北汽藍谷謀上市融資解渴 轉型更新之路前途未卜

在補貼大幅退坡、融資越來越困難的背景下，北汽新能源面臨著巨大的資金壓力。早日從資本市場獲得資金支持，成為北汽新能源補充彈藥的重要任務。9月27日，重組更名後的北汽藍谷（600733.SH）複牌上市。不過，面對市場行情的低迷和上市公司發債環境的趨緊，能否緩解資金焦慮，仍需進一步觀察。

值得注意的是，完成更名上市的北汽新能源面臨的狀況不容樂觀。儘管市場廣闊，但新能源汽車競技場上危機四伏，戰局多變。再疊加新能源汽車中高端化的趨勢，依賴中低端車型的北汽新能源能否迅速轉型更新，提升品牌效應和競爭能力，成為上市之後的又一個嚴峻考驗。

分析人士認為，處於產品結構調整中的北汽新能源不僅正面臨主力車型迭代、盈利能力不明確的挑戰，而且外部競爭者環伺，北汽新能源的市場份額也遭到嚴重蠶食。內外夾擊之下，希望借助資本市場擴張的北汽新能源，還有很多功課要做。

資金焦慮 亟待上市融資解渴

此次北汽藍谷重組上市的時機似乎並不友好。A股市場目前整體行情低迷，大盤指數持續在2800點附近徘徊，9月12日三大股指更是創下階段新低，無疑北汽藍谷將承受較大的出貨和補跌壓力。

作為中國新能源汽車的第一股，北汽藍谷開局不利，複牌上市首日觸發兩次臨停單日股價暴跌36.88%。在經歷了首個交易日的股價異動之後，北汽藍谷於小長假休市前的最後一天（9月28日），以開盤漲停的方式止住了繼續下滑的頹勢，收盤報10.45元。

北汽方面在回應上市首日股價大跌時稱，由於原前鋒股東追求獲利退出等因素，導致股價出現異常波動。不過其隨即也表示，不應將此過度解讀為市場對北汽藍谷甚至新能源前景的否定和質疑。

其實北汽新能源的上市計劃由來已久。自2014年從北汽股份剝離之後，北汽新能源就開始為獨立上市做準備。2016年和2017年，北汽新能源先後完成A和B輪融資，混改後的股東數量增加至36家。2017年12月27日，上市公司S*ST前鋒發布的一紙公告，將其與北汽新能源的重組計劃曝光。

直至今年9月27日，北汽新能源完成注入上市公司，S*ST前鋒的主營業務也從房地產轉變為純電動新能源乘用車領域，並更名為北汽藍谷。北汽集團作為控股股東，持有上市公司41.26%的股份。

一位任職於某新能源領域投資公司的人士對《財經》新媒體記者表示，北汽新能源雖然進入較早，且是第一個獲得新能源汽車生產資質，但幾年發展下來，北汽新能源的品牌形象和競爭力並不處在理想位置。由於受到地方政策支持，北汽新能源的市場也主要集中在北京地區。此外，與比亞迪和吉利等傳統車企相比，北汽新能源的技術儲備不具備優勢。而與一眾造車新勢力比較，北汽新能源在行銷等方面也存在短板。

在這種局面下，尋求早日從資本市場獲得資金支持，就成為北汽新能源補充彈藥的主要考慮。這也可能是面臨退休的北汽集團董事長徐和誼的布局。

徐和誼曾不止一次地公開表示過對資本的看重。按照北汽集團的規劃，未來北汽將全面新能源化，2020年將在北京市停止銷售自主品牌傳統燃油乘用車，到2025年將推廣至全國。而要達成這一目標，從“燒錢”的新能源領域突出重圍，北汽新能源亟需外部輸血以提高勝算。

《財經》新媒體記者梳理發現，2015年-2017年，北汽新能源的淨利潤分別為-1.8億元、1.08億元和0.58億元。而同期計入損益的政府補助分別為0.58億元、1.48億元和0.24億元（2017年前10月）。顯然，來自政府的補貼對北汽新能源的業績起到關鍵作用。

另外，據北汽藍谷9月7日發布的審計報告，截至2018年6月30日，北汽藍谷短期借款為19.85億元，相比去年底的0.35億元，上漲幅度達到5571.4%。而今年上半年，北汽藍谷的淨利潤為0.93億元，全年利潤預測也僅為1.43億元，壓在北汽藍谷頭頂的償債壓力可見一斑。

分析人士指出，由於目前新能源汽車的銷售模式，應收账款和補貼款的回款速度較慢，也對車企帶來明顯的資金佔用壓力。財務數據顯示，截至今年6月30日，北汽藍谷應收账款合計為87.99億元，其中新能源汽車補貼組合71.22億元，佔比達到80.94%。在去年底，這一指標也超過60%。

“新能源汽車部分銷售收入是以政府補貼的形式取得，但是補貼回款的周期通常比較長，這種特有的模式會導致企業應收账款和應收補貼款增多，進而影響到車企的資金狀況。這也是行業性的普遍問題。”一位不願具名的券商汽車行業分析師此前向《財經》新媒體記者解釋。

縱觀目前的新能源汽車領域玩家，對資金的高度依賴並不鮮見。即便是擁有豪華投資人背景的蔚來汽車，也在巨虧情況下於8月份赴美IPO，並募資18億美元。而在A股市場上的整車企業中，以比亞迪為例，據《財經》新媒體記者統計，今年截至8月底，比亞迪已累計發行公司債券達125億元，用於補充營運資金和流動資金。

如今北汽新能源重組上市，面對市場行情的低迷和上市公司發債環境的趨緊，能夠在多大程度上緩解資金焦慮，值得進一步觀察。

暢銷車型熄火 新品前景不明有待市場檢驗

在具體經營層面，完成更名上市的北汽藍谷面臨的狀況也不容樂觀。

目前，北汽新能源旗下產品包括EC、EU、ES、EV、EX、EH六個系列。《財經》新媒體記者從北京地區的一家經銷商處獲悉，當前在售的主要是EU（緊湊型轎車）、EX（小型SUV）和EC（微型轎車）更新版車型。

上述車型中，較低端的A00級EC系列一度是主力暢銷車型。在去年北汽新能源汽車10.3萬輛總銷量中，EC系列銷量為7.8萬輛，佔比達到75.7%。據乘用車市場資訊聯席會統計（以下簡稱“乘聯會”），今年前8個月，北汽新能源銷量為7.6萬輛，其中EC系列銷量為4.34萬輛，佔比接近60%。

尤其是EC180這款車型，去年補貼後售價僅為4.98萬元，成為業內外調侃的“佔號神器。”

不過，根據今年6月12日起新實施的補貼政策，續航150公里以下的新能源汽車將取消補貼，續航150-300公里車型補貼分別下調約20%-50%不等。而北汽新能源EC180，以及隨後推出的EC200兩款車型，續駛裡程僅在150-200公里。這意味著，補貼新政實施後，上述兩款車型所獲補貼已大幅下調。

上述經銷商人士告訴記者，目前EC180已經停產。為彌補這一市場缺失，EC系列新推出更新款EC3，補貼後售價為6.58萬，綜合工況續航達到261公里。但當記者向另外一家北汽新能源4S店谘詢時，一名銷售人員並不建議購買EC3這款車型，“車身太小了，性價比不高，還不如考慮EX系列。”

記者注意到，今年以來，A00級純電動乘用車銷量佔比一直下滑，而A0級則持續上漲。根據乘聯會公布的8月份新能源乘用車銷量數據，排名前10位的車型中，僅有奇瑞eQ和華泰 EV160為A00級，其余均為A0級以上車型。而在銷量上，8月份北汽新能源EC系列為3028輛，已排在十名開外。

天風證券分析認為，今年新能源車中高端化趨勢已十分明顯，預計全年A00級佔比從去年的54%回落至30%-35%。從這個角度看，在這一趨勢下，以往A00級車的熱賣場面，或將一去不返。

而為達到不斷提高的政策補貼門檻，北汽新能源一方面推出新的車型，如EU5和EX360等，其續航裡程分別達到416公里和300公里以上；另一方面，還計劃在2020年推出定位中高端的ARCFOX系列產品。但從目前情況看，由於新車型推出時間不久，用戶認可程度尚未可知。而被寄予厚望的ARCFOX產品能否扭轉北汽新能源的中低端形象，也有待市場檢驗。

北汽新能源的壓力還來自於外部。8月份，比亞迪和上汽乘用車分別以2.09萬輛和1.13萬輛的銷量，超過北汽新能源。在身後，還面對著吉利汽車的步步緊逼，差距逐步縮小。而北汽的A0級EU系列車型，銷量也排在十名之後。

處在產品結構調整緊要關頭的北汽新能源，將如何應對以不至於被市場甩落，以及上市之後是否有下一步動作，記者就此向北汽新能源總經理鄭剛詢問，但截至發稿，未獲得回復。