券商板塊上周漲幅雄踞榜首 公司基本面存反轉預期是根本

漲幅超過20%的券商股多達12隻

■本報記者 呂江濤

上周，券商板塊全線爆發成為A股市場最大的亮點。據《證券日報》記者統計，10月22日至10月26日，券商板塊以13.64%的累計漲幅在各大板塊中位居榜首，累計漲幅超過20%的券商股就多達12隻。

對於該板塊上周強勢上漲，研究機構主流觀點認為，監管機構的積極行動有利於緩解市場對於股權質押業務的過度擔憂，也有利於此前被股權質押風險壓製估值的券商板塊估值修複。不過也有業內人士認為，低價券商股顯示出強者恆強態勢，實際上是跌過頭的補漲，強勁走勢難以維持，投資者尚需謹慎。

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從棄兒到寵兒 券商股上周表現亮眼

據《證券日報》記者統計，上周（10月22日至10月26日）A股市場累計漲幅最高的是天風證券，漲幅為60.85%。而在累計漲幅榜前十名中，還有三家券商入圍，分別是國海證券（累計漲幅51.2%）、中原證券（累計漲幅36.1%）和西南證券。此外，上周還有8隻券商股的累計漲幅超過20%，而累計漲幅超過15%的券商股則多達24隻。

對於券商股上周全線爆發，機構的主流觀點是因為政策的超預期利好。國信證券等多家券商近日發布研報表示，監管層密集發聲，以市場化方式緩解股票質押業務風險，各市場參與方，包括各地政府、央行、證監會、銀保監會等，正積極推出相關政策，通過各類金融機構更著實有效的幫助市場化解A股的股權質押風險，同時推動股票市場的健康發展。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍也認為，上周券商股集體大漲，有些個股甚至短期之內漲了50%，主要和股權質押風險得到有效解決有關。對券商的樂觀情緒在上升，券商股大幅上漲也意味著行情可能會出現反轉。現在券商股的連續上漲主要是市場的擔憂情緒有所緩解，帶來的反彈還不足以啟動一波大的牛市行情，但是至少說明投資者對於後市的看法有所轉變，大盤大幅下挫的可能性已經大大降低。在前段時間市場大跌的時候，前海開源基金率先提出全面加倉，用實際行動來表態看好A股的核心資產，一些優質的藍籌股已經跌出價值，現在應該是戰勝恐慌的時候。

而招商證券近日研報還表示，近十年來，券商板塊在四季度均有明顯表現，並較市場具有明顯超額收益，僅2011年四季度行情退後至2012年一季度爆發，但爆發的力度和超額收益都相當明顯。平均漲幅高達58%，較同期指數有35%的超額收益。即使在表現最差的2016年四季度板塊也有13%的漲幅。

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券商業績觸底 基本面存反轉預期

對於上周券商板塊的強勢上漲，除了受到政策鼓舞外，機構普遍認為，券商板塊當前的估值仍然處於歷史低位，隨著業績環比修複，此前市場對券商的悲觀預期也將進一步改善。

從已經公布今年前三季度業績預告的券商來看，券商三季報業績呈現整體下滑態勢。截至10月27日，已有5家券商發布今年三季度業績快報，另有8家券商發布了三季報預告。5家發布快報的券商，歸母公司淨利潤同比下滑均超過50%。而8家發布業績預告的券商中，除了3家表示無法預估業績外，有4家歸母公司淨利潤下降超過50%，只有一家券商今年前三季度同比下滑幅度小於50%。

對於業績下降原因，幾乎所有券商均提及今年市場環境低迷，受行情震蕩下行、市場流動性下降、監管趨嚴等因素影響，券商各項業務的營收均在下滑。

不過，如果單從今年9月份來看，券商的自營業務、投行業務均有明顯好轉，券商9月份業績也因此顯著改善。

多家券商近期研報指出，自2015年牛熊轉換之後，券商股便迎來了長達3年多的持續下跌。隨著券商指數的持續下跌，券商股的估值也創下了歷史最低。由於券商股屬於典型的強周期性行業，使用市盈率PE估值不能準確地反映券商股的實際估值狀態，因此採用相對合理的市淨率PB數據作為觀察券商股估值的依據更為合理。目前券商的PB僅為1.06，處於2010年以來的最低位。隨著9月份券商業績回暖，券商基本面已出現明顯的邊際改善跡象。

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