熊曉鴿：中國VC行業還處於上半場

2018年12月5-7日，

清科集團

、投資界在北京舉辦第十八屆中國股權投資年度論壇。論壇攜手行業知名學者與重磅嘉賓，秉承傳統，革故鼎新，解析政策趨勢、聚焦投資策略、探索價值發現、前瞻市場未來。

投資界（pedaily2012）整理如下：

倪正東：IDG資本1992年成立，1993年進入中國，那時中國VC行業剛開始興起。您是如何從一個媒體人開始做風險投資，並開啟中國VC大門的？

熊曉鴿：很多東西不是可以提前計劃好的。我當年離開舊金山，在美國做的第一份工作是雜誌社編輯，寫了一些風險投資的文章。後來認識了美國國際數據集團的創始人麥戈文先生，有機會正式步入風險投資領域。

1993年中國電子產品的出口量大概在51億美元，彼時這是個很大的數字。我就與麥先生商量想到中國來做風投。現在回過頭來想，可能是運氣。我特別感激中國改革開放的政策，讓我們這些人有機會到國外去學習，看到了世界上發生的事情，還能把看到的學到的東西拿回到中國的土地上來實踐。

倪正東：今年迄今為止IDG資本總共有17家公司上市，2018年的成績單怎麽樣？募了多少錢，投了多少錢？這是不是你們最好的一年？

熊曉鴿：我們今年上市的公司，有兩個是在國內上市，大部分還是在海外上市。投資最重要還是退出。因此我們很期待科創板，它可能給中國的風投帶來更好的退出管道。在今年這樣的大環境下，我們今年的投資速度比往年略微放緩，但在全行業還是處於領先位置。做投資說來說去最後還是追求好的回報率，我們一直在思考投什麽樣的領域，什麽樣的項目，在什麽時候退出，能夠取得最好的回報。

倪正東：今年是政策變化最多的一年，投資者和企業家都特別焦慮，您是老司機，我們應該怎麽去面對這種焦慮？

熊曉鴿：投資是一份工作，投資人本身就要為你的LP擔心。不管什麽時候，做投資心態特別重要。做投資和管基金，也許是一個反周期的行業。因為反而在每一次谷底的時候，你才看得清楚真正很好的機會。大家都很順，股票都很好，都在燒錢的時候，反而必須要冷靜。中國在不到三年的時間內擁有了全世界最多的基金，但是好的項目是有限的。整個行業如果投資速度過快，對行業的研判又沒有那麽充分，價格抬得比較高，導致投資成本升高，就可能導致投資回報率下降。管投，就是管錢，管時間，管你的投資者關係。

倪正東：很多人覺資本寒冬下，中國不需要那麽多的基金，未來兩年，有人說90%的基金都會沒有，您認為中國有多少基金管理公司最合適？

熊曉鴿：從購買力平價角度分析，我覺得這個數字中國最多是美國的四倍左右，大概1萬多家。但不是一下子就變成那麽多，一個好的基金管理人需要一定的成長時間。

保持樂觀心態，沒有什麽是過不去的

倪正東：你們最順的時候是什麽時候？最不順的時候是什麽時候？您作為創始董事長，面臨的一次最大危機是什麽？

熊曉鴿：風投這個行業是很年輕的行業。到今天為止，美國最早的風投也不過是50多年。我們投的每一個公司都希望他能成為百年老店，可是不幸的是科技行業的百年老店非常少，在美國能數得出的百年老店，跟科技有關的一個是IBM，一個是GE。

我們想把IDG資本打造成一個百年老店，自1992年成立至今26年已經走過了四分之一的路，還有四分之三的路要去走。市場的起伏是一個常態，我們經歷了多輪完整的經濟周期，每一次危機來的時候，大家慌得不得了，CFO一天到晚找你，問有沒有多少現金回來。做基金首先要保證出資人覺得你靠譜，你有長期的發展規劃，處變不驚。

中國要真正進入下半場，

首先要出現一個像納斯達克一樣的市場

倪正東：業內有很多人說我們這個行業是不是要進入下半場，前20年是上半場。今年剛好處在一個轉捩點，各種變化特別多，您覺得今年VC和PE是不是進入了下半場？如果是進入了下半場，您覺得下半場會有哪些新的變化、特徵和趨勢？

熊曉鴿：中國還沒有到下半場。美國做風投只有50年的歷史，美國進入了下半場，中國現在還是上半場。

中國的股市是90年開始的，到今年不過28年的歷史。美國今年出現了三家超過一兆美元市值的公司，蘋果、亞馬遜和微軟。而中國的創業板大概有500多家公司，不到五兆規模，中小板600多家公司，大概7兆規模，深圳主機板原來有400多家公司，大概也是5兆左右。

換句話說，美國的一個公司比中國一個交易所全部上市公司的市值都大。中國要真正進入下半場，首先要出現一個像納斯達克一樣的交易市場。中國的企業現在要在國內上市，必須要達到一定的盈利指標。而像亞馬遜這樣的公司在美國14年不盈利，但是沒有關係，它可以快速成長。如果中國出現了像納斯達克一樣的交易市場，未來的“BATJ”都可以選擇在國內上市。

倪正東：我們從20年前就呼籲中國要建立自己的納斯達克，20年過去了，有3千多家公司上市，但是今天中國還沒有出現真正的納斯達克。科創板現在還是注冊製，盈利要求還是很高，創業板變成了主機板。我們一起共同呼籲中國早日出現真正的納斯達克，只要中國沒有真正的納斯達克，我們都在上半場。

IDG資本有沒有考慮傳承的問題或者下一步發展的問題，您個人有沒有一個退休時間表？準備乾到多少歲？

熊曉鴿：做投資不是一個比體力的活，除了投資成績以外，基金管理者失敗的教訓對於管理基金也非常重要，尤其是在當下這種比較低迷的市場環境下。年紀越大，吃的虧越多，失敗的教訓越多。前面我說到要把IDG資本做成百年老店，所以我們的團隊這些年始終在不斷學習和創新，始終保持競爭感，從投資到內部管理、人才培養等等都始終在為達成這個目標而努力。

倪正東：您最近這兩三年為什麽看好5G、TO B領域的投資，除了這兩個，還有您特別看好的領域嗎？

熊曉鴿：過去我們投資的很成功的公司，主要的銷售市場都在國內，BATJ每一家在海外的銷售額還未能超過10%。什麽東西能夠到銷售到國外呢？我認為，TO B領域尤其是人工智能、大數據等行業一定要走出去。比如我們投資的科沃斯，是蘇州的一家人工智能公司，做吸塵器和、清潔器和玻璃幕牆。它的銷售額有50%左右在海外，今年已經在A股上市。

國內的創業者在與政府打交道和開拓本地資源方面相較國外企業有很大優勢。舉個例子，目前全世界最大和最賺錢的銀行都在中國，但我們的銀行使用的系統主要還都是國外的金融管理系統軟體。在這個領域我們就有很多發展空間。

我也特別看好5G。中國在4G領域排在全世界第一。5G時代將帶來更多可以改變延申的機會。比如5G在移動互聯網、醫療微創手術等很多方面都可以應用。中國在應用技術方面的發展一定比國外快很多，這是一個巨大的市場。

倪正東：我相信未來還是有很多的投資方向，5G會帶來新的機會和新的應用。謝謝您，我們一起把投資界做好。

熊曉鴿：祝大家成功。祝賀清科18歲生日快樂。