券商股頻頻異動，這意味著什麽？
2月21日，券商股盤中再度爆發，成為兩市一大看點，券商指數漲幅一度接近5%，滬指也一路上行，漲逾1%。然而，午後1：40，券商板塊大幅回落，並帶領大盤翻綠，截至收盤，券商指數上漲1.06%，滬指下跌0.34%。
進入2019年之後，券商板塊率先啟動，截至2月21日，證券指數在32個交易日中漲幅高達23.89%，遠高於同期滬深兩市漲幅。中信建投成為本輪券商股上行的絕對龍頭，漲幅達71.64%，漲幅超過30%的個股還有5隻。
值得注意的是，北向資金今日再度淨流入23.18億元，這已是北向資金連續第17個交易日實現淨流入。整體來看，2019年至今，北向資金淨流入總金額達1060.88億元，而券商股正是北向資金加倉的重點標的之一。
更重要的是，券商板塊異動一直被市場視為A股行情發動的先行指標，上一輪牛市率先發起進攻號角的，正是券商股。
券商股再度爆發，32天指數漲幅近24%
2月21日，券商股盤中再度爆發，成為兩市一大看點，券商指數漲幅一度接近5%，東方財富、中信建投漲停，東方證券、光大證券、興業證券、中國銀河等個股亦跟隨上漲。不過，午後1：40，券商板塊大幅回落，截至收盤，券商指數上漲1.06%。
個股方面，中信建投、東方財富大漲逾6%，東方證券漲逾4%，興業證券、光大證券、中信證券、東興證券、第一創業等漲幅超過1%。
值得注意的是，進入2019年之後，券商板塊率先啟動，在申萬二級行業102個指數中，證券指數漲幅排名第六，32個交易日漲幅達23.89%，遠高於同期滬深兩市漲幅。
中信建投成為本輪券商股上行的絕對龍頭，2019年（截至2月21日）漲幅達71.64%，漲幅超過30%的個股還有5隻，分別是中國銀河、東方證券、興業證券、海通證券、光大證券。
拉長時間來看，券商行情始於去年10月初，若以此計算，券商指數漲幅已經超過40%，而且券商板塊的異動一直被市場視為A股行情發動的先行指標。
本輪行情龍頭股——中信建投的大漲行情也正是由此時發動，股價由去年10月初的6元附近漲至15元附近，4個多月時間漲幅超過130%。
北向資金大舉加倉券商股
2月21日，北向資金淨流入23.18億元，其中，滬股通淨流入14.74億元，深股通淨流入8.44億元，值得注意的是，這已經是北向資金連續第17個交易日實現淨流入。整體來看，2019年至今，北向資金淨流入總金額達1060.88億元，已是去年全年（2942.18億元）的36%。
從陸港通中央結算持股記錄來看，北向資金對券商股寵愛有加。具體來看，38隻券商股中，北向資金對29隻個股實施了加倉：
中信證券成為北向資金最鍾愛的標的，2019年至2月20日期間加倉中信證券8478.28萬股；
北向資金增持股份數量超過2000萬股的還有華泰證券、申萬宏源、興業證券，分別加倉3009.65萬股、2273.30萬股、2029.05萬股；
增持股份數量超過1000萬股的還有5隻股票，分別是海通證券、方正證券、國泰君安、長江證券、廣發證券；
若以期間成交均價計算，北向資金增持金額超過1億元的共有8隻股票，分別是中信證券（15.54億元）、華泰證券（5.63億元）、國泰君安（1.93億元）、海通證券（1.88億元）、廣發證券（1.37億元）、招商證券（1.09億元）、興業證券（1.08億元）、申萬宏源（1.03億元）。
證券行業估值仍處於歷史底部
從證券行業整體市盈率來看，目前處於中等水準，亦是2014年年底券商股爆發前夕的估值水準。不過，從證券行業市淨率來看，證券行業整體估值仍處於歷史低位。
平安證券認為，當前券商股仍然具備較高的配置價值，政策端利好仍有期待、風險因素的逐步出清以及業績的支持有望推動券商股估值的持續修複。當前板塊對應1.49倍PB，仍處於較低水準，同時行業“強者恆強”的趨勢也更加明顯。
天風證券也提到，證券行業目前處於歷史估值底部，行業（券商指數）PB（LF）為 1.24x，部分大型券商估值約 1xPB（LF）。配置上我們看好營收結構均衡、綜合實力強的行業龍頭券商，未來證券行業集中度將逐步提升，在政策托底質押風險的背景下，建議關注龍頭券商估值修複。
申萬宏源指出，2019年券商板塊的核心驅動力便是資本市場改革政策持續推進，進而提升券商估值，並且在市場中性假設下，業績增速將拐頭向上。2019年龍頭券商業績將繼續跑贏行業，實現業績和估值的雙重提升。目前券商板塊的PB估值為1.37倍，龍頭券商的PB估值在1.1倍-1.6倍，其中中信證券的靜態PB估值為1.5倍，對應19年PB估值為1.43倍，相對行業估值溢價並不顯著，仍有提升空間，性價比較高，建議積極布局。
政策面修複提升估值，把握券商優質標的
數據顯示，2018年行業整體共計實現營收2663億元，同比下降14%，淨利潤666億元，同比下降41%。上市公司方面，截至目前共計22家券商發布2018年年度報告業績預告，業績均出現了不同程度的下滑：
申萬宏源淨利潤同比下滑9%、中信證券同比下滑18%；中信建投、國泰君安等大型券商淨利潤降幅在3成左右；光大、方正等大中型券商淨利潤降幅在5成左右；部分中小券商淨利潤同比下滑幅度超5成。市場對於券商業績下滑已有較充分預期。
中銀國際證券研報中指出，A股市場的回暖疊加政策的持續推進，券商全面受益，建議繼續關注券商的配置價值：1） 放寬了證券公司權益類風險資本準備比例，減少資本佔用； 2）擬開放證券公司交易系統外部接入，激活市場； 3）放寬 QFII 準入條件、擴大投資範圍，進一步開放資本市場，券商將持續享有強有力的政策支撐。
民生證券表示，根據協會公布的代理買賣證券淨收入以及A股市場成交量測算，目前經紀業務整體淨傭金率約萬3.48，較2017年繼續下滑，下滑趨緩。考慮到券商經紀業務服務成本以及《證券經紀業務管理辦法》要求，傭金率下滑空間已比較有限；券商投行IPO項目過審率出現了明顯的下滑，2018年通過率為56%，去年同期數據為76%。券商投行項目的質量也出現了一定分化，相比之下大型券商質高量優。
民生證券研報中提到，在整體經濟下行的環境下，行業景氣度處相對低位，優質業務資源也將傾向於綜合實力較強的大型券商，頭部公司在傳統業務上的優勢明顯。同時，創新業務方面監管層秉持扶優限劣的標準，創新業務由大型優質公司先行試點。優質業務資源以及創新業務的集中將使頭部券商的優勢進一步明顯。
券商面臨三大業務挑戰，也是三大機遇
1
基金公司結算方式變化
華金證券認為，券商結算模式下，券商不再僅是公募基金的“通道”而真正為其提供“支持和服務”，即為基金公司提供銷售、交易、結算、託管、研究等一系列服務。這一轉變對券商IT系統、投研能力和整體運營效率都提出了更高要求。因此，預期未來公募基金選擇合作券商時將綜合考慮券商的IT、託管結算、研究和代銷等多方面能力，綜合實力強的頭部券商無疑佔據優勢。
此外，新模式打破了“一家基金公司通過一家證券公司席位的年傭金不得超過其當年所有交易傭金30%”的規定。這或許也將成分倉集中度提升的促進因素。
2
科創板實施規則征求意見稿正式頒布
1月30日晚間，中國政府法制信息網發布了《科創板上市公司持續監管辦法（試行）》，證監會發布了《關於在上海證券交易所設立科創板並試點注冊製的實施意見》，隨後，上交所也發布了《關於在上海證券交易所設立科創板並試點注冊製的實施意見》，明確了科創板改革的相關內容，自發布之日起實施。
中銀國際證券表示，科創板實施規則征求意見稿頒布，在為券商投行以及經紀等業務帶來增量貢獻的同時，也將有助於券商大投行業務的轉型升級，尤其利好投行業務強勢的龍頭券商。
天風證券表示，科創板的設立及注冊製試點將對券商的投行業務競爭格局產生重大影響，將直接增加投行承銷保薦收入。參考2009年創業板設立之初情況，預計2019年科創板承銷保薦收入為8億元，佔全行業投行業務收入的佔比為1.87%，佔證券行業營業總收入的比例為0.33%。考慮到注冊製下對於中介機構的要求提高，包括對中介機構的推薦及定價是否合理，中介機構在誠信、執業能力、定價能力和資本實力等方面提出更高的要求。
華泰證券指出，券商是市場制度革新和建設完善的踐行者和受益者。科創板帶來深刻變革，其中以定價功能和配售制度為代表的制度設計，對券商定價權、業務實力、資本實力等方面都提出更高要求，驅動行業向現代投行的高階轉型。未來現代化投行將從倚賴牌照優勢向強化綜合競爭力轉型，有望拓寬業務邊界、構築業務壁壘，打造全生命周期大投行體系。高階轉型中行業分化隨之加大，具備創新基因、資源稟賦和業務實力三大維度優勢有望崛起成為新時代下的新龍頭。
3
證監會放行券商交易系統外部接入
2月1日，證監會發文就《證券公司交易信息系統外部接入管理暫行規定》向社會公開征求意見。新規對券商交易信息系統外部接入業務相關要點進行了明確，業內人士認為此舉有利於提高A股市場流動性，各類量化交易有望迎來春天。
招商證券表示，100倍換手的高頻量化產品傭金標準約萬分之二，部分超高頻產品或者提供其它業務需求的產品傭金率最低可達萬分之一，幾乎觸及券商成本線，所以相關規模的放大對券商業績的拉動影響較小。但是考慮對市場的積極影響，則對券商形成實質利好。
此外，招商證券也指出，量化交易客觀上能夠明顯提供流動性，同時有利於市場價格的穩定。本次討論放開私募接口是沿襲監管提升交易活躍度意圖的又一有力措施，流動性的進一步改善有利於刺激券商估值修複，同時再次印證此前強調的市場化新周期的思路。考慮相關準入標準門檻，或又是頭部券商的盛宴，強推券商龍頭。
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