牛市預期之下，同花順（300033.SZ）今年以來股價翻倍，但凌厲的漲幅在年報公布之後戛然而止，未來業績是否已經在快速上漲過程中被透支？
2月25日晚，公司公布了2018年年度報告，歸母淨利潤繼續下滑12.64%至6.34億元。同時，公司披露了2019年第一季度業績預告，預計歸母淨利潤同比上升0%–15%。
業績披露之前，同花順股價連續兩日漲停。而一季度回暖的業績發布之後，公司股價上攻勢頭反而減弱，26日高開低走，27日更是下跌1.75%，28日下跌0.98%。
前期強勢股票，為什麽會在業績公告之後出現見光死行情？更為重要的是，這種現象不只發生在同花順一家。
翻倍股見光死：民和股份年報披露後跌停
2019年初至2月26日，養雞股民和股份（002234.SZ）股價漲幅達到134.59%。
2月26日收盤之後，民和股份公告2018年年度報告，受益於其主營產品雛雞售價大幅上漲，公司營業收入18.18億元，同比增加70.31%；歸母淨利潤3.81億元，同比扭虧。
盈利能力大幅提升，可年報披露之後的下一個交易日，公司股價卻封住跌停。
此外，今年以來有翻倍漲幅的多隻個股在近期出現大幅回調，全柴動力、風范股份連續兩日跌停，銀星能源連續兩日跌幅超過9%。
暴漲股票集體回調，業績是不是已經透支？具體看看剛披露年報的同花順經營情況。
熊市之中：金融信息服務繼續低迷，基金代銷收入增長
同花順提供的產品主要有增值電信服務、廣告及互聯網業務推廣服務、基金代銷等經紀業務、軟體的銷售及維護。其中，增值電信服務為公司主要收入來源，主要是對付費客戶提供金融信息服務而收取的費用，與市場表現相關性較強。
財報顯示，2018年，公司營收13.87億元，與上一年相比微降1.62%。分產品來看，增值電信服務收入繼續下滑，同比降4.31%至8.23億元，毛利率同比減少1.38%。
而公司基金銷售及其他交易手續費等其他業務業績有所提升，營收同比增長14.58%，毛利率同比增加10.38%。
根據財報，這主要系報告期內基金代銷收入有所增長，公司優化基金銷售支付渠道，控制基金支付等成本，第三方支付手續費等較去年下降所致。
銷售費用增加，第四季度利潤回升
不過，公司年度歸母淨利潤下滑幅度要高於營收降幅，這主要由於公司銷售費用及研發費用增加所致。
財報顯示，2018年，公司歸母淨利潤6.34億元，同比減少12.64%。與2017年相比，利潤降幅有所縮窄。
近年來，公司銷售費用持續上升，2018年銷售費用同比增加19.81%至1.48億元，銷售費用在營收中的佔比由2016年的5.59%增加至2018年的10.68%。
此外，研發費用也有所增加。2018年，公司研發費用3.96億元，同比增長13.74%。
分季度來看，公司第四季度營收及利潤已經恢復增長，營收同比增長12.7%至4.77 億元，歸母淨利潤同比增長23.88%至3.15 億元。
年報披露當日，公司還公布了2019年第一季度業績預告，公司歸母淨利潤同比上升0%–15%，盈利在7,534.06萬元–8,664.17萬元之間。
預告顯示，業績增長主要因一季度國內A股市場有所回暖，市場活躍度有所回升，投資者對證券金融資訊的需求有所增加，銷售收款預計有所增長。
預收款持續下降：環比減少11.02%
同花順的收費產品一般按年收費，按月分期確認收入。因此，公司預收款項是非常值得關注的先期指標。
財報數據顯示，在上一輪牛市催化之下，公司預收款項環比增速在2015年二季度達到峰值之後持續下滑，於2016年二季度進入負增長。向下調整之後，公司預收款項在2017年相對穩定，但進入2018年之後再次出現明顯下滑。
截止2018年底，公司預收款項餘額約5.65億元，與2017年底相比減少了21.63%，與2018年9月底相比下降11.02%。
影響公司預收款項變化的因素主要有兩個：1）年費收入減少，包括客戶量減少、產品價格下降等；2）收入確認增加。
公開信息顯示，2018年11月，同花順宣布對於三個月內簽約iFinD金融終端的客戶降價30%，並承諾3年內不漲價。
伴隨著市場行情火爆，結合公司的公告信息，2019年一季度業績回升是大概率事件。但問題是，短期凌厲的漲幅是否已經透支了未來的增長？（YYL）
本文作者：麵包財經
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