PE/VC募資寒冬下 政府引導基金要怎麽投

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經濟觀察網 記者 張穎馨步入2018年，投資領域經歷了“資管新規”頒布，GP募資難、項目融資難、投資“沒有大風口”的重重困境，進入了“轉折調整期”。

新形勢下，LP與GP面臨著怎樣的生存環境？日前，在投中資訊和投中資本主辦，投中網協辦的“第12屆中國投資年會有限合夥人峰會”上，國內LP和GP就上述問題給出答案。

新形勢下的LP/GP生存法則

伴隨著LP投資的愈加成熟，機構募資呈現明顯“頭部效應”，競爭也更加激烈。有LP表示：資管新規對整個金融行業帶來的一系列的連鎖反應將導致創投市場估值泡沫的擠壓，過去幾年的一級市場泡沫中積累的問題將會被清算，而“資本寒冬才剛剛開始，接下來全行業將會經歷非常痛苦的洗牌過程”。

“現在很多GP都挺焦慮的。從我們的數據統計來看，2018年上半年我們的募集金額已經同比下降了75%，GP手頭上的子彈正在迅速減少，投資人和創業者可以明顯地感到，投資行業的節奏在明顯放緩中。”投中資訊創始人及首席執行官、投中資本管理合夥人陳頡說。

嚴峻的形勢對機構持續募資能力產生了較大考驗，然而轉折和新的機會也在醞釀和發酵。陳頡指出：相比10年前，中國已成為全球第二大VC/PE市場，抗風險能力今非昔比。投資市場雖經歷著階段性瓶頸，而新的機會也在醞釀。高速發展的新經濟正在成為中國經濟的最重要力量，新的技術和新的經濟模式正在雙向驅動著新經濟生態格局的形成。

交通銀行首席經濟學家連平也認為“中國的經濟增長韌性正在加強”。他強調：中國經濟的新產業、新業態、新模式都在蓬勃發展，並且極大地支撐著中國的經濟走向。

政府引導基金新變化

PE/VC投資、募資受困下，有些政府引導基金也不可避免地遇到一些發展痛點。

“一方面，我們所投的很多子基金無法如期設立，政府引導基金作為最後的出資人，這個基金就無法完成。另一方面，我們的項目返投無法兌現承諾，在這種情況下，各地的政府引導基金規模越來越大，可投的項目卻少了，在這樣的形勢下出現了投資困局。”越秀產業基金總裁盧榮指出。

深圳市創新投資集團副總裁蔣玉才對上述觀點表示認同，同時提倡機構要做好“過冬”的準備。

“引導基金參與子基金，有些基金斷供，用不出去怎麽辦？伴隨資本市場發展，我們的股權投資市場也在前幾年得到迅速成長，這是一個好事，但在這個好的趨勢中，也確實看到一些魚龍混雜的現象。”蔣玉才表示，要靠眼下的市場，把不太規範、不太健康、不太正規的機構“擠出去”。所以要做好迎接冬天考驗的準備，只有渡過了冬天，在未來春天來臨時，才能更加健康地成長，國家也才有可能對創投行業給予更多的政策扶持。

提及返投的要求，蔣玉才強調，政府引導基金不是商業化的基金，不以盈利為主要目的，政府設定引導基金的主要目的首先還是發展產業，發展產業就不可避免地要形成一些政策性的目標。而政策目標一定要和當地的產業發展、股權投資、機構發展的水準相適應，不能脫離實際片面地想一些比較高的目標，那就達不到引導基金真正落地的目的，無法吸引真正優秀的機構到這個地方來設立基金、推動當地的產業發展。

上海科技創業投資（集團）有限公司黨委副書記林炯認為，在當下的環境中，其實沒有具體的難點和痛點，只需要堅持初心，即堅持所倡導的投資理念，堅持對行業的敬畏之心，以及對創新事物的接收和包容之心。

“特別是在市場波動的情況下，做政府的創業投資引導基金，初心是非常重要的。政府設立創業投資引導基金的目的是什麽？我覺得目的還是引導，引導不是主導，所以在這個過程當中，我們所有的政策、標準都是圍繞著引導提出的，是更好地發揮市場的主體作用，更好地發揮專業團隊的作用。”林炯說。

事實上，在“冬天”來臨的時候，越是能體現政府引導基金是寒冬裡面的一抹暖陽和中流砥柱。

“在我們國家，政府引導基金投資是合情合理的，可以通過它來支持創新。但做產業引導基金，得是政府按照市場機制配置資源的方式去做，比如引導社會資本一起參與。”重慶市產業引導基金董事長楊文利直言，現在中國的GP數量明顯多於美國，但很多中國GP正是在經濟過熱的時候出現，現在進入新常態，要加強監管，進入“冬天”，但恰恰正是經歷了一年四季且存活下來的，才更有生命力。