市值蒸發超700億，華誼兄弟賣畫“過冬”

文 | 楊萬裡

“為了華誼，我什麽都可以賣掉！”在2019亞布力峰會上，華誼老闆王中軍深情地說道。

過去一年，華誼兄弟歷經坎坷。從行業稅改到質押謠言，再到主打影片《八佰》和《小小的願望》的延播，華誼兄弟經歷著嚴峻的考驗。

在影視寒冬之下，近年多家影視公司出現了淨利潤大幅下滑的現象。萬達電影、唐德影視、長城影視等上市公司股價下跌幅度超過了大盤指數。

截至8月20日收盤，華誼兄弟市值為123億，與牛市最高點32.13元（前複權）高點相比，市值已經蒸發超700億。

華誼兄弟作為“中國影視娛樂第一股”,曾有過一段高光時刻。然而，短短幾年卻跌落神壇。

這背後，與華誼面臨的業績下滑、債務壓頂等問題相關。

一、華誼的高光時刻

2009年10月，王中軍聯合一眾娛樂圈明星將華誼兄弟推上A股，成為創業板28星宿之一。

自成立到首發上市，華誼共進行過兩次增資擴股。2007年，馮小剛、張紀中、李冰冰等人買入原始股。一年後，黃曉明、張涵予、羅海瓊等人成為第二批買入者。

華誼兄弟上市後，股票受到投資者追捧。一夜之間，這些前期買入的明星們身家暴增，坐擁千萬甚至億萬財富。以黃曉明為例，他當時以3元/股購入華誼兄弟380萬股，花費540萬，等到股份解禁後，黃曉明持有的股票市值一度增長到1.1億元，回報率高達20倍。

在輝煌時期，華誼還拉來了馬雲“助陣”。

網上流傳一個故事，當年馬雲問王中軍：“你是想掙錢，還是想做中國的時代華納？”後者回答說：“想做中國的時代華納”。

這一回答成功地吸引了馬雲的投資。2006年，馬雲以53.5萬元的價格買下華誼兄弟10.7%的股權。馬雲對華誼兄弟可謂寄予厚望，還親自出任了華誼兄弟的副董事長。

只是，後來馬雲改變了玩法。以一部《功守道》打頭陣，成立了阿里影業，選擇跳一場屬於自己的華爾茲舞曲。

上市第五年（2013年），華誼發布參股投資“GDC技術公司”項目公告，參股“隨視傳媒”。當年7月，華誼發布購買“廣州銀漢科技股權”公告。此後，又宣布收購“常升影視”、投資“永樂影視”等。

那一年，華誼兄弟一系列操作令人眼花繚亂，其股價也是水漲船高，從2013年初的50元一路飆升至296.26元（後複權）。

二、並購後遺症

華誼兄弟前幾年一直采取“綁定IP明星”戰略。

它是怎麽玩的呢？簡單來說就是明星將個人收入裝入子公司中，再打包出售給上市公司。反映到財報上，就變成了商譽。

什麽是商譽？例如去菜市場買一隻雞，本來這隻母雞的價值就是50元，但老闆說我這隻雞不簡單，每天都會下蛋而且是雙黃蛋，他得賣100元，這其中多出的50元就是商譽。如果這隻雞每天下雙黃蛋，業績就達到了預期，多給的50元也是值得的。而如果每天隻拉屎不下蛋，那就虧大了，這多付出的50元就得進行商譽減值。

2018年年報顯示，華誼兄弟營業收入為38.91億元，同比下降1.40%；實現歸母淨利潤虧損10.93億元，同比下降231.97%，這是上市以來首次虧損。

業績巨虧與華誼的商譽減值有關。去年，華誼商譽減值金額高達9.731億元，其中，浙江常升影視計提了2.419億元，浙江東陽美拉計提了3.021億元。

這要追溯至此前的多筆收購：

2013年，華誼兄弟以2.52億收購張國立旗下的浙江常升影視製作有限公司70%的股權。

2015年10月，華誼兄弟宣布以7.56億元收購晨、馮紹峰、鄭愷、杜淳、陳赫等影視明星持股的浩瀚影視70%股權。

2015年11月，華誼兄弟再以10.5億元收購馮小剛旗下東陽美拉傳媒70%的股權。

值得關注的是，華誼兄弟近年主打王牌是馮小剛+范冰冰組合。沒想到半路遇到了崔永元，華誼的金牌組合一下子在《手機2》上爆雷了。不僅僅范冰冰人設坍塌，馮小剛跟華誼兄弟的10億賭局也在期限內失敗。

尺度APP小夥伴發帖寫道，面對2018年業績虧損現實，王中軍付出了很多心血，投入8000萬美金押注《八佰》。

在被影迷和王中軍非常期待之際，原計劃在今年7月15日正式上映的《八佰》卻因“技術原因”出現爽約。同期，另一部電影《小小的願望》也撤檔了。這意味著，在錯過春節檔後，華誼再次告別暑期檔。

7月12日，華誼兄弟披露半年度業績預告，公司預計2019年上半年虧損32978.55萬元~32478.55萬元，上年同期為盈利27737.11萬元。

對於虧損原因，華誼兄弟在財報中表示，電影、電視劇、實景娛樂板塊均不樂觀。

三、債務激增

如果說商譽導致業績虧損使華誼兄弟尷尬，那高企的債務也壓得它喘不過氣。

今年一季度，華誼兄弟貨幣資金為18.17億元，而短期借款+長期借款高達33.75億元。從上圖數據看，華誼兄弟流動負債佔總負責比例已經從2017年3月的54.35%激增至2019年3月的73.59%。

今年1月，為了經營發展需要，華誼兄弟向招商銀行、民生銀行、中信銀行、平安銀行和浙商銀行等金融機構，合計申請了申請授信共計25億元。此外，華誼還把旗下子公司收益權提供質押擔保，向阿里影業借了7億元。

不僅華誼兄弟缺錢，大股東也囊中羞澀。

6月13日，華誼兄弟公告稱實控人王中軍已完成本次股份增持計劃，增持金額為人民幣10004.73萬元。戲劇性的是，王中軍當日又向長安國際信託質押2200萬股。7天后，王老闆以個人融資需求再次質押了14500000股。

目前，王中軍累計質押5.77億股，佔持股比例達99.78%。王忠磊累計質押1.49億股，佔持股比例達88.95%。

王中軍在亞布力峰會上也表示，曾在中國嘉德以11萬元拍下的畫作《求婚》，去年秋拍以1000多萬元的高價將其賣掉。這筆錢或用來解決華誼現金流動性問題。

結語

面對華誼當前的困局，王老闆賣畫來解決公司問題說明他還是有擔當的。

不過，對於一家市值蒸發700億的公司而言，股價大跌的背後與其過多的資本並購不達市場預期有關。

希望華誼能總結過往的教訓，專注主業。只有拍攝出好作品，才能重新得到股民的認可。