順鑫農業：白酒業務放量，預收款增四成，地產子公司續虧

“大牛股”順鑫農業（000860.SZ）日前披露了2018年年報，公司營收120.74億元，歸母淨利潤7.44億元，營收及歸母淨利潤同比增速分別為2.90%及69.78%。

截止2018年底，公司預收款項餘額約56.54億元，與2018年9月底相比增長82.62%，與2017年底相比增長49.37%。

預收款大幅增加，年報披露之後，公司股價連續兩個交易日漲停，創歷史新高。

不過，公司房地產業務營業收入持續下滑，房地產子公司連續虧損，拖累業績。

白酒業務增長，豬肉業務收入下滑

順鑫農業以白酒、豬肉兩大產業為主，白酒產業的主要產品以“牛欄山”和“寧誠”為代表，豬肉產業主要包括“小店”牌種豬及商品豬、“鵬程”牌生鮮及熟食製品，另外公司還有房地產、食品加工及紙業等業務。

2018年，公司實現營業收入120.74億元，同比增長2.9%，白酒和豬肉產業分別佔到了公司總體營業收入的76.84%和19.62%。

公司收入增量主要來自於白酒產業。2018年，公司白酒產業銷售收入92.78億元，同比去年增長43.82%；銷量62.1萬千升，同比增加44.65%。不過白酒行業毛利率比上年同期減少了5.23%。

另外，公司豬肉產業營業收入23.68億元，同比減少20.23%。

年報顯示，“2018年上半年因壓欄生豬出欄，生豬價格下跌，5-7月生豬價格因消費提振而有所回暖，8月份爆發的非洲豬瘟疫情使得活豬調運受限，南北生豬供給失衡導致區域價差逐步拉大，銷區由於供給減少價格維持高位，而北方疫情頻發省份豬價持續低迷。但隨著四季度部分省份相繼解除封鎖，生豬調運的流通性進一步增加，生豬集中出欄造成豬價普遍下跌。” 。

整體來看，公司白酒業務收入增長較快，而豬肉、房地產等業務收入下降，加上公司剝離建築業務，集團收入增幅並不明顯。

而收入增長較快的白酒業務毛利率相對更高，公司利潤增幅明顯高於營收。2018年，公司歸母淨利潤7.44億元，同比增加69.78%；扣非後歸母淨利潤約7.93億元，同比增加129.59%。

比業績更值得關注的是公司的預收款項。

預收款增四成

年報顯示，2018年底，公司預收款項餘額56.54億元，與2017年底相比增長49.37%，約佔到2018年總營收的46.83%。預收款項在總資產中的佔比由2017年末的20.56%增加至2018年末的28.48%。

由於報告期內預收銷貨款增加，公司經營活動產生的現金淨流量31.75億元，與年度淨利潤7.28億元相差較大。

公司合並報表中體現並表子公司房地產開發等業務預收款，從母公司報表來看白酒業務預收款或許更具參考意義。

截止2018年底，順鑫農業母公司預收款46.68億元，比2017年底增加13.81億元，增幅約42.01%。

另外，房地產子公司持續虧損值得注意。

順鑫佳宇房地產虧損2.56億

公司房地產業收入持續下滑，由2014年的11.29億元減少至2018年的1.45億元。

其中，北京順鑫佳宇房地產開發有限公司是負責房產地開發建造的主要子公司之一，上市公司對其持股比例為100%。

年報顯示，2018年，順鑫佳宇營收1.55億元，虧損約2.56億元。公告顯示，順鑫佳宇近四年連續虧損，且虧損額呈擴大趨勢。

從年報來看，公司房地產項目主要包括牛欄山下坡屯項目、商務中心項目、包頭順鑫望潮苑、鑫澤園、海南項目等。

近年來，公司房地產項目投資速度明顯放緩，其中預計投資總額高達55億的牛欄山下坡屯項目最近一期竣工時間還停留在2015年6月，項目開發產品2018年末餘額約6000萬出頭。

交易所曾在2017年年報問詢函中要求公司說明“公司房地產業務營業收入持續下滑以及房地產子公司連續虧損的原因”。

公司回復中給出的原因主要有以下幾點：

1) “自去年（2017年）3月份以來，房地產業務受政策影響市場遇冷，無論是剛需還是改善都面臨著首付提高、利率提高等問題。客戶限購限貸，購房成本加大，成交周期加長，導致市場活躍度降低，房地產市場整體成交量下降明顯。”

2) “根據公司未來的戰略發展方向，突出主業，收縮地產業務，2013年-2016年下坡屯項目未按計劃開發建設。”

3) “北京順義在售項目主要是GBD辦公大樓及商業，隨著北京‘3.17’限購、限貸、限價、限售的‘四限時代’，‘3.26’商辦類項目銷售對象應為合法登記的企事業部門、社會組織，諸多房地產調控政策影響了公司營業收入的實現。”（YYL）

本文作者：麵包財經

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