MSCI成分股正式敲定 十大問題重磅解讀MSCI那點事

　　來源：微信公眾號 新浪券商基金

　　MSCI成分股正式敲定！MSCI於北京時間5月15日凌晨公布半年度指數成分股調整結果，234隻A股被納入MSCI指數體系。什麽是MSCI，哪些成分股入選，對A股影響幾何？對於MSCI很多投資者依然存在很多誤解甚至還是不是很明白MSCI成分股敲定到底對自己有啥影響，本文十大問題將為你解答MSCI的那點事。

　　1、MSCI成分股有哪些？

　　MSCI表示，將從2018年6月起把A股納入MSCI新興市場指數，此次納入的成分股數量為234隻，納入因子為2.5%。2018年8月將會提升納入比例至5%。

　　MSCI新興市場指數增加的最大三個成分股為中國工商銀行（A股）、中國建設銀行（A股）和中國石油（A股）。

　　MSCI中國全股票指數新增個股中，上海電氣、眾安保險和漢庭連鎖市值最高。MSCI中國A股在岸指數新增個股中，恆力石化、海瀾之家和中航沈飛的市值最高。

　　其他相關指數調整包括：

　　MSCI中國A股國際通指數（MSCI China A Inclusion Index）中將增加11隻A股，剔除9隻A股。

　　MSCI中國全股票指數（MSCI China All Share Index）將新增40隻個股，剔除25隻個股。

　　MSCI中國全股票小盤股指數（MSCI China All Shares Small Cap Index）將增加23隻個股，剔除88隻個股。

　　MSCI中國A股在岸指數（MSCI China A Onshore Index） 增加23隻個股，剔除88隻個股。

　　MSCI中國A股在岸小盤股指數將增加168隻個股，剔除28隻個股。

　　按MSCI此前計劃，以上所有調整結果將在5月31日收盤後實施，6月1日正式生效。

　　2、什麽是MSCI？

　　MSCI全稱是Morgan Stanley Capital International，是美國著名的指數編制公司——摩根士丹利資本國際公司（又名“明晟公司”）。

　　摩根士丹利資本國際公司成立於1968年，是首家全球基準供應商，指數數據和公司資訊的提供者。它在1969年發布了發達國家系列指數；1987年，新興市場系列指數；1995年，所有國家系列指數； 1999年，歐元指數；2000年，中華和金龍指數，這些都是MSCI指數。

　　隨著新興國家證券市場的不斷發展和壯大，它開始豐富自己的指數編制，在2001年5月MSCI宣布，以自由流通股數權重計算方法編制指數，這一次我們要加入的就是MSCI新興市場系列指數。

　　MSCI指數廣為投資人參考，全球投資專業人士，包括投資組合經理、經紀交易商、交易所、投資顧問、學者及金融媒體都會使用MSCI指數。MSCI指數也是全球投資組合經理中最多採用的投資標的，據MSCI估計，在北美及亞洲，超過90%的機構性國際股本資產是以MSCI指數為標的。

　　3、什麽是A股納入MSCI指數？

　　我們所說的A股納入MSCI指數，實際上說的是MSCI國際系列指數，這是MSCI的龍頭產品。比如說MSCI的發達國家系列指數，就包括了多個發達國家股市的股票，是跨市場的指數。A股如果被納入MSCI，會進入新興市場系列指數。全球有12兆美元資金跟蹤MSCI的指數，有1.7兆美元資金跟蹤新興市場指數。

　　MSCI是國際資本的一個風向標，它納入A股，不僅僅是幾千億美元的指數基金資產會配置A股，更多的參考MSCI的主動基金也會開始考慮配置A股。A股才會第一次正式被全世界的資本配置，不再是一個封閉的新興市場。

　　4、追蹤的指數主要有哪些？

　　目前申報的產品中跟蹤最多的三個指數分別是MSCI中國A股國際通指數、MSCI中國A股國際指數和MSCI中國A股指數。那麽這三個指數有何區別？

　　從指數編制的內容來看，MSCI中國A股國際通指數顯而易見，成為被基金跟蹤最多的指數。由於該指數的成分股與即將納入MSCI新興市場指數的股票一致，使得該指數像是A股納入MSCI新興指數的“實時跟蹤版”，能夠更快速、更精準地捕捉A股“入摩”所帶來的投資機會。

　　MSCI的資料顯示，目前MSCI中國A股國際通指數涵蓋了A股眾多大盤藍籌股，前三大行業為金融（34.07%）、工業（13.88%）及必需消費（10.65%），佔整體成份股權重接近59%，同時還有部分科技龍頭，兼顧藍籌和價值成長雙輪驅動，將是未來外資流入的主要標的股。根據MSCI的安排，今年6月份MSCI中國A股國際通指數將替代原來的“MSCI中國A股國際大盤暫行指數”成為重要市場參考指標。

　　5、A股為啥急於納入MSCI？

　　首先，這是A股走向國際的一個途徑，此外更重要的一點則是，MSCI指數背後有大量的ETF指數基金被動跟蹤：

　　1） MSCI全球機構客戶約7500名，包括大型養老基金，對衝基金，資產管理公司，投資銀行，商業銀行等。

　　2） 據MSCI估計，在北美及亞洲，超過90%的機構性國際股本資產以MSCI指數為標的。

　　3） 目前全球以MSCI指數為標的的資產規模超過12兆美元，共計有1.7兆美元的資金以MSCI新興市場指數為基準。

　　4） 據彭博，目前直接跟蹤MSCI中國指數的指數和公募基金有49隻，規模合計超過140億美元。

　　雖然說，幾百億的資金對於當前A股體量來說，已經掀不起多大的風浪。但在情緒及市場信心層面的影響必然多過資金的多寡。而且，隨著A股市場的發展，成熟度將不斷提高，國際資本的流入也會逐年增加。

　　6、A股納入MSCI比例如何？

　　按照計劃，MSCI計劃短期內分兩步納入A股：第一步納入的比例為2.5%，實施時間為2018年5月；第二步納入比例上調至5%，實施時間為2018年8月。

　　基於5%的納入比例，A股在各指數的權重將分別為：MSCI中國2.5%，新興市場0.7%，亞洲（除日本）0.8%，全球指數0.1%。

　　MSCI中國A股國際通指數最終將跟隨中國A股納入實際情況逐步擴充，反映MSCI指數投資的實際收益標的，並在完全納入時，與MSCI中國A股國際指數一致。

　　7、為A股帶來多少增量資金？

　　中金公司預計納入5%的比例，帶來的資金增量將在220億美元左右；因此第一步納入2.5%比例對應的資金流量可能在110億美元左右。

　　根據中金公司，MSCI 新興市場指數的最新變動情況：納入MSCI指數的A股數量由原定的222隻增加至236隻，將佔到新興市場指數0.8%的比重，佔到全球市場指數比重0.1%，佔到亞洲市場指數比重1.1%。增量資金將為：

　　3.2*0.1%+1.7*0.8%+0.4*1.1%=32+136+44=212億美元

　　根據MSCI的進度，中國A股市場最終將全部被納入到新興市場指數，這將會在中長期的時間內將帶來至少3400億美元的增量資金。

　　8、對A股市場影響幾何？

　　從統計角度來看，在納入MSCI新興市場指數後（基於國際經驗），股市在一年內上漲的國家多於下跌的國家。其中，韓國初次納入時，半年內大漲25%；中國台灣初次納入時，半年內大漲20%。隨著6月份MSCI的加入，A股是否一樣能實現大漲呢？

　　1988年MSCI新興市場指數初始發布後，印尼（1989年納入）、土耳其（1989年納入）、韓國（1992年市值20%納入）、印度（1994年納入）、捷克（1996年納入）、匈牙利（1996年納入）、中國台灣（1996年市值50%納入）、俄羅斯（1997年納入）、埃及（2001年納入）、卡達（2013年納入）、阿聯酋（2013年納入）分別納入MSCI新興市場指數。通過統計以上國家納入MSCI新興市場指數後的股市表現，我們發現60%以上的國家1個月後股市出現上漲，61.5%的國家股市在一年後股市上漲幅度超過10%。

　　或許可以從台灣和韓國納入中帶來一定的借鑒，他們分別於上世紀90年代加入MSCI新興市場指數，也同樣的，都是循序漸進，納入市值比重逐漸增加。

　　▼ 中國台灣和韓國的經驗總結

資料來源：雲鋒金融整理

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　　但是長期來看，從中國台灣和韓國的經驗來看，伴隨納入MSCI指數進程的是股市投資者結構的改變，外資持股佔比的提高會讓其投資風格對本土市場的影響越來越大。

　　加入MSCI指數體系有望加速A股國際化的進程，對A股市場的投資者結構、交易風格、產品生態產生深遠的影響。長期來看，在海外長線資金的引入、機構投資者比例的提高以及投資風格轉向更穩健等多方面因素的影響下，中國資本市場將朝著市場化、法制化、國際化方向改革。

　　價值投資或將成為A股投資的最優策略。從MSCI的選股規則看，MSCI青睞高流通市值，盈利能力強的個股。同時非常注重流動性和基本面，因此主機板的金融、消費、科技板塊的行業龍頭，將是外資未來流入的主要標的。未來會有更多地國際機構投資者對A股進行指數性的配置，這一方面將改善投資者隊伍結構，另一方面將帶來更加注重價值投資、長期投資的理念。

　　9、資金流入的時間點是怎樣的？

　　主動性基金可根據各個基金對A股個股吸引力的判斷自己主動選擇買入時間點，而被動型基金則要等到生效日（6月1日附近）買入。

　　中金公司表示：跟蹤MSCI指數體系的基金包括主動型和被動型，其中被動型按照我們的估算比例在10-20%左右。主動型基金不需要等到指數調整真正生效的那天才開始買入，可以根據各個基金對A股個股吸引力的判斷自己主動選擇買入時間點。以我們的觀察，自三月底以來儘管A股整體表現偏低迷，但滬深港通北向資金就一直在持續買入A股，這可能顯示部分主動型基金已經在逐步買入。被動型基金為了減小跟蹤誤差則往往需要等到指數調整開始生效的日期附近才開始買入（即6月1日附近）。

　　10、 哪些A股受關注最高？

　　在業內人士看來，“入摩”將給A股帶來中長期走強的動能。從受益板塊來看，大金融最為受益，此外大消費也是外資最為關注的板塊之一。大金融可能是“入摩”最大受益者。

　　在初始納入的MSCI中國指數成分股名單中，金融成分股佔最高比例。雖然成分股會有所改動，但市場預計金融股仍將保持較高的權重地位。

　　大金融板塊有望迎來超過權重的資金比例，其中銀行無疑資金流入是最大受益方。有行業人士表示，投資者將首先關注有業績支撐的藍籌股，這將進一步帶動藍籌股行情。銀行股作為收益穩定，風險較小，具有長期投資價值的大藍籌股，必將受到更多的關注。

　　申萬巨集源證券指出，在巨集觀環境穩定、監管預期充分的背景下，重申銀行股核心投資邏輯是堅守行業業績趨勢向上、基本面改善的大主線，建議關注底部轉捩點標的中信銀行。大型銀行的龍頭估值地位尚未充分顯現，龍頭銀行首選招商銀行、工商銀行和建設銀行，同時關注寧波銀行、興業銀行和南京銀行。

　　除銀行板塊外，證券、保險也在MSCI成分股中佔據一席之地。

　　對於證券板塊，中郵證券分析師程毅敏認為，板塊短期估值壓製更多在於金融去杠杆背景下的預期不穩定，但中期估值修複將是大概率事件。綜合來看，中信證券、華泰證券、國元證券、興業證券等被普遍看好。

　　就保險行業來看，保單銷售正逐步恢復增長，未來長端利率大幅下行風險不大，有望複製友邦的長期上漲邏輯。中信證券分析師邵子欽建議投資者關注中國平安、中國太平、中國太保等。

　　中金公司表示：主動型外資基金是否買入A股很大程度上看A股是否具備吸引力，特別是相對目前已經有的MSCI指數成分。我們此前持續提示，在前期的回調之後，A股的較多價值藍籌個股又具備吸引力，哪怕是相對國際可比公司，也具備較強吸引力。另外，考慮到這次納入的A股個股中，有較大比例實際上也有H股公司，主動型基金完全可以買入更便宜的港股來實現跟蹤，因此，真正受影響最大的，是那些被納入的A股中具有一定獨特性的A股品種，像白酒、家電、醫藥、科技硬體大消費類型等。綜合來看，這些公司現在依然具備吸引力，仍值得重點關注。

責任編輯：張海營