二鍋頭賣得好，順鑫農業去年淨利大幅增長70％

記者 | 王立夫

牛欄山二鍋頭生產商順鑫農業（000860.SZ）公布了2018年年報。該報告顯示，儘管營業收入增長較慢，順鑫農業2018年歸屬母公司股東的淨利潤大幅增長。

根據3月14日晚間發布的這份年報，順鑫農業2018年實現營業收入120.7億元，較上年增長2.9%；淨利潤為7.44億元，較上年增長69.8%。若扣除非經常性損益，順鑫農業去年實現淨利潤7.93億元，較上年增長129.6%。經營活動產生的現金流量淨額為31.75億元，較上年增長28.5%。

良好的成本控制是順鑫農業在收入增長不大的情況下實現淨利大幅增長的最重要因素。2018年，順鑫農業包含三費和稅金的營業總成本為109.5億元，較上年下降2.14%。其中，原材料成本和包裝成本等構成的營業成本為72.5億元，較上年下降6.45%。管理費用也有所下降，2018年為6.81億元，較上年下降14.88%。不過，銷售費用略有上升，2018年為12.24億元，較上年增加6.43%。

3月15日收盤，順鑫農業漲10%，報49.72元，2.66萬手買單封漲停。今年迄今為止，順鑫農業已累計上漲55.91%。Wind數據顯示，過去五個交易日，順鑫農業累計主力資金淨流入已達2.94億元。

分指標來看，順鑫農業毛利率最高的白酒業務收入大幅增加，帶動了整體利潤的提升。2018年白酒業務收入為92.78億元，佔總營收的比例為76.9%；相比之下，2017年白酒業務收入為64.51億元，佔總營收的比例為55%。2018年，白酒業務毛利率為49.63%，為順鑫農業所有業務中毛利率最高的業務。2018年，順鑫農業共銷售白酒62.1萬千升，銷售量相比2017年增長44.7%。

毛利率最低的肉類加工業務收入有所減少。2018年肉類加工業務收入為23.68億元，佔總營收的比例為19.6%；2017年肉類加工業務收入為29.69億元，佔總營收的比例為25.3%。2018年，肉類加工業務毛利率為7.19%，為順鑫農業所有業務中毛利率最低的業務。

順鑫農業在年報中稱，2018年白酒行業延續向品牌化、規模化龍頭企業集中的總體發展趨勢，白酒行業價格帶寬，各價位段酒企分化，龍頭優勢凸顯。該公司稱，公司白酒優勢進一步強化，核心競爭力進一步增強。一是品類優勢更加明顯，“二鍋頭”具備廣泛的認知基礎，已經成為“民酒”典型的品類代表。作為具有品牌影響力與美譽度的“牛欄山”，佔據了差異化品類優勢的先機，通過專業細分、行銷切割等方式，夯實市場競爭優勢。二是品牌影響逐步提升。伴隨著銷量的增長和市場影響力的不斷擴大，“牛欄山”品牌價值逐年飆升。

值得一提的是，2018年順鑫農業預收款大幅增長，母公司預收账款由2017年的32.87億元增至46.68億元，增幅高達42%。這反映出銷售渠道暢通，下遊分銷商打款積極。中銀國際在一份研報中稱，順鑫農業預收款大超市場預期，顯示終端需求十分強勁。該機構稱，順鑫的預收款與白酒收入之比可能是白酒上市公司最高，蓄水池充足。

目前順鑫農業旗下牛欄山二鍋頭的全國化擴張戰略推進順利。申萬宏源預計，2018年順鑫農業外埠地區白酒收入同比增長50%以上。該機構稱，目前牛欄山區域擴張的重點市場是華東和華南，預計2019年仍能維持較快增長。中泰證券則稱，隨著20-30元產品在省外逐步推廣及渠道進一步下沉，預計2019年順鑫農業白酒收入增速有望實現20%-30%的增長。