利率債明顯回暖 信用債兩極分化

　　⊙記者 浦泓毅 ○編輯 陳羽

　　上周利率債市場明顯回暖。中債10年期國債到期收益率下跌9.73bp至3.61%，中債10年期國開債到期收益率下跌14.08bp至4.40%。現券方面，10年期國債活躍券180011.IB收益率報收3.605%，周下行9.5bp，10年期國開活躍券180205.IB收益率報收4.395%，周下行14.25bp。

　　國債期貨全周處於上漲趨勢中，10年期國債期貨主力合約T1809周上漲1.08%，5年期國債期貨主力合約TF1809周上漲0.54%。

　　中信證券固收研究團隊認為，從技術面看，上周國債期貨的明顯反彈是市場情緒回暖的表現。此前，降準之後獲利盤的回吐，一度導致債券收益率走高。但當10年期國債收益率回升至3.7%，則事實上已經接近降準前的收益率水準，對於短線投資者而言，市場安全邊際已有相當的恢復，因而短線交易情緒有所回暖。

　　與此同時，截至上周末，中債企業債到期收益率皆環比上行，顯示市場對信用債的恐慌情緒仍在持續。上周五一級雲城投利率打開上限至7%，但依舊未滿額募集，市場上資質較差的城投債無人問津，信用債市場兩極分化嚴重。

　　海通證券認為，今年以來信用債市場呈現“冰火兩重天”現象，高等級信用債一級市場需求較好，淨發行量較去年同期大幅上升，二級收益率跟隨利率債大幅下行，而低等級信用債淨發行量仍未轉正，很多主體因需求不足而取消發行，信用利差逆勢上行。海通證券認為，今年信用債將因資管新規落地後風險偏好下降、再融資壓力致信用風險上升而產生分化，未來這兩大因素仍將持續發酵，仍應堅守中高等級信用債不動搖。

　　整個債券一級市場中，上周一級市場發行量8558.36億元，淨融資量1178.48億元，到期償還量為7124.58億元。

　　其中，利率債發行量1917.57億元，淨融資量1485.77億元。國債發行量為773.80億元，淨融資773.80億元。政策性銀行債發行量為779.10億元，淨融資359.10億元。地方政府債發行量為1712.27億元，淨融資1700.47億元。信用債方面同業存單發行量和淨融資量分別為5546.20億元和449.40億元。

　　本周中國債券市場公布將發行總計2527.11億元的債券，其中包括16隻總發行額為1065.51億元的地方政府債，122隻總計劃發行額為861.1億元的同業存單，3隻總計劃發行額為210億元的政策銀行債。

　　資金面上，央行公開市場操作對衝資金到期，貨幣市場利率整體保持穩定。上周流動性的擾動因素主要是逆回購到期，其中周二到周四到期量分別為1000億元、1800億元和400億元，央行通過公開市場操作總體對衝流動性到期，除周三流動性淨回籠300億元外，其余4天公開市場操作淨投放均為0，維持銀行體系流動性整體合理穩定，R007和DR007維持在2.85%和2.69%的均值附近。但由於月末因素來臨，財政存款還未大規模支出，資金利率在上周五有所抬升，R007和DR007分別上行70.73bp和13.71bp。

　　光大證券巨集觀研究團隊表示，市場估計央行年內仍有可能再次降準，銀行間市場流動性投放將會繼續保持中性偏鬆的節奏。

　　（數據支持：中信證券固收研究團隊 光大證券巨集觀研究團隊）

責任編輯：何凱玲