三類股東新三板企業IPO過會 文燦股份破局市場死結

　　首個含“三類股東”新三板企業IPO過會 文燦股份破局市場死結

　　周巨集達

　　[目前新三板的擬IPO企業中有超過100家公司存在“三類股東”，其中87家新三板公司處於上市輔導期，另有20家公司已經申報IPO處於排隊階段。]

　　周二，文燦股份（832154.OC）、南京證券（833868.OC）和亞普汽車部件有限公司首發上會全部獲得通過，文燦股份成為首個成功IPO的含“三類股東”新三板企業，具有標誌性意義。

　　由於監管擔憂“三類股東”可能存在層層嵌套和高杠杆等問題，所以含“三類股東”企業IPO一度面臨障礙，給新三板市場帶來了恐慌。今年1月，證監會終於明確，“三類股東”需要穿透式披露，結構化產品必須整改。

　　市場人士指出，文燦股份過會可能成為破解新三板市場信心低迷的“金鑰匙”，企業將願意接受三類產品，隨著資管新規的落實，三類產品或將不再會成為企業IPO的障礙。

　　文燦股份過會取得歷史突破

　　周二，文燦股份首發獲得通過，成為首個含三類股東卻能夠成功IPO的新三板企業。公司預計發行5500萬股，募集約14億元。

　　文燦股份作為汽車配件生產商，業績在新三板算比較靠前，公司去年營業收入15億元，同比增長28%，歸母淨利潤1.5億元，同比持平。

　　招股書顯示，文燦股份第七大股東“九泰基金-新三板4號”就屬於三類股東，持有公司107萬股，佔比0.65%。文燦股份2015年9月時曾在新三板完成一輪3億元的定增，引入了22名外部股東，其中就包括6隻資管計劃和4隻契約型私募。

　　九泰基金旗下5隻資管計劃一共持有文燦股份300萬股，持股佔比1.8%。

　　發審委在詢問中提出，文燦股份存在三類股東，要求說明相關股東是否符合資產管理相關規定，資訊披露是否符合相關規定，要求保薦代表人說明核查方法、程式，並發表核查意見。

　　“三類股東”是指契約型私募基金、資產管理計劃和信託計劃。這些產品雖然可以合法地在新三板上進行投資、交易，證監會擔憂它們可能存在層層嵌套和高杠杆，以及股東身份不透明、無法穿透等問題。因此，含“三類股東”企業IPO一度面臨障礙，引起了新三板市場的恐慌。

　　今年1月，證監會終於明確了新三板掛牌企業申請IPO時存在三類股東的四條監管政策。

　　其中最受關注的一條是對所有三類股東做穿透式披露，對存在高杠杆結構化產品和層層嵌套的三類股東產品從嚴監管，要求整改，以源頭上防範利益輸送行為，防控潛在風險。

　　九泰基金相關人士告訴第一財經，“（我們）所有的產品都穿透了。穿透是要識別每個投資人的身份，這在基金產品成立時就有了。但如果還要每個人寫承諾函，那是很難做到的。”他表示，未來公募專戶產品在設立時就應該做好規範，不要盲目地發產品。

　　“文燦股份過會是一個突破，原來大家以為三類股東是解決不了的，現在可以解決了。”中科沃土基金朱為繹對第一財經表示。

　　不過，他認為，但還需要有更多的過會案例，才會讓市場放心。如果過去的資管計劃和契約型私募都沒有問題，那麽資管新規之後，資管產品設立更加規範，就可以放心大膽地設立產品和投資企業了。

　　去年11月，一行三會以及外管局聯合發布了《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》，提出對私募產品實行穿透式監管，對於已經發行的多層嵌套資產管理產品，向上識別產品的最終投資者，向下識別產品的底層資產。

　　聯訊證券新三板研究負責人彭海也表示還需要更多的案例，部分契約型私募產品可能存在嵌套、杠杆，產品設計比較複雜，不一定會被放行。

　　新三板企業海容冷鏈就面臨這樣的問題。公司從2015年11月提交上市申請材料至今已排隊長達27個月，在含三類股東的排隊企業中最靠前，因此也最受關注。今年3月海容冷鏈選擇從新三板摘牌。記者了解到，公司摘牌是為了清理回購部分契約型私募，它們可能存在杠杆、優先劣後結構化或者產品到期等問題。

　　提振市場還需增量資金

　　根據choice數據統計，目前新三板的擬IPO企業中有超過100家公司存在“三類股東”，其中87家新三板公司處於上市輔導期，另有20家公司已經申報IPO處於排隊階段。

　　安信證券諸海濱團隊認為，文燦股份過會將為後續的新三板擬IPO項目提供參考，成為解開新三板市場當前困局的“金鑰匙”。

　　諸海濱團隊指出，當前市場因為“三類股東”定位不明確陷入了多方困境，投資人面臨產品發行下滑、新公司難投的困局，2017年三類產品的定增認購份額嚴重萎縮，產品退出不順給市場造成巨大壓力。而企業面臨融資難的問題，優質企業的流失讓市場信心受挫。

　　“三類股東算有一個突破，過去一段時間以來，質地稍微好一些的企業基本上都拒絕了三類股東的資金，現在企業可能不會再像以前那樣一刀切地拒絕了，能夠一定程度調動市場的積極性。”彭海告訴記者。

　　不過，他認為，文燦股份過會的消息在短期內對市場影響有限，由於三類股東以參與定增為主，即使現在就成立產品，也要走兩三個月的定增流程，才能對市場形成增量資金。

　　今年開年以來，三板做市指數啟動了新一輪持續下跌，連續17個交易日下挫，最低跌到924點的歷史低點，周二指數收於934點，較去年底跌掉了60點。全市場成交金額一直在3億元左右，絕大多數股票都沒有成交。

　　彭海表示，目前新三板市場面臨較大的拋售壓力，基金集中到期必須變現，所以流動性越好的股票下跌越厲害。在巨大的市場壓力下，做市商的投入也會更加謹慎，可能不會為了維護企業市值而繼續扛著賣單。

　　“如果一直沒有新的資金進入，新三板市場到5、6月份會有一個很大的坎，這到年底才能恢復。”他說。

　　朱為繹則表示，“新三板企業股價還是與真實的業績相關，業績好的股票會吸引投資者集中布局，業績差的股票自然會慘跌，新三板投資者不會因為概念去追漲股票。”

　　他認為，接下來新三板將迎來公募基金入市和私募做市，這會給市場帶來增量資金。文燦股份過會一定程度上也有為公募產品入市鋪路的效果，如果公募專戶產品取得突破，那麽公募產品面臨轉板或並購退出時，股東的適格性也不會成為障礙。

責任編輯：李堅 SF163