【安信策略】聚焦優質成長和消費——市場周報
陳果A股策略
陳果 曹海軍 彭瑋駿
投資要點
■投資要點：
總體而言，我們認為經濟增長目前處於穩中趨緩的格局中，A股市場整體出現盈利超預期的難度較大，A股市場仍處於休整期，貿易衝突可能更新加大了市場下行風險。
短期來說，我們認為結構上需要在成長性板塊中尋找盈利有望超預期的優質公司，同時適當配置一些估值合理盈利平穩的消費品公司。
從中期來說，我們認為新經濟仍將是中期投資主線，政策加大對新技術新產業新業態新模式的支持力度的信號明確，優質新經濟公司將更被A股市場包容，未來盈利預期和流動性預期的改善也將進一步推進成長股行情，當然投資者依然需要注意回避爛公司的純粹題材炒作。站在中期角度，我們戰略性看好創業板指數。
行業上重點關注TMT和消費，主題方向重點關注智能製造（半導體、5G、軍民融合）、生物科技、人工智能、雲計算等。
■風險提示：1．經濟大幅低於預期；2．地緣政治風險；3．海外股市大幅下跌
正文
1．聚焦優質成長和消費
本周上證綜指出現回調1.13%，創業板指數回調1.89%，正如我們上周指出的，成長股行情在快速上漲後出現技術性回撤調整可以預料。
本周與機構投資者交流中，我們發現，多數機構認可今年配置均衡化的方向，這實際意味著對當前機構總體低配的成長股板塊來說較為有利。但相當多機構也表示對二季度市場整體偏謹慎，認為成長股出現一定程度後的調整後再加倉可能是更好機會。同時，普遍共識是基本面依然是今年選股的核心。
對於成長股中期行情，我們維持看好。我們認為除了政策支持新經濟會繼續之外，盈利預期和流動性預期改善在今年都會持續，這將有利於成長股行情展開，機構投資者在調整中可關注優質成長股。
去年四季度創業板業績增速與之前三個季度發生顯著偏離，其中核心因素預計來自於非經常性損益，由於成長性行業多具備後周期特徵，因此從自上而下的邏輯看，今年成長性行業業績大概率將呈現觸底回升，且中期看景氣還將受益於政策“補短板”和加大支持新經濟的導向。從今年一季報業績預告來看，目前創業板近90家上市公司披露，在披露公司中超過90%的業績預喜，即使按照業績預告下限增速，約80%的披露上市公司業績增速依然較去年出現上升，當然需要注意的是率先披露一季報預告的公司業績往往較為出色，因此整體情況依然需要跟蹤確認。
從流動性角度看，根據安信巨集觀組，近期M3同比增速反彈，社融+同比增速穩中趨降，這導致M3與社融+之間的裂口收窄，我們認為這意味著金融市場流動性邊際改善，這背後原因來自於金融去杠杆力度邊際趨緩。從安信固收團隊跟蹤的廣義金融機構債務餘額看，2月同比增長4.5%，也出現了15個月以來首次反彈，如果未來這一同比增速不再持續下滑，這意味著金融去杠杆的一階導轉捩點出現，這也將有利於無風險收益率以及金融市場流動性。我們認為雖然這個轉捩點有待確認，但邏輯上未來一個階段金融去杠杆力度邊際緩和，總需求穩中趨緩是大概率事件，這將從流動性角度更有利成長股中期行情的展開。
另一方面，我們前期周報提及的中美貿易衝突乃至全球貿易戰風險上升使得我們感到越來越憂慮。
據路透社等外媒報導，川普正考慮對多達600億美元的中國進口商品加征關稅，主要針對資訊技術、電信和消費品等行業。此外，美國還考慮對中國企業在美投資等施加更多限制。
2017年GDP三大需求貢獻率中，貨物和服務淨出口對GDP貢獻率達到9.1%，這是2007年以來新高。而消費和投資對GDP的貢獻率卻有不同程度回落。從需求角度來看，外貿複蘇是2017年中國GDP企穩回升的重要變量。
2018年社融增速穩中趨緩，財政赤字率目標降低，投資增速大概率趨於下降，中美貿易衝突擴大化對中國經濟增速平穩帶來更多挑戰。另一方面，從流動性角度，人民幣匯率可能因貿易盈余下降而產生貶值壓，這可能使得之前人民幣兌美元的升值以及海外資金流入中國的趨勢出現變化。
總體而言，我們認為經濟增長目前處於穩中趨緩的格局中，A股市場整體出現盈利超預期的難度較大，A股市場仍處於休整期，貿易衝突可能更新加大了市場下行風險。
短期來說，我們認為結構上需要在成長性板塊中尋找盈利有望超預期的優質公司，同時適當配置一些估值合理盈利平穩的消費品公司。
從中期來說，我們認為新經濟仍將是中期投資主線，政策加大對新技術新產業新業態新模式的支持力度的信號明確，優質新經濟公司將更被A股市場包容，未來盈利預期和流動性預期的改善也將進一步推進成長股行情，當然投資者依然需要注意回避爛公司的純粹題材炒作。站在中期角度，我們戰略性看好創業板指數。
行業上重點關注TMT和消費，主題方向重點關注智能製造（半導體、5G、軍民融合）、生物科技、人工智能、雲計算等。
2．金股組合
注：本報告數據如無特別說明，均來源於wind。
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