金洲慈航評級被下調：旗下豐匯租賃無人接盤

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作者：舜耕山人

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2019年3月14日，大公國際將上市公司金洲慈航主體評級由AA-下調至A，並列入信用觀察名單。一個月前，金洲慈航宣布上調其存續債券17金洲01票面利率210個基點至9%。根據17金洲01的發行條款，發行人有權在該債券發行後兩年調整票面利率，而債權人有權在此時回售債券。

儘管金洲慈航選擇上調票面利率，投資者卻對此視而不見。GPLP犀牛財經了解到，該項債券的投資者全部選擇了回售，回售申報數量為5.2億份，回售金額為5.59億元（含息）。由此可見，投資者對金洲慈航的償債能力高度不信任。

金洲慈航在2018年預計虧損5億至6.5億元

此前，早在2019年1月30日，金洲慈航公布了其2018年度的業績預報。根據這一報告，金洲慈航在2018年預計虧損5億至6.5億元人民幣，同比下降約150%~160%。

（圖1）金洲慈航2018年度業績預報

GPLP犀牛財經注意到，在報告中，公司順手把鍋甩給了監管機構。它表示，金融去杠杆和市場波動加劇導致公司融資規模受影響，資金成本也進入上升通道。“財務費用增加，導致報告期內業績下降。”公司還表示，出於穩健性考慮，公司將減少融資規模，並積極處理低收益高風險投資項目。

金洲慈航這一套說辭，投資者並不買账。所謂投資項目，高風險則高收益，低風險則低收益，公司想要處理“高風險低收益的資產”，那GPLP犀牛財經試問公司為何早先要投資這些資產？事實上，金洲慈航“問題交代不清楚”的情況從2018年就開始露出了苗頭。當年，黑龍江證監局就其關聯交易未按規定披露一事發函問詢，並指出其披露的2017年報不準確，存在遺漏。至今，金洲慈航對於其關聯交易一事的具體內容也未進行詳細說明。

“優質資源”置出，金洲慈航擺出保命架勢

2018年6月，金洲慈航發布將進行重大資產重組的公告，具體內容是將三年前金洲慈航斥巨資收購豐匯租賃70%的股權置出。2015年，在這一收購完成兩個月後，豐匯租賃就給出了亮眼的業績：公司淨利潤達到合並報表的50.55%。此時，金洲慈航也已經將豐匯租賃列為了和母公司主營業務黃金珠寶並列的核心競爭力的來源。按照金洲慈航的說法，豐匯租賃有可靠的資金渠道和獲客渠道，依托其完整的風控體系，可以為母公司的融資活動起到至關重要的作用。

但在黑龍江證監局對金洲慈航發函之後，豐匯租賃的問題也漸漸地浮出水面。在金洲慈航發布2017年年報後，深圳證券交易所發函要求金洲慈航對豐匯租賃名下應收账款的對方部門進行披露。金洲慈航披露了132億元長期應收款中35億元的對方部門。但是，這些公示的對方部門中有10家為失信部門，共計金額12億元。而豐匯租賃對此僅計提了不足2億元人民幣的資產減值損失。

不僅如此，豐匯租賃還面臨司法訴訟，存在或有負債。如果敗訴，豐匯租賃將繼續被“放血”。然而，面臨諸多不利的局面，金洲慈航當年收購豐匯租賃時溢價形成的36億元會計商譽仍未作減值計提。金洲慈航此時欲將曾經的盈利王牌豐匯租賃置出，還寄希望於將未減值的商譽一同甩給不了解情況的接盤者。

資產置換計劃受阻

（圖2）金洲慈航關於終止資產置入活動的解釋

照此看來，儘管金洲慈航左右騰挪動作不斷，卻有“一頓操作猛如虎，定睛一看原地杵”的意思。這倒也不難理解，對於金洲慈航而言，能夠施展拳腳的空間已經越來越少，它藏著掖著的問題也逐漸被暴露了出來，原本有可能幫它接盤豐匯租賃也對它避之不及。如今，大公國際對其主體評級進行了下調，其債權人也全數行使了債券的回售權。金洲慈航想進行資產置換也完全沒有頭緒，以至於監視者都不能十足清楚地說明它想幹什麽或者還能幹什麽。至於能不能找到出路，使公司置之死地而後生，就看公司高層們的本事了。