配置趨向均衡 聚焦優質成長和消費

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　　在上周與機構投資者的交流中我們發現，多數機構認可今年配置應趨向均衡化方向的判斷，這對當前機構總體低配的成長板塊來說較為有利。但相當多的機構表示二季度市場可能會出現波動，成長股在震蕩調整後再加倉可能是更好的機會。同時，機構普遍認為公司基本面依然是今年選股的核心邏輯。

　　對於成長股的中期行情我們繼續看好，我們認為，除了政策支持以外，企業盈利預期和市場流動性預期改善趨勢在今年也都將持續，這將有利於成長股行情的展開。

　　去年第四季度創業板公司的業績增速與之前三個季度發生了偏離，主要原因預計來自於非經常性損益。由於成長性行業大多具備後周期特徵，因此，從自上而下邏輯來看，今年成長性行業業績大概率將觸底回升，且中期景氣度還將受益於“補短板”和加大支持新經濟的政策導向繼續提升。從今年一季報業績預告來看，在已披露公司中超過90%的創業板公司業績預喜，即使按照業績預告增速下限，約80%的上市公司業績增速依然較去年有所增長。當然需要注意的是，率先披露一季報預告的公司業績往往較為出色，整體創業板公司的一季度業績情況依然需要持續跟蹤。

　　從流動性角度來看，近期M3同比增速出現反彈，社融同比增速穩中趨降，導致M3與社融之間的裂口收窄。我們認為，這意味著金融市場流動性邊際改善。從我們跟蹤的廣義金融機構債務餘額來看，2月同比增長4.5%，是15個月以來的首次反彈。如果未來這一數據不再持續下滑，將有利於無風險收益率走低以及金融市場流動性平穩。雖然轉捩點仍然有待確認，但從流動性角度將更有利於成長股中期行情的展開。

　　總體而言，我國巨集觀經濟目前處於平穩增長格局中，A股市場整體出現盈利超預期的難度較大，A股市場短期處於休整期，市場仍然面臨不確定性因素的擾動。

　　短期來看，結構上建議投資者在成長性板塊中尋找盈利有望超預期的優質公司，同時適當配置一些估值合理、盈利平穩的消費品公司。

　　中期來看，新經濟將是中期市場主線，相關領域的政策支持力度將不斷加強，優質公司將更被市場所包容，未來盈利預期和流動性預期的持續改善也將進一步推升成長股行情，我們戰略性看好創業板指數。行業配置方面，建議重點關注TMT和消費領域。主題投資可重點關注智能製造（半導體、5G、軍民融合）、生物科技、人工智能、雲計算等。

責任編輯：馬秋菊 SF186