華誼兄弟業績巨虧 七億借款背後為阿里打工五年

業績快報顯示，華誼兄弟2018年歸母淨利下挫219%至-9.86億，盈利能力下滑和商譽減值是其業績巨虧的兩大重要因素

《投資時報》記者 王宏

“每一天都走著別人為你安排的路，你終於因為一次迷路離開了家”。當沈騰和尹正在KTV向騰格爾獻上一曲“大哥你好嗎”時，導演韓寒的滄桑感在剛剛過去的農歷春節撲面而來。

票房已逾16.7億元的《飛馳人生》，其實與華誼兄弟（300027.SZ）並無多大關聯。不過，這家由王氏兄弟一手打造的電影公司，確實逐漸褪去了“大哥”的光彩。

2月28日，華誼兄弟的2018年業績快報在很多人的意料之中。相關數據顯示，2018年該公司實現營業收入3.9億元，同比下降1.23%；營業利潤為-7.57億元，同比下降192.75%；歸母淨利潤為-9.86億元，同比下降219%。

據悉，這是華誼兄弟上市以來首次出現巨額虧損。其在公告中解釋稱，主要由於報告期內公司上映的電影票房不達預期，品牌授權與實景娛樂業務下降，以及對商譽等資產減值計提造成了損失。

很顯然，盈利能力下滑和商譽減值是業績巨虧的重要因素，而後者則可能是最大麻煩。

華誼兄弟的盈利能力並非首次出現下滑，實際上近三年來該公司一直依靠非經常性損益維持光鮮。2016年和2017年，華誼兄弟歸母淨利潤分別為8.08億元和8.28億元，但扣非後的歸母淨利潤卻分別只有-0.4億元和1.31億元。

其中，2017年該公司通過處置廣州銀漢科技有限公司部分股權和北京掌趣科技有限公司部分股權的投資收益以及政府補助，實現了6.97億元的非經常性損益，為淨利潤增色不少。而在2018年，華誼兄弟的非經常性損益隻錄得2.26億元。

沒有了拋售子公司股權獲得的投資收益，對於余下並購而來公司的商譽減值計提，現在反而成了華誼兄弟業績巨虧最大的“雷”。在1月30日參加投資者活動時，王忠軍表示經過綜合分析考慮，公司最終以審慎主動的態度落實了商譽減值。

截至2018年上半年，華誼兄弟商譽總額為30.58億元，佔總資產比重達到15.17%。其中商譽账面值最大的為浙江東陽美拉傳媒有限公司（下稱東陽美拉），账面商譽達到10.46億元，佔公司商譽比重的三分之一。

《投資時報》記者了解到，此次可能為華誼兄弟近幾年來首次對商譽主動進行計提減值。其2016年、2017年年報以及2018年半年報顯示，除了出售廣東銀漢科技有限公司從而直接“消除”商譽外，該公司账面商譽隻增未減。

利潤下滑的潘多拉盒子一旦打開，華誼兄弟因資金拆借所承擔的財務風險漸趨加大。

華誼兄弟資金到底有多緊張？一個值得注意的細節是該公司與阿里影業的7億元借款安排。

1月23日，阿里影業與華誼兄弟簽署協議，前者向後者提供7億元借款，借款期限為五年，借款利率為同期央行五年間基準利率，利息須每年支付。

不過，華誼兄弟需要為這筆借款以其所持的東陽美拉70%股權和華誼互娛享有的雲鋒新呈合夥權益份額收益作為質押。此外，華誼兄弟的關聯人王忠軍及其配偶劉曉梅，王忠磊及其配偶王曉蓉還要為該筆借款承擔連帶責任擔保。

東陽美拉系華誼兄弟2017年耗資10.5億元並購而來，創始人為馮小剛，後者對華誼兄弟的重要性不言而喻。雲鋒新呈基金則為華誼兄弟2016年出資認繳5%權益，該基金聚集了泛海控股、新華聯控股、巨人投資、方洪波等一眾股東。上述兩項被抵押的資產一直被市場認為是華誼兄弟的核心資產之一。

若是在此前，7億元的融資對於華誼兄弟而言還只是“小case”，其2018年4月11日發行的超短期融資券額度就為7億元。然而，在“崔永元炮轟”事件帶來連鎖反應後，“錢緊”已成為該公司揮之不去的困擾。在獲得阿里影業借款後，華誼兄弟隨即宣布償還了額度為22億元的一般中期票據。

不止借錢那麽簡單，華誼兄弟還同阿里影業簽署了戰略合作框架，主要包括五項內容：其一，華誼兄弟在五年內至少完成主控並上映10部院線電影的產能；其二，合作期限內阿里影業對華誼主控項目享有優先投資權；其三，阿里影業可優先作為聯合方與華誼集團合作發行主控電影；其四，阿里影業對華誼主控項目的傳播權享有優先合作權；其五，華誼同意與阿里影業就其線上票務優先合作。

控制人的股權質押情況也並不好看。截至2019年1月18日，王忠軍累計被質押股份5.43億股，佔其所持股份的88.29%；王忠磊累計被質押股份1.68億股，佔其所持股份的100%。

曾經憑借馮小剛導演的賀歲電影牢牢佔據中國電影界第一把交椅的華誼兄弟，現在不僅務必完成電影“產能”任務，同時還在部分電影發行傳播上喪失了主動選擇權。