股指中期反彈仍可期

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　　來源：期貨日報

　　市場近兩個交易日出現了大跌，將7月反彈太空全部抹平。外部因素對股市的短期影響不足懼，考慮到流動性邊際改善，政策效應將逐步顯現，股指中期反彈仍可期。

　　受消息面利空因素影響，股市近兩日出現大幅下跌。總體看，在經歷了大幅回撤之後，整體指數估值處於相對低位，股指的安全邊際提高。目前國內經濟結構逐步好轉，流動性邊際改善，為市場帶來了喘息機會。預計政策效應將逐步顯現，指數中期反彈仍可期。

　　經濟預期的改善，主要來自於貨幣政策、財政政策和監管政策出現的變化。

　　貨幣政策方面，國務院常務會議提出，穩健貨幣政策要鬆緊適度，保持適度社會融資規模和流動性合理充裕。今年上半年央行連續三次定向降準，且在近期開展了5020億元1年期中期借貸便利（MLF）操作補充中長期流動性，創下歷史新高，使得市場對後期流動性預期有所改觀，而這一變化也在市場利率中得到了體現，其中銀行間質押回購隔夜利率近期最低降至1.9521%，創2016年2月以來最低水準，Shibor中長端利率自6月22日之後呈現持續下行態勢，全線下行至4%水準以下，短端利率也達到了2016年3月以來最低水準，市場流動性得到了顯著改善。同時，長短端國債收益率期限差呈現明顯回升態勢，顯示市場對於前期經濟悲觀預期有所改善。

　　中共中央政治局7月31日召開會議，會議提出，堅持實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。財政政策要在擴大內需和結構調整上發揮更大作用。要把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕。把補短板作為當前深化供給側結構性改革的重點任務，加大基礎設施領域補短板的力度，增強創新力、發展新動能，打通去產能的制度梗阻，降低企業成本。這對A股市場中的周期股產生利好，企業融資成本的降低，會進一步提升企業利潤，前期央行視窗指導銀行購買低評級信用債，降低了企業剛性兌付的風險，使得股市的風險偏好回升。

　　資管新規細則落地，尤其是對於分類管理、明確公募理財可投非標等政策的實施，可促進市場流動性提高，也令市場對於金融去杠杆的政策預期有所改善。

　　從股市本身來看，估值水準持續在低位振蕩，整體安全邊際較高，滬深兩市指數均面臨著一定機遇，且從板塊盈利來看，價值和成長板塊今年表現均好於去年同期水準，預計後期兩市整體波動率將趨於一致。

　　就期指而言，若不考慮近兩個交易日中美貿易因素的影響，7月三組期指貼水幅度較前期顯著收窄，其中活躍合約的三組指數貼水幅度幾乎轉為升水結構，IF、IH和IC活躍合約貼水幅度分別為-0.09%、0.13%和-0.07%，且2倍的IH/IC當月合約比值較前期有小幅下降，至0.967，顯示指數間的分化在收窄，且指數波幅趨同。從技術面看，上證指數7月中突破2900點關口，短期均線系統有多頭轉向。但進入8月之後，中美貿易摩擦再度升溫，市場在近兩個交易日出現了下跌行情，將7月的反彈太空全部抹平，兩個交易日IF、IH和IC加權指數分別下跌4.86%、4.41%、4.27%，我們認為，後期即使美國再度提高對中國徵收關稅額度，也僅是在短期會對股市產生負面影響，從中期來看，國內政策效應將逐步顯現，指數中期反彈可期。

　　（作者部門：上海中期）

責任編輯：吳化章