之”，而是更傾向於尋找有意整體承接股權的主體，通過協定轉讓達成交易。如果相關股份仍處於限售期，短期內更是無法通過集中競價賣出的方式進行處置。

　　記者採訪券商了解到，對於那些到期了暫時無力歸還本金的股東，只要過往信譽好，如按時支付利息，上市公司基本面不差的項目，證券公司還會採用延期購回的方式，緩解股東還款壓力，但最長購回期限不超過三年。

　　某中型券商信用交易部總經理表示，質押新規實施後，有一些項目出於風控考慮，隻給予了非常低的折扣率，比如兩折，對此股東很不理解。

　　但經歷了上半年的幾次大跌之後，這些大股東反過來都來感謝我們。“控股股東也不想喪失控股權，質押率低，履約保障比例高，即便碰到黑天鵝行情也不用擔心股權被平倉。”

　　對於可以通過集中競價處置的股份，對5%以上股東、董監高以及因非公開發行等而持股的特定股東進行違約處置的，仍需遵守上市公司股份減持規定中關於減持時間、比例和資訊披露等方面的要求。

　　2017年5月，證監會發布上市公司股東、董監高減持新規，上交所、深交所也分別發布了實施細則。

　　股票質押平倉也需遵守減持新規，即“90日內通過競價交易至多減持總股本1%”及大宗交易所得股票“半年內不得減持”的規則。上市公司大股東減持股份還需要提前15個交易日披露減持計劃。

　　局部風險存在於高比例質押、

　　流動性不足的績差股

　　場內股票質押業務整體風險可控，但單點風險也不容忽視。權威專家認為，從整體規模看，由質押引發的股價波動系統性風險較低。

　　即使出現股價低於平倉線，股東質押股份被強製平倉的情況也很少見。但從單個企業數據看，因短期市場下行和波動確實可能出現質押風險。

　　深交所今日發布的資訊顯示，從個股看，少部分上市公司股東對自身資金實力評估不充分，風險防範意識不足，股票質押比例較高，風險相對突出。隨著市場波動加劇，上述部分股東補倉能力有限。

　　實際操作中，此類合約的資金融出方往往與融入方協商，通過合約延期、補充擔保等多種方式進行了處理，在一定時間內逐步化解風險。

　　證券公司從業人員接受採訪表示，市場走勢平穩有助於化解股權質押的風險，最害怕的是整體暴跌，這樣會導致風險集中釋放。即便是陰跌，市場有流動性，經過充分換手，股權質押的風險也可以慢慢消化。

　　若出現短期持續性市場波動，對於低於平倉線的股票，券商通常綜合考慮股份性質來選擇妥善的處理方式。

　　資深市場人士認為，股權質押的風險主要是結構性風險，局部風險存在於那些質押比例高、流動性不足的績差股上。

　　北方一家中型券商信用交易部總經理接受記者採訪說，如果市場出現短期大幅波動，比較擔憂的是一些流動性不足的績差股。“一旦質押股份的大股東不能追保或者到期還不上錢，直接在二級市場上平倉，就可能因為流動性不足而導致股價連續大跌。

　　而如果這些股份都是限售股，可能等到解禁之後，這些股權已經不值錢，甚至資不抵債，徹底變為壞账。”這位總經理說。

　　就此類情況，中證協發布的資訊稱，面臨平倉問題時，證券公司將會協助尋找受讓方，通過協定轉讓、司法拍賣等方式變更股權持有人，真正從二級市場減持的金額會非常有限。

　　據悉，下一步中證協還將加強與會員的溝通，及時了解掌握上市公司控股股東或第一大股東高比例質押情形，協助交易所做好風險預研預判。

　　同時繼續督促券商會員加大與質押人的協調力度，對經營正常但有臨時流動性困難的融資人，持續提供必要的支持，共同維護資本市場穩定。

責任編輯：高豔雲