科創板征求意見近尾聲 配套細則頒布在即

基金、券商正備戰科創板基金。證監會官網顯示，目前已接收材料的產品共有8隻，其中2019年2月22日上報了6隻，2月25日上報了2隻。

證監會起草的兩個科創板管理辦法，也即將於2019年2月28日結束征求意見。

此前，上交所起草的六個科創板配套業務規則征求意見已經結束，共收到了500余份意見反饋。證監會和上海交易所已相繼召開內部座談會，為相關細則的正式出爐征求意見。從公開的座談會內容來看，科創板最終配套業務規則仍有待落實。

科創板參考韓國柯斯達克市場的制度安排，設置了“保薦+跟投”機制。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受媒體採訪時表示，以往“保薦+直投”的模式最大的問題在於，當一家企業啟動IPO時，保薦機構在之前就以很低的價碼拿到了股份。而科創板的“保薦+跟投”不同，保薦機構只能以發行價格進行認購，跟投主體不參與詢價與定價只能被動接受價格，認購比例為2%—5%,且鎖定期為兩年……這其實進行了利益機制的限定。

據《21世紀經濟報導》，2019年2月15日，上交所就設立科創板並試點注冊製業務規則召開征求意見座談會，33家保薦機構參與座談。針對上述“保薦+跟投”機制，保薦機構討論最為熱烈。

與會機構普遍認為，保薦機構一般都無法承受跟投風險，而且市場也不一定認可。希望保薦機構跟投可以具有靈活度，可降低比例，不要一刀切，而且也應該放開“保薦+直投”。

此外，券商們對於“保薦機構延長持續督導工作期”這一要求也深感壓力。至於此次科創板推出的注冊製和審核機制下放流程，更是讓保薦機構擔憂可能陷入審核責權不明、程序變相更為繁瑣的境地。

中國人民大學副校長吳曉求曾公開表示，科創板注冊製對中國的資本市場本質上是一場頗具難度的革命，其複雜程度遠超2004年、2005年所進行的股份製改革。這是對現行的觀念、制度、規則、法律，包括市場能力的一種挑戰。

在2月15日的座談會上，有保薦機構人士明確提出，無論是審核還是在定價、發行階段，監管手段不宜過多疊加，博弈應交由市場，希望能夠完全市場化定價。希望無論是監管方、中介機構、擬上市企業和投資者，在科創板審核與發行過程中，都能各司其職、歸位盡責，明確各方的責任與權力邊界。

科創板征求意見稿中共有五套上市標準，也有保薦機構認為，各套上市標準間有套利空間，整個上市過程估值會有較大變化，且預計市值難以確定。

2019年2月23日，經證監會批準，上交所調整了部門組織架構並成立了科創板上市審核中心、科創板公司監管部和企業培訓部三個一級部門，主要職能包括材料受理，項目審核，科創板上市公司持續監管、並購重組監管，科創企業以及投行等中介機構的培訓工作等。但尚並未給出具體可行的明確指引。

與保薦機構的關注點不同，學者們的視角更多聚焦在科創板的交易制度設計上。

2月20日，在科創板創新與發展論壇上，中央財經大學金融學院教授賀強就科創板的漲跌停板制度發表了看法。他讚成徹底取消漲跌停板，因為完全有可能成為機構操縱市場、操縱股價的工具。

在科創板施行T+0模式還是T+1模式上，賀強與中國人民大學副校長吳曉求存在分歧。

吳曉求認為，雖然T+0交易能夠讓投資者及時止損，但多數投資者在重大的投資上會慎重，而且從市場整個交易的情況來看，如果一個投資者在市場每天成交，在股票市場來回交易3次，資金不斷流出，這不利於市場的成長。

而作為全國政協委員、證券期貨研究所所長的賀強，已經連續給證監會寫了六年恢復T+0交易的政協提案。在他看來不只是科創板，整個股市都應該恢復T+0交易。“我們現在的主機板也好，中小板也好，你可以先不搞T+0，但是科創板一推出就完全有必要搞T+0交易，為什麽？因為科創板交易存在兩方面風險，一個是暴漲暴跌的風險，一個是交易冷清的風險，兩方面風險都很大，所以必須要實行T+0交易制度。”