三類股東過會第一股 文燦股份攜600萬股三類股東過會

　　破冰！三類股東過會第一股誕生，文燦股份攜600萬股三類股東闖關成功

　　來源：讀懂新三板

　　據讀懂君多方管道證實，今天帶有三類股東上會的新三板公司文燦股份（832154.OC），已經成功過會。

　　這是自三類股東問題曝出近兩年時間後，也是新三板公司IPO歷史上，首家直接帶著三類股東過會的公司。

　　2015年3月8日登陸新三板的文燦股份，掛牌後二級市場只有一次成交記錄，深圳市安鵬股權投資基金企業（有限合夥）將其持有的75萬股轉讓給安鵬新三板2號投資基金的手中；2015年5月完成一輪1.5億元的融資，也是掛牌後唯一一次定增，最終引進22名股東，包括9名三類股東。

　　最新招股書顯示，文燦股份的股東戶數為27戶，其中10戶為三類股東，合計持股600萬股，持股比例為3.63%，其中九泰基金旗下的資管產品合計持有300萬股。

　　破冰不易，因為三類股東的問題，文燦股份歷時682天才完成其IPO長跑，同時期申報IPO的公司，有的早在去年就開過了上市慶功酒會。

　　與此同時，讀懂君更為期待的是，三類股東問題能夠進一步得到解決，讓新三板公司放開流動性無後顧之憂，讓三類股東不在“疲於”穿透。

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　　不容易！歷時682天文燦股份終成三類股東過會第一股

　　三類股東持有600萬股，持股比例3.63%，歷時682天成功過會，這是文燦股份成為三類股東過會第一股背後的“辛酸”。

　　2015年3月18日掛牌，2015年11月5日文燦股份就開始上市輔導，2016年4月25日向證監會報送招股說明書，計劃在主機板上市，同年5月17日開始停牌。

　　不幸的是，就在文燦股份IPO材料被證監會受理之時，三類股東的問題也開始“發酵”。

　　於是，帶有600萬股三類股東的文燦股份開始了漫長的等待，從受理到上會，文燦股份歷時長達682天，而上周過會的富士康隻用了36天。

　　此次破冰，對於文燦股份來說相當不容易，對於困在其中的三類股東來說更是不容易，尤其九泰基金。

　　目前文燦股份27戶股東中有10戶三類股東，合計持股比例為3.63%；其中，九泰基金旗下的5支資管產品持有300萬股，持股比例1.82%，九泰基金-新三板4號還是文燦股份的第八大股東，持有107萬股。

　　九泰基金產業投資部總經理鄭立昌曾對讀懂君表示，“目前，三類股東是我們非常困擾的問題。”

　　三年時間終成正果。九泰基金當年定增的價格為20元/股，文燦股份兩年每股分紅總計0.35元，除去分紅後，九泰基金持股成本按照17年業績計算，市盈率為21倍；若按上證A股同行業公司目前平均市盈率31.64倍計算，九泰基金可以有50%左右的浮盈，當然不排除一年後解除限售期時A股估值水準會發生變化。

　　文燦股份位於廣東，是一家生產銷售汽車鋁合金精密壓鑄件的公司。

　　2016年，文燦股份實現營收12.17億元，淨利潤1.55億元；2017年上半年營收7.22億元，同比增長38.79%，淨利潤7036萬元，同比增長22.86%。

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　　破冰固可喜，但三類股東問題還需進一步解決

　　之所以能破冰，是因為監管層對於三類股東問題給出了明確審核口徑，儘管市場各方對此口徑看法不一。文燦股份上會之前，其實已有貝斯達帶三類股東闖關失敗。

　　而它們能被安排上會的前提，都是滿足了證監會給出的審核口徑。

　　今年1月12日，證監會明確了三類股東的審核口徑，只要滿足四個條件，就不再是問題。

　　一是基於公司穩定性要求，三類股東不能作為公司實際控制人；二是規範運作，三類股東不能存在杠杆、分級、嵌套；三是要層層穿透，避免利益輸送；四是明確存續期以及續期的安排。

　　按證監會的要求進行穿透核查，文燦股份終於在排隊682天后被安排上會，不過在招股書中並未對穿透進行詳細說明。

　　此前，因為三類股東股權結構複雜，易涉及利益輸送等諸多問題，因此監管層采取“一刀切”的方式，存在或大概率存在三類股東的新三板公司，IPO進程幾乎處於停滯狀態。海容冷鏈（830822.OC）就是最好的例證。

　　事實上，雖然監管層明確了三類股東核查四大要點，不過讀懂君從投行、投資機構、公司等多處了解到，在當下的三類股東解決辦法的實際執行中，穿透難度很大，三類股東問題還需要進一步得到解決！

　　很多三類股東的股權極其複雜，其背後的出資人高達幾十甚至幾百人，核查的難度可想而知，更何況個別三類股東隻持有發行人幾千股。更棘手的是，如果當初是通過代銷機構銷售的產品，背後的出資人能否全部找到還是一個問題。

　　“三類股東不能是結構化產品或嵌套其他產品，如果存在分級或嵌套，則需要整改。現在有嵌套肯定不讓過。”某投行人士對讀懂君表示。“如果存在分級，優先劣後作為股東的義務不同，優先級的資金有可能來自於銀行的理財資金池，根本沒辦法核查到最終的出資人。”

　　在證監會明確審核口徑10天后，海容冷鏈無奈選擇摘牌，清理三類股東。

　　“如果不能穿透，現在連地方證監局那一關都過不了。”某投行人士表示。

　　“期待三類股東的問題能夠進一步解決，比如說持股比例小於5%那就不用核查，這樣的話三類股東才能算真正解決了。”

　　破冰固可喜，但讀懂君更為期待的是，三類股東問題能夠進一步得到解決，讓新三板公司放開流動性沒有後顧之憂。

責任編輯：張恆