南方基金羅文傑：A股入MSCI將吸引1.8兆資金入市

　　根據MSCI公布的路線規劃，MSCI將在2018年6月將A股正式納入MSCI新興市場指數，初始納入因子為2.5%，2018年9月將納入因子比例提高至5%，A股佔MSCI新興市場指數權重為0.73%。而就在A股即將正式入摩之際，南方MSCI中國A股國際通ETF及聯接基金喜獲證監會批複，根據記者了解，這是行業首隻獲批的MSCI中國A股國際通ETF。

　　南方基金羅指數投資部兼數量化投資部總經理文傑表示，短期來看，今年A股首次納入MSCI新興市場指數，根據初期納入權重來看，或將吸引800余億人民幣的海外資金；長期來看，在A股完全納入後，約佔MSCI新興市場指數18%的權重，或將吸引約1.8兆人民幣的海外資金。

　　此外，A股納入MSCI新興市場指數也將推進A股市場自身的發展。“入摩”象徵著A股國際化程度的提高，將進一步優化A股投資風格，增大機構投資者佔比，提高市場有效性，推動市場制度和規則的進一步成熟完善，促進上市公司的企業治理和社會責任，以及提升中國金融定價權和國際影響力。

　　南方MSCI中國A股國際通ETF及聯接基金跟蹤的國際通指數，當前選取了236隻A股大盤股，未來會陸續納入A股中盤股。當前的國際通指數代表了中國A股市場的風格，具有低估值、高回報的特徵，價值屬性較強。

　　以下是文字實錄：

　　1． MSCI是什麽意思？重要程度（影響力）如何？

　　MSCI全稱為Morgan Stanley Capital International，中文名稱是摩根士丹利資本國際公司，又譯為明晟，是全球領先的投資決策支持工具提供商，以提供指數研發、風險分析與管理、投資組合與模型為核心業務。其推出的MSCI指數是全球投資組合經理中採用最多的投資標的。MSCI發布的指數體系非常龐大，包含了覆蓋70多個國家和地區的20多萬隻指數，包蓋了國家地區、市值規模、因子策略、行業主題、社會影響、等多種類型。據晨星、彭博、eVestment的估算數據顯示，全球超過12兆美元的資產以MSCI指數為基準，近千隻ETF跟蹤MSCI指數，總規模超過7000億美元，跟蹤MSCI指數的ETF數量全球第一。此外，全球前100個最大資產管理者中，99個都是MSCI的客戶，美國94%投資權益的養老金以MSCI發布的指數為基準。

　　本次南方基金推出跟蹤MSCI主流指數的ETF產品。

　　2． 納入MSCI指數對A股有什麽影響？

　　首先，A股納入MSCI新興市場指數將給A股市場帶來增量海外資金。目前，約1.6兆美元的資金以MSCI新興市場指數作為投資基準，隨著A股成為投資基準的一部分，這些海外資金必將進入A股市場，配置A股資產。短期來看，今年A股首次納入MSCI新興市場指數，初期納入權重約0.73%，或將吸引800余億人民幣的海外資金；長期來看，在A股完全納入後，約佔MSCI新興市場指數18%的權重，或將吸引約1.8兆人民幣的海外資金。

　　此外，A股納入MSCI新興市場指數也將推進A股市場自身的發展。“入摩”象徵著A股國際化程度的提高，將進一步優化A股投資風格，增大機構投資者佔比，提高市場有效性，推動市場制度和規則的進一步成熟完善，促進上市公司的企業治理和社會責任，以及提升中國金融定價權和國際影響力。

　　3． 預計哪些資金會跟隨A股納入MSCI後配置進來？ 會有額度限制、外匯管制嗎？

　　從被動投資者角度看，如果一隻指數基金跟蹤了MSCI新興市場指數，就需要投資於該指數涵蓋的所有投資標的，也就必須進入A股市場，配置A股資產，因此海外指數基金應是最先進入A股市場的資金。從主動投資者角度看，A股受到全球主流指數的認可，也會提升國際投資者對A股的信心，促使他們配置A股。

　　至於海外投資限制，MSCI在本次納入A股時充分考慮了海外資金的可投資管道。MSCI新興市場指數納入的A股全部為陸股通標的，投資者可以不局限於QFII額度的限制，而是按照陸股通的規定投資A股，這無疑更方便了海外資金進入A股市場。（雖然陸股通有每日額度限制，目前為滬深兩市每日各130億元上限，但是這個額度限制預計不會影響MSCI資金的配置。）

　　4． A股具體什麽時間正式納入MSCI新興市場指數？未來納入進度具體是怎樣的？

　　首次納入MSCI新興市場指數的A股僅限大盤股，為了給海外投資者一個適應過程，首次納入在今年6月1日和9月3日分兩次完成。今年6月1日進入首次納入適應期，納入A股流通市值的為2.5%，納入A股權重為0.37%； 9月3日完成A股的首次納入，將納入A股流通市值的5%，納入A股權重為0.73%。

　　長期來看，在A股完全納入MSCI新興市場指數後，將納入A股100%的流通市值，納入範圍在大盤股的基礎上加入中盤股，據我們測算，屆時A股佔MSCI新興市場指數的權重將提高至18%左右。

　　MSCI指出，長期納入進度受海外投資者對中國A股市場的觀點和A股市場本身的機制與國際接軌程度影響，如公司自主停牌規則、漲跌停規則、外資進出限制等。歷史上，台灣股票納入進程歷時九年。

　　5． 跟隨MSCI新興市場指數的基金規模，過去每年增長率是多少？預計未來3-5年增長率多少？每年給A股帶來多少增量資金？

　　用彭博數據統計，跟蹤MSCI新興市場指數的基金規模增長率在近5年中只有2015年受到全球金融危機影響有所下降，其余年份均有所增長，在2015年之後的經濟複蘇期，跟蹤規模呈兩位數增長，2016年規模增長率為11%，2017年達到38%。包括了2015年全球金融危機，過去五年的年化規模增長率約為8%。按MSCI披露的統計數據，2017年中跟蹤MSCI新興市場指數的基金規模約1.6兆美金，假設在A股未來完全納入MSCI新興市場指數後佔比約18%，以2016、2017年的平均增長率25%測算，每年將有720億美元新增資金投資於MSCI中國A股國際通指數成份股，大約近5000億元人民幣。除此之外，隨著A股納入進程的發展，海外對A股的認可度也將逐步提高，同時也會吸引越來越多主動管理的資金進入A股市場。

　　（跟蹤新興市場指數基金規模16000億美元 * A股完全納入比例18% * 年增長率25% = 720億美元）

　　6． MSCI系列有好幾個指數，主要的幾個都是哪些？之間的區別是什麽？

　　MSCI的指數體系非常龐大，其中旗艦指數體系是MSCI全球指數。全球指數又包含著兩個子指數：MSCI發達市場指數和MSCI新興市場指數。本次A股納入的正是MSCI新興市場指數，也就納入了MSCI全球指數這個旗艦指數體系。

　　在MSCI發布的以中國A股作為成分股的指數中，目前國內市場上有產品跟蹤的主要有3隻：MSCI中國A股本地指數、MSCI中國A股國際指數、以及我們產品跟蹤的MSCI中國A股國際通指數。

　　下面我們就來對比一下這3隻指數：

　　MSCI中國A股本地指數是一隻獨立於MSCI全球指數體系之外的A股大中盤指數，不考慮海外投資者的投資限制，比較類似於中證800指數。

　　MSCI中國A股國際指數也是一隻獨立於MSCI全球指數體系之外的A股大中盤指數，僅考慮QFII投資者的投資限制，且對大中盤股票的劃分採用了全球統一的標準。

　　第三隻指數就是MSCI中國A股國際通指數。這隻指數是當前中國市場上唯一完全納入MSCI新興市場指數體系的A股指數，並且在未來緊跟A股“入摩”進程。成份股全部是陸股通標的，充分考慮了海外投資者的投資限制，按照全球統一的標準選擇成份股。

　　7． 國際通指數的成分股具有什麽特點？歷史表現和估值指標與其他國內、國際主流指數對比如何？

　　國際通指數當前選取了236隻A股大盤股，未來會陸續納入A股中盤股。當前的國際通指數代表了中國A股市場的大盤藍籌風格，具有低估值、高回報的特徵，價值屬性較強。

　　國際通指數在2016、2017年收益分別為-10.21%和22.59%，均超越同樣屬於A股大盤指數的滬深300。同時，國際通指數國際通指數當前市盈率約13倍，市淨率約1.6倍，淨資產收益率約12%，這幾個指標比滬深300更有優勢。除此之外，根據總市值、市盈率、每股收益和最新財報公布的企業淨利潤增速，在A股中選取一、二線績優龍頭股，發現國際通指數覆蓋的一、二線龍頭股比例更高，佔比近60%。

　　對比國際市場的主流指數，如標普500、納斯達克、日經225、富時100等，國際通指數同樣具有估值優勢，市盈率與市淨率都只有標普500的一半左右，凸顯出國際通指數的價值屬性。

　　8． 國際通指數編制理念是否符合外資投資理念？如何契合？

　　據了解，海外資金傾向價值投資、穩健投資、長期投資，更多關注的是公司財務數據、管理層等基本面情況，再從中找出好公司。從近一年受北上資金青睞的個股可以發現，海外資金投資的熱點都是行業龍頭、大藍籌，這與國際通指數的最大權重股較為吻合。

　　編制方法上，國際通指數是基於全球可投資市場指數 （GIMI）編制的，這一編制方法廣泛為國際投資者所接受。在篩選成分股時，對股票的最小規模、最小自由流通市值、流動性等方面，都有國際統一的標準。同時，MSCI中國A股國際通指數在A股主流寬基指數中估值最低，ROE最高，符合價值投資的理念。2017年該指數股息率為2.17%，可滿足海外資金長期配置的需求。

　　嘉賓簡介：羅文傑女士，美國南加州大學數學金融碩士、美國加州大學電腦科學碩士。曾先後任職於美國Open Link Financial公司、摩根斯坦利公司，從事量化分析工作。2008年9月加入南方基金，曾任南方基金數量化投資部基金經理助理，現任指數投資部、數量化投資部負責人。

　　2013年5月至2015年6月，任基金經理；2013年4月至今，任基金經理；2013年4月至今，任南方基金經理；2013年5月至今，任南方300基金經理；2013年5月至今，任南方開元滬深300ETF基金經理；2014年10月至今，任基金經理；2015年2月至今，任南方恆生ETF基金經理；2016年12月至今，任、基金經理；2017年7月至今，任恆生聯接基金經理；2017年8月至今，任南方房地產聯接、南方房地產ETF基金經理；2017年11月至今，任南方策略、基金經理；2018年2月至今，任H股ETF、南方H股ETF聯接基金經理。

責任編輯：陳悠然 SF104