文燦股份攜"三類股東"過會 數百家新三板企業迎利好

　　3月13日，文燦股份成功過會，成為帶有“三類股東”轉板成功的新三板第一股，標誌著困擾新三板兩年多的“三類股東”轉板首次破冰。

　　按照市場主流劃分，“三類股東”主要是指契約型私募基金、資產管理計劃和信託計劃。

　　2016年以來，“三類股東”逐漸成為困擾新三板IPO企業的難題之一。由於“三類股東”可能存在層層嵌套和循環加杠杆，以及股東身份不透明、難以穿透等問題，使得具有“三類股東”的企業在IPO過程中面臨著重重障礙。

　　今年1月，中國證監會明確“三類股東”企業IPO審核政策，首次明確四大審核口徑，為擁有合法“三類股東”企業的IPO路線掃清了障礙。

　　據中國證券報（ID：xhszzb）記者粗略統計，目前擬IPO公司中有近百家新三板企業存在“三類股東”現象，此次轉板破冰，對後續企業頗具示範意義。

　　“三類股東”轉板第一股誕生

　　招股說明書顯示，2015年3月，文燦股份掛牌新三板，同年9月通過定向增發的方式引入了約10家“三類股東”，合計持股比例近4%，其中九泰基金持股比例最高。

　　2015年9月，九泰基金參與文燦股份定向增發，其管理的5隻專戶資產管理計劃合計持有文燦股份300萬股，佔IPO發行前總股本的1.82%。

　　實際上，近年來涉足新三板領域的公募基金不在少數，其通過行業篩選、現場調研、盡職調查等方式對新三板市場的大量優質項目進行研究，儲備了不少項目資源。

　　據了解，僅九泰基金一家，在其已投的約80個新三板項目中，有30余家企業處於上市輔導或IPO申報過程中。

　　“新三板是九泰基金的重要戰略。作為九鼎集團旗下的平台，九泰基金堅定看好新三板長期投資機會，並有針對性地組建了投資和研究一體化的新三板投資團隊，內部名稱為產業投資部，專注於挖掘新三板系統性投資機會。”九泰基金表示。

　　破冰早有預兆

　　早在今年1月，貝斯達就曾成功上會，是第一家上會前明確含有“三類股東”的新三板公司，這也被認為是“‘三類股東’企業IPO新的裡程碑”，不過遺憾的是，“闖關”以失敗告終。

　　有業內人士指出，中國證監會明確“三類股東”企業IPO審核政策，不論上會結果如何，貝斯達被允許上會接受審核，本身就是一個明確信號：只要符合審核政策的要求，“三類股東”不需要被清理出局，也可以跟隨企業共同IPO。

　　今年1月，中國證監會新聞發言人常德鵬表示，考慮到“三類股東”問題不僅涉及到IPO監管政策，還涉及到新三板發展問題，證監會對“三類股東”問題的處理非常慎重，經反覆研究論證，明確了新三板掛牌企業申請IPO時存在“三類股東”的監管政策。

　　具體來看，中國證監會公布的監管政策主要分為四點：

　　一是要求公司控股股東、實際控制人、第一大股東不得為“三類股東”；

　　二是要求“三類股東”已經納入金融監管部門有效監管；

　　三是要求存在上述情形的發行人提出符合監管要求的整改計劃，並對“三類股東”做穿透式披露；

　　四是為確保能夠符合現行鎖定期和減持規則，要求“三類股東”對其存續期作出合理安排。

　　這就為擁有合法“三類股東”企業的IPO路線掃清了障礙。

　　下一步的整改難點

　　至於下一步的整改難點，有業內人士表示，或在於“穿透式披露”和“存續期”：監管層要求穿透式披露，主要是關注控股股東等是否存在代持、利益輸送等情形。

　　據北京某公募人士透露，對轉板企業來說，“三類股東”四大審核口徑中，第三、第四為IPO的實質性障礙。“第三條對‘三類股東’做穿透式披露，公募自身沒有高杠杆和層層嵌套，但不能保證投資的項目沒有，如果有就比較麻煩。第四條的存續期很多也不能符合，比如產品存續期兩年，項目上市需要鎖定1年，假如產品沒有延續到後面1年，時間上就不能覆蓋。”

　　數百家新三板企業迎利好

　　Wind數據顯示，截至中國證券報（ID：xhszzb）記者發稿，合計已有526家新三板掛牌企業接受上市輔導，637家掛牌企業申報IPO，其中輔導備案登記受理463家，已反饋56家，已預披露更新33家，終止審查75家。

　　聯訊證券分析師彭海

　　IPO在審公司中來自新三板的比例近期保持在30%之上，新三板已經成為首發上市公司的重要來源地。在IPO堰塞湖快速減退的情況下，新三板企業IPO審核積壓情況顯示出比較明顯的改觀，預計2018年上半年，新三板企業IPO上會仍將會維持較高頻次。

　　安信證券分析師諸海濱

　　目前新三板市場中有超過500 家企業存在“三類股東”，做市轉讓企業數量佔據40%。擬IPO 公司中有近100家公司存在“三類股東”，82家新三板公司處於上市輔導期，另有17 家公司已經申報IPO 處於排隊階段。含“三類股東”的企業數量群體較為龐大，解決問題需要實際的案例和指導細則。

　　業內人士怎麽看？

　　九泰基金

　　根據證監會對“三類股東”的核查要求，九泰基金積極配合文燦股份等企業進行“三類股東”的核查工作，今天文燦股份的過會意味著困擾新三板發展兩年多的“三類股東”問題得以解決，更是對於未來公募基金、券商資管等機構投資者參與新三板投資起到了明確的示範作用。

　　投中研究院院長國立波

　　文燦股份過會，標誌著只要滿足1月12日證監會發布的關於“三類股東”的四個條件就可以順利IPO，進一步解決了企業IPO及掛牌的憂慮，對投資機構的退出來講也是一件好事。期待進一步明確關於持股比例小於5%核查豁免問題，這樣三類股東問題才能得到有效解決。

　　長紅資本總裁丘建棠

　　監管層對“三類股東”問題給出了明確審核口徑。文燦股份顯然是已經做足了股東穿透性排查、得到證監會合規性認可才得以破冰。此前，眾多新三板“三類股東”企業衝擊IPO的進程幾乎處於停滯狀態，文燦股份IPO破冰，說明管理層執行標準不變，必須符合穿透監管，執行嚴格的穿透核查。

　　冬拓投資研究員劉金亭

　　就目前的核查情況來看，證監會並非放行全部“三類股東”，如果擬上市企業“三類股東”存在問題 ，其IPO進度或仍將遭遇巨大的不確定性。然而，文燦股份此次成功過會，對整個新三板而言具有破冰意義，新三板“三類股東”問題有望得到徹底解決，這對於新三板的IPO企業而言無疑是重大的利好。

責任編輯：高豔雲