美團IPO定價區間：455億-547億美元 每股60-72港元

　　來源微信公眾號：獨角獸早知道

　　作者：N姐

　　據“獨角獸早知道”獨家消息源，美團點評IPO定價區間為3575億港幣-4290億港幣（大約455億美元-547美元），每股定價區間為60港幣-72港幣，將於9月20日登陸港交所。

　　此前，獨角獸早知道了解到，美團香港IPO承銷商之一的高盛當前給美團的最新估值最低可達570億美元。同時，摩根士丹利看好美團在生活服務領域的發展潛力和領先市場地位，給出約580億美元的估值。承銷商給出如此估值的核心原因是，美團點評為中國領先的生活服務電子商務平台，在此基礎上，建立了一個基於高頻餐飲服務的超級平台。

　　如何給美團進行估值？

　　美團馬上要上市了。據悉美團在近日開始評估投資者對其逾40億美元香港IPO的需求。作為最大股東的騰訊，也成為了美團IPO的基石投資者之一，投資額為4億美元。

　　對於如何為美團估值，大家有不同的說法，這個估值，是基於市場多年對中國對互聯網估值的研究，以及對美團商業價值和商業模式定位的認知。

　　當然，這個估值受外部條件的影響很大，包括融資環境、投資者心理變化等，只是一個模型情況下的最樂觀估算。

　　要談美團的估值，就必須要了解互聯網是如何估值的，而在說互聯網估值之前，我們一定要確認美團是一個互聯網驅動的公司。

　　在美團的收入當中，外賣是最大的一塊資產， 佔收入總額的62%以上。我們就講一下這部分的互聯網基因。

　　美團的外賣以移動互聯網的形式實現了用戶和餐廳之間的連接， 這個連接包括人（商家，用戶，快遞），物，時，空； 可以說是個典型的物聯網的例子。

　　這個連接，在美團的後台是雲，是AI匹配，在外的表現是商鋪，用戶和街上跑的外賣小哥。這是一個非常龐大的外賣系統。

　　這個系統不光實現了商品的傳遞；更重要的還實現了資訊的傳遞。

　　這樣看來，美團的模式更像是亞馬遜；而就中國市場而言，這種模式更接近阿里巴巴。雖然美團的整體規模還沒有阿里巴巴大，但是美團的使用頻率高於阿里巴巴； 而且其應用的規模和範圍更加廣泛。

　　不是所有人每天都要上網買東西，但是所有人都要吃飯，都可能去用美團或者其他的外賣服務。 所以我們定義它是一個互聯網驅動的公司，它是在互聯網的技術的驅動下，將供需連接， 把資訊打通，他商品流動起來， 從而讓我們的生活效率更高。

　　有了這個認識之後，我們再看一下互聯網公司應該怎樣估值的。

　　互聯網公司的估值，經過我們多年的研究，我們認為有三種。

　　從互聯網的本質講，互聯網做三件事情或者行使三個功能，一件事情是連接人與資訊，第二件事情，是連接人與人，最後一個事情是連接人與物。

　　在人與資訊的連接上，有早年的門戶，搜索， 後來又有了微博和頭條，這些都是人與資訊的連接。

　　人與人的連接，比如QQ和微信。

　　人與事物的連接，有早有攜程，京東，阿里， 現有美團，滴滴等。這三件事是三種不同的商業模式，他們的估值體系也因而不一樣。

　　人與資訊的連接，看的是流量，流量轉換最後成為廣告收入，所以流量是我們估值的一個主要的因素。

　　那麽在人與人的連接這個功能上，是用每一個人的消費價值來進行估值的。

　　人與事物的連接，是看整體的交易規模。

　　所以對於美團來說，我們覺得應該從交易規模入手進行估值。

　　美團每天都有幾百萬人和幾百萬個商家發生關係，每天都有大量的匹配，高使用頻率，多達2000多個城市。

　　根據美團的公開檔案， 2017年的交易規模是人民幣1710億元（大約美元250億）。 假設2018年增長38%（這是從現在目前的數據推算），2019年增長27.5%，那麽2018年它可以達到交易規模2360億人民幣，到2019年可以達到3000億人民幣的規模。 

　　用交易規模估值，我們可以參考世界上其他國家已經上市的外賣公司的估值。 有五家公司可以供我們參考： 

• Just Eat， 英國公司，在英國、澳、新、西歐、巴西、墨西哥有業務；

• GrubHub，美國公司，在美國，英國有業務； 

• Delivery Hero，德國公司， 在德國、奧地利、北歐、韓國、除巴西和墨西哥之外的拉美國家有業務；

• Takeaway.com， 荷蘭公司，在荷蘭、比利時、中歐、越南有業務；

• Foodpanda， 德國公司，在諸多東歐、及印度、東南亞有業務。

　　用交易規模估值， 就是要找到市值相對於交易額 （P/GTV）的一個比例。 上述五家公司，他們的市值是他們2019年交易額的1.0倍至2.1倍，均值在1.4倍。 

　　因此，高盛、摩根士丹利等機構給予美團的估值是根據數據計算而來，並且在美團加速打造自身生態鏈的過程中，公司的估值上升也是對美團這家公司的一種肯定。

　　8年，耐心成就野心

　　王興的創業是典型的無限遊戲，2003年輟學創業至今15年，經歷多個創業項目，有成有敗，沒有結束，他一直在探索改變邊界。

　　2010年，美團創立時就是個團購網站，之後美團先拓展到電影票業務、酒旅業務，然後拓展到餐飲外賣業務，再向網約車、共享單車戰場拓展，並且沒有停滯不前。

　　美團業務拓展布局

　　王興要把美團打造成最好的“生活服務電子商務平台”，使命是幫大家“eat better，live better．”

　　王興的算盤裡，餐飲、旅遊、到店綜合類每個領域都能做到幾百億美金。他說光餐飲這個事就能和淘寶一樣大，因此美團有機會做到阿里、騰訊這樣的體量。

　　不過，這可能需要再等5到10年，但王興耐得住寂寞。

　　去年，記者問現在的王興和以前的王興有什麽變化。王興就回答：比原來更有耐心了。

　　美團CEO王興

　　美團的同事說王興做決策非常慢，光是“eat better，live better”這句話他就整整花了一年才想出來。

　　王興說自己總是花很長時間思考很多問題。

　　王興認為，一個人想做到 TOP ，就要理解 TOP 這個詞：

　　TOP=talent + opportunity + patience

　　這個人需要有天分、有才能，要有合適的機會，同時還有長期的耐心。

　　這8年，王興一直向著自己的野心進發，而在耐心隱忍後的爆發是巨大的！

　　美團的交易額從2015年1610億元人民幣增至2017年的3570億元，增幅達到122%；營收也從2015年的40億元人民幣增至2017年的339億元，增幅超800%；用戶數兩年也從2.06億增至3.1億，其中活躍用戶數佔比90%。

　　美團招股書數據

　　而且，美團對於發展的規劃非常明確，通過建立自身的數據體系，還有提高騎手帶給顧客的體驗，從而來提升網絡效應。

　　提升網絡效應的直接結果就是用戶和商家規模大幅提升，進而形成規模效應，降低獲客成本，提高效益，並且不斷提升自己的行業壁壘。

　　從招股書中披露的數據來看，這一邏輯是成立的，商家數量從2015年的300萬增加至2016年的440萬，再提升至2017年550萬。而相應的銷售行銷費用佔比逐年下降，從2015年的177.7%降至2017年的32.2%。

　　對美團而言，其所處的生活服務業，依然具有巨大的發展前景，而作為行業的領先者，美團已經佔據了優勢地位，對其而言一切才剛剛開始。美團點評提交IPO招股書，是這個巨大市場征途裡的一次重要的期中考試。

　　通向生存的路，勢必壓力千鈞。

　　正如二戰中丘吉爾說的那樣：

　　Now this is not the end， it is not even the beginning of the end

　　but it is perhaps the end of the beginning．

　　美團的估值是對當下的估值。未來隨著公司的業務的擴張，盈利狀態的改變，我們相信，其估值會繼續上升。作為中國不可或缺的幾個可以每天觸達千百萬人口， 提高生活效率的平台， 我們相信其資產價值遠不止與此。

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責任編輯：馬婕