華誼市值僅剩120億 業績大降深陷危機

崔永元投下炸彈，華誼兄弟陷入泥潭。

今日晚間，華誼兄弟發布業績預告，預計前三季度盈利3.19億元-3.5億元，同比下降42%-47%；第三季度淨利潤預計同比下降68.8%-71.4%。

華誼兄弟股價今日股價再跌2.98%，報收4.24元。近五個月，華誼股價持續下挫，跌幅逾50%。華誼兄弟市值最高曾突破800億，而今只有120億左右。

崔永元炮轟電影《手機2》引發娛樂圈風暴，除被罰8.8億欲哭無淚的范冰冰，華誼兄弟無疑處在風暴中心。即使不斷澄清流言，華誼股價仍然難以止跌，華誼的業績下降讓其更為雪上加霜。

業績頹勢露頭

監管趨嚴和行業性危機的到來，使得整個影視股風聲鶴唳，影視上市公司身處寒冬。公開統計顯示，影視股年內市值縮水總體超過千億，過半影視上市公司淨利潤下滑。

華誼的頹勢在中報中就已經露頭。

2018年上半年，華誼兄弟營收21.22億元，同比增長44.77%；淨利2.77億元，同比下滑35.54%。華誼的業績增長幾乎全靠華誼主營業務影視娛樂板塊拉動，其中馮小剛導演的《芳華》以及另一部電影《前任3》合計貢獻了18.6億元的票房。

相比之下，華誼其他業務均大幅滑坡。上半年，華誼互聯網娛樂板塊營收3247萬元，較上年同期相比下降88.12%。品牌授權與實景娛樂板塊營業收入1.42億元，同比下降28.4%；投資收入4938.51萬元，同比下滑89.8%。

華誼的投資收益大幅下降也導致其淨利下滑，這也充分暴露出影視公司的收益不穩定性。

中報顯示，華誼兄弟下半年的存貨主要是徐克導演的《狄仁傑之四大天王》、賈樟柯導演的《江湖兒女》以及呂樂導演的《找到你》。此外，還包括引入的《驚濤颶浪》、《22英裡》，以及日本純愛電影《念念手紀》。

目前的票房表現來看，《狄仁傑之四大天王》票房剛破6億，囿於類型的《江湖兒女》票房未破1億，而《找到你》在大片雲集的國慶檔中存在感就低了一些，票房剛剛過億。與上半年接近20億的票房相比，華誼下半年的票房壓力有點大。

華誼兄弟實景項目華誼兄弟電影世界（蘇州）已於今年7月23日開業，但這一項目要盈利恐怕時間仍很漫長。

目前，華誼創始人王忠軍、王忠磊兄弟的股權均處於高比例質押狀態。截至9月14日，王忠軍 81.%的股權處在質押狀態，王忠磊97.4%的股權被質押。

對賭疑問

籠罩在王氏兄弟和華誼兄弟頭頂的，除了業績下滑的陰雲，還有業績對賭壓力。

2015年，華誼兄弟收購了馮小剛實控的東陽美拉傳媒70%的股份，作價10.5億元。收購之時，東陽美拉帳面總資產僅為1.36億元，淨資產為-5500元。

這一收購當時即惹來爭議，收購之所以完成依賴於附加的5年對賭協定，根據協定，東陽美拉需要每年創造利潤1億元以上，且逐年遞增15%。也就是說，東陽美拉2016-2020年的的淨利潤分別為1.00億、1.15億、1.32億、1.52億、1.75億元，總計6.75億元。如東陽美拉淨利潤未能達到對賭數額，馮小剛將以現金方式（或目標公司認可的其他方式）來補足業績目標的差額部分。

此前兩年，東陽拉美分別以1.05億和1.17億和的淨利潤精準完成業績承諾。

而華誼兄弟2018年半年報顯示，東陽美拉傳媒的淨利潤僅為5139萬元，僅完成2018年1.32億元的業績承諾的38.9%。

“陰陽合約”事件發生以來，馮小剛公開露面的次數大幅少，商業活動、代言等也深受影響。電影《江湖兒女》上映時，甚至將馮小剛客串片段全部刪掉。

東陽拉美的存貨《手機2》於今年7月殺青，但范冰冰事件無疑為這部電影的上映時間增加了諸多不確定性。

東陽美拉業績的不確定性則為華誼兄弟帶來了商譽減值的風險。

華誼兄弟商譽目前達30.58億元，佔總資產比例15.17%，其中，收購東陽美拉形成的商譽為10.46億元。如果東陽美拉未完成業績承諾，華誼兄弟將面臨巨額商譽減值。這自然又影響到了華誼兄弟的業績和股價。