中金：重申關於MSCI納入A股細節 五月是重要視窗期

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　　中金：重申關於MSCI納入A股的幾個細節，五月重要視窗期（王漢鋒）

　　今天A股港股都大漲，滬深港通北向淨買入近60億。我們從4月底持續提示5月份是重要的視窗期，特別是MSCI納入A股的細節值得重視，並持續發表了多篇MSCI納入A股深度主題並提示外資A股動向。我們發現較多投資者對此重視依然不夠或者還存在部分誤解。在此我們再綜合重申如下：

　　（1） 宣布時間：MSCI北京時間本周二凌晨宣布全球指數半年度調整結果，其中對中國投資者最重要的部分是，這次將宣布納入A股的第一步實施細節，並在6月1日開始正式生效。

　　（2） 納入比例：本次預計共納入共5%比例，分兩步完成，每次2.5%；周二凌晨宣布的將是第一步；考慮到滬深港通單日淨買入額度已經大幅擴大，也有可能一次就完成納入5%的比例，但考慮到MSCI主要考量是為了使得市場平穩過渡，這種可能性相對小。

　　（3） 資金量：我們預計納入5%的比例，帶來的資金增量將在220億美元左右；因此第一步納入2.5%比例對應的資金流量可能在110億美元左右。

　　（4） 資金流入時間點：跟蹤MSCI指數體系的基金包括主動型和被動型，其中被動型按照我們的估算比例在10-20%左右。主動型基金不需要等到指數調整真正生效的那天才開始買入，可以根據各個基金對A股個股吸引力的判斷自己主動選擇買入時間點。以我們的觀察，自三月底以來儘管A股整體表現偏低迷，但滬深港通北向資金就一直在持續買入A股，這可能顯示部分主動型基金已經在逐步買入。被動型基金為了減小跟蹤誤差則往往需要等到指數調整開始生效的日期附近才開始買入（即6月1日附近）。

　　（5） 標的：我們在上周發表了報告預測了這次可能被包含的A股標的，大概在220支左右，詳細的名單將在北京時間周二凌晨披露。

　　（6） 哪些A股受關注最高？主動型外資基金是否買入A股很大程度上看A股是否具備吸引力，特別是相對目前已經有的MSCI指數成分。我們此前持續提示，在前期的回調之後，A股的較多價值藍籌個股又具備吸引力，哪怕是相對國際可比公司，也具備較強吸引力。另外，考慮到這次納入的A股個股中，有較大比例實際上也有H股公司，主動型基金完全可以買入更便宜的港股來實現跟蹤，因此，真正受影響最大的，是那些被納入的A股中具有一定獨特性的A股品種，像白酒、家電、醫藥、科技硬體大消費類型等。綜合來看，這些公司現在依然具備吸引力，仍值得重點關注。

　　（7） 港股會受負面影響嗎？不少投資者認為A股權重增加，會導致港股權重下降從而對港股利空。我們認為這種擔心是多餘的，目前港股絕對估值偏低，在全球相對估值也具備吸引力，且海外資金也依然大幅低配港股。因此納入A股對港股不存在負面影響。

責任編輯：張恆