作者：微溫
編輯：遠風
審校：一條輝
來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
5月24日，上交所發布公函，詢問江淮汽車(600418.SH)市場銷量下滑、毛利率驟降、現金和營業收入減少、資產減值嚴重、壞账損失增長幅度過大、負債率同比增長迅速等等問題，並要求江淮汽車在5月31日前回復。
這可難住了江淮汽車，申請了延期回復。終於，在歷時25天后，江淮汽車發布公告做以回復。提出業績下滑一來是受汽車市場價格調整、成本波動、新能源汽車補助下滑影響，同行銷量都不好，二來是國家補貼資金未到账。通俗而言就是考試大家都沒考好，外加考試前沒吃飽影響發揮。
究竟江淮汽車账面數據有多大的虧損與負債，才導致不惜與同行“比慘”、未拿到新能源汽車補貼為由呢？
吃不到補貼業績“翻臉”
江淮汽車表示，2018年公司銷量降幅大於汽車行業降幅，主要是受SUV、中重型貨車等細分車型下降的影響；乘用車業務毛利率大幅下滑是受市場價格調整、促銷力度、成本波動和新能源補貼退坡綜合影響。為此江淮汽車方面還分別從整體市場走向，公司銷量走向以及同行營業收入對比加以證明。
有關2018年末其資產負債率增加的原因，江淮汽車稱，因為該公司淨資產減少，國家新能源補貼資金未到账，有息借款增加等等。
雖然江淮汽車把這些因素分析的頭頭是道，但有專家表示，江淮汽車這些年的下滑還和產品競爭力低下有關，因為江淮汽車燃油類商用車曾是市場的一個盈利點，但隨著技術不斷的突破，加上江淮汽車迭代速度緩慢，在市場上競爭力急劇下滑。
近些年來，江淮汽車又走上新能源汽車製造道路，但事實上江淮汽車的電動產品屬於低端類，該區間競爭對手駁雜，單車利益微薄，無法支持一個長時間持續發展的狀態。
長城汽車董事長魏建軍曾公開表示：“國內汽車企業會做品牌的不是太多，一說就是性價比，沒什麽價值觀，缺乏品牌內涵。”
其言下之意，不過是希望同行們加大對中端以及高端汽車的製造，塑造自己的品牌效應。
負債高也賴“補貼”不到账
江淮汽車近年來的負債率持續走高。根據2018年年報，江淮汽車的資產總額為474.92億元，負債總額為337.67億元，負債率達到71.10%，處於行業較高水準，比2017年增加了5.36個百分點。
針對這一現象，江淮汽車方面稱，資產負債率的增加主要有兩個影響因素。首先，2018年江淮汽車虧損14.76億元，淨資產減少，再加上國家新能源補貼資金未到账，2018年末新能源汽車補貼款账面餘額為61.65億元，佔用資金較大。
其次，市場不好，收入跟不上投放，為減輕經銷商壓力，保持渠道活力，應收账款逐步增加，2018年末應收账款佔用資金50.8億元，由於應收账款和新能源補貼佔用資金較大。
為保障公司正常生產經營，2018年公司有息借款同比增加34.50億元，致使資產負債率增加。
汽車銷量下滑，經銷商們過得也不舒服，部分車企和經銷商關係緊張，江淮汽車體諒合作夥伴值稱讚。
作為一家整車製造的上市公司，若一味惦記政府補貼，不在生產質量上下功夫，也不是長遠之計。
6月21日，江淮汽車發布公告，聲稱收到補貼7876萬元，這在所有新能源汽車廠商收到的補貼中首屈一指，是“吃補大戶”。
業內人士分析認為，江淮汽車目前仍過於依賴新能源補貼，因此導致其資產負債率及長短期借款佔比有所增加，而新能源汽車目前看來尚無法給予其銷量太多支撐。
換而言之，如果江淮汽車依舊依靠政府“奶水”，等到該斷奶的時候，江淮汽車很有可能受到重錘，從此進入漫長的陣痛期。
抱團取暖再添虧損
也許是天見可憐，也許是時來運轉，經歷了兩年零四個月的銷量下滑後，2019年5月江淮汽車出現轉機，5月銷量合計約3.9萬輛，同比增長11.5%，其中乘用車銷量約為1.7萬輛，同比增長21.7%。
但是這樣的美好時光可能並不長久。“新能源補貼退坡、國五切換國六等因素，都對車市產生了較大影響。”江淮汽車總經理項興初表示。汽車行業的淘汰正在加劇，中國汽車製造商都要面臨生死存亡的大時刻，任誰也逃不過這個漩渦，而江淮汽車也要挺過來。
未來迎接市場的變化，江淮汽車選擇了“抱團取暖”。近2年來，江淮汽車和大眾集團、蔚來汽車進行合作，形成“左手蔚來，右手大眾”的局面。
然而，這樣的聯合非常脆弱。
江淮汽車對蔚來汽車是代加工的模式，同時蔚來汽車的生產體系都在江淮蔚來。蔚來汽車卻並不想把雞蛋放進一個籃子，分別和廣汽集團、長安汽車談下了合作，江淮汽車一下子就尷尬了。
首個中外合資的新能源汽車項目江淮大眾的合作也不是一帆風順，準備量產上市的S4車型直到近日，才開始招募經銷商。江淮大眾項目2018年虧損2.74億元，佔股50%的江淮大眾確認投資虧損1.37億元，佔江淮汽車2018年總虧損的近二成。
一切都是暫時的，萬事開頭難，項興初向媒體表示“今後江淮將加強與大眾和蔚來的磨合，渡過這兩年汽車行業的困難期。”
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