天房發展混改計劃一拖再拖:淨利潤走低 大股東爆違約

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　　近5年來，天房發展扣非後歸屬於母公司控股股東淨利潤持續走低，且2015年、2016年連續為負。同時，公司的流動負債從2013年的81億元上升至2017年的193.53億元

　　《投資者報》記者 劉露揚

　　在國企混改的浪潮下，老牌國企憑借混改搖身一變成為市場“新貴”的故事每天都在上演。

　　天津的老牌房企天津市房地產發展（集團）股份有限公司（以下簡稱“天房發展”，600322.SH）也想在國企混改的浪潮中“分一杯羹”。從去年末開始，直接持有天房發展26.74%股權的控股股東天津房地產集團有限公司（以下簡稱“天房集團”）就發布公告稱，擬通過增資擴股、股權轉讓等形式引入國內房地產企業綜合實力前30強、具有規範的現代企業制度的股份有限公司作為投資者。今年4月25日，天房集團又發布公告稱，將所其持有的天房發展100%股權按照經備案的評估值注入津誠資本，同時在天津產權交易中心公開掛牌征集一名投資者，讓渡天房集團65%股權，其中通過增資擴股讓渡30%股權，通過股權轉讓讓渡35%股權。

　　然而，這場全情投入的國企混改卻似乎沒有得到資本應該表現出的“熱烈回應”。今年5月22日，碧桂園一位高管就一度傳出的並購“緋聞”對媒體回應稱：“碧桂園不參加天房集團的混改。”時至今日，待價而沽的天房發展仍然沒有在TOP30房地產企業中覓得一位“如意郎君”。

　　7月12日，天房發展發布公告稱，其控股股東天房集團混改項目發布截止日期由“2018年7月16日”變更為“2018年7月27日”。7月25日，混改計劃再次延期，天房集團宣布其在“天津產權交易中心”公布的混改增資擴股項目，截至2018年7月25日未產生符合條件的意向投資者，按照10個工作日為一個周期延長資訊發布日期至2018年8月8日。

　　這家老牌國企為何始終難以“出嫁”？天房發展近幾年的經營路徑如何？老牌國企最終能否混改成功？帶著這些相關問題，《投資者報》記者閱讀了大量行業相關資料和天房發展歷年來的財務報告，並致電天房發展的公開電話詢問。然而截至發稿，電話始終處於無人接聽狀態，給其官郵發送的採訪提綱被一位程姓負責人接收，但是也始終未給出任何回復。

　　控股股東業績承壓

　　天房發展前身為1981年成立的天津市建設開發公司，是天津市最早成立的房地產綜合開發企業，也是國家房地產開發一級資質企業。天房發展是一家以房地產開發經營為主，物業管理為輔，集建案銷售、商業資產運營和建築材料經營為一體的房地產綜合性大型企業。1992年，天房發展整體改組為股份製企業。2001年9月，公司在上海證券交易所成功發行股票並上市，企業注冊資金為4.23億元，總資產30億元，成為天津市房地產行業首家上市公司。

　　而雖然頭頂諸多光環，天房發展的實際盈利能力卻並不出色。近5年來，天房發展的扣非後歸屬於母公司控股股東淨利潤持續走低，且2015年、2016年連續為負，直到2017年這一情況才出現好轉。在盈利不足的情況下，公司的流動負債從2013年的81億元上升至2017年的193.53億元，現金比率則降至2017年的0.2。

　　天房發展業績常年萎靡，對其大股東天房集團的業績也產生了一定影響。2018年已經過去大半，天房集團2017年年報卻猶如一個害羞的大姑娘，遲遲沒有露面。

　　天房集團2017年半年報顯示，公司累計在56家金融機構的融資負債為1082億元，涵蓋各大銀行和主流信託機構。其中，渤海銀行對天房集團的貸款餘額達到113億元，天房集團在平安銀行、興業銀行、北京銀行等借款餘額超過40億元。

　　另外，天房集團還有長期應付款48億元，其他應付款152億元，以及在銀行間和交易所發行的179億元債券，其中大量是2016年發行的、期限為3+2年的公司債，2019年將迎來密集回售期。據不完全統計，截至2017年年中，天房集團總負債達到1830.13億元，負債率高達85.85%；而剔除預收款項的資產負債率為82.67%。

　　統計數據顯示，行權期在1年內的債券有114億元，按照天房集團目前的債務情況，投資人肯定會選擇回售，也就是說，天房集團需要在1年內籌集114億元資金還債。

　　鵬元資信在此前的跟蹤評級報告中表示，天房集團負債經營度高，融資彈性較小，各項償債能力指標均較弱，未來債務償還壓力較大。

　　大股東爆違約危機遭問詢

　　由於盈利能力不佳，且身負巨額債務，天房集團引起了上交所的注意。

　　5月10日，中信信託發布一則公告稱，天房集團應於5月18日償還的兩億本金及利息可能發生違約風險。一時間輿論嘩然，若天房集團確定違約，那這將是天津年內第二次出現國企債務違約的情況。

　　幾天之後，此筆債務危機得到天房集團回應。5月15日，天房集團公告稱，已與中信信託確認，將依照合約約定按期還款。隨後，5月18日，中信信託發布最新公告稱，已足額收到天房集團的應償到期貸款本息。

　　然而，此次風波還是引起了監管部門的關注。5月15日，上交所向天房發展下發問詢函，要求天房發展就公司的債務、資金及經營情況做出說明。

　　5月21日，天房發展針對“上交所”八問一一給出回復。其中，對於90億元債務的償還方式，天房發展表示，2018年一季度公司已歸還帶息負債20.3億元，後期計劃以銷售回款償債35億元，另外，通過融資管道借款35億元備付各類即將到期借款和應付款項。而籌資活動產生的現金流量大幅減少，一方面是因為公司在建項目減少，融資需求降低；而另一方面是因為公司出於優化融資結構的考慮，適當歸還了部分成本較高的融資。

　　雖然天房發展已經平穩渡過此次債務危機，對上交所的問詢也做出了周密的回答，可混改計劃的不斷延期還是讓人擔心其未來將如何解決巨額債務問題。

　　對此天房集團自身倒是持比較樂觀的態度。天房集團此前就債務問題向媒體回復稱：“公司正在持續加大銷售、回款力度，並與有關金融機構積極洽談新的融資業務，打造更加穩固的資金鏈。”■

責任編輯：魏雨