醫藥股大跌！科技股大跌！市場這是怎麽了？

作者 | 數羊

數據支持 | 勾股大數據

今早A股開盤時還是喜氣洋洋，畢竟前兩天市場走的太憋屈，好不容易有點反彈，自然比較激動。不過還沒開心多久，10點開始市場準時跳水，直接開始護眼模式，跳水速度一個比一個快。

投資人惴惴不安，一看手上個股感覺市場直接炸了，收盤一看指數也就跌了0.64%，也是一臉懵逼，這是啥神秘力量在護盤嗎？

抱團一時爽，下跌火葬場

稍微用總量的角度來看待市場的變化，很多之前沒注意的細節自然能串在一起，形成一幅比較完整的拚圖。

我們先把基本面的討論先往後靠，基本面決定的是股市長期趨勢，但難以解釋更加細節的東西，比如為何偏偏A股下跌但港股卻上漲？為何今天是醫藥和科技板塊領跌？

其實投資人對今天市場有很多猜想，比如這幾天外圍發生了啥事導致股市下跌——很多投資人喜歡把具體事件和股票漲跌聯繫在一起，認為下跌一定是受到了外部因素影響。

但恆指今天表現還是很不錯的，尤其是匯豐股價波動並不大。另外加上今天A股市場上漲的個股數量超過了900家，上證指數也只是跌了0.64%，從指數角度講絕對不算表現太差。從這兩點大概能判斷外圍消息並非今天A股下跌的主要原因，最多只是加大了波動率而已。

再仔細看下跌的股票——茅台跌3%，恆瑞跌3.9%，立訊精密跌4.8%，這不是都是大白馬嗎？說好的白馬股呢？說好的價值投資呢？怎全成白骨精了？

其實看上面兩張對比圖，很明顯看到年初至今漲的多的板塊，今天集體跳水，漲的越多，跳的越歡——食品飲料、電子、農林牧漁、家電、計算機、醫藥全倒。反過來一看，年初沒啥動靜的板塊，反而只是小綠，甚至是大紅——高位股在10米跳台跳水，低位股在2米跳台跳水，歡快程度自然不能比。

對於實際投資而言，始終應牢記的是不立於危牆之下——事件永遠是催化劑，板塊在高位時自然對利空更加敏感，這是常識。有時候要反過來思考下，為何有些板塊在市場出現利空的情況下，反而沒跌，而你的板塊卻跌了？

其實從11月中旬開始，市場風格就開始發生很大的變化了，我們把市場分為金融地產、消費、科技以及周期四大板塊來看，周期性板塊+低估值板塊這兩周表現強勢，而科技消費醫藥這些前期大白馬現在反而不那麽香了。

分析下來危險的似乎只有高位股，再通過北上資金流入情況來看，外資應該沒砸多少，那砸盤的更多的是國內機構了。

那國內機構為何選擇今天砸盤?

我們知道，市場在不同時間點對應的波動率不一樣，比如業績期市場整體波動率會比平常大不少，平時日內漲跌不超過2%，業績期可能天天5%的漲跌。同樣，某些板塊受到主題的刺激，板塊波動率也會上升，比如最近的炒的火熱的雲遊戲。今天的行情很明顯就是高位板塊的波動率被明顯放大了，那放大的催化劑是什麽呢？

至少有2個因素。一是接近年底了，消費、科技、醫藥這些大白馬集中板塊今年整體表現實在太好，只要買了這些板塊的機構，收益著實不低，現在這些板塊估值也不低了，早該到鳴金收兵的階段，減倉保證自己今年的淨值了。

第二是MSCI擴容周的博弈要結束了，11月MSCI將把A股大盤股納入比例進一步提升至20%，同時將中盤股按20%比例納入，於11月26日盤後正式生效，目前A股已經歷了4次納入MSCI的比例變動，11月將迎來第5次。

從前兩次的表現來看，擴容前幾天都有資金先跑一輪，畢竟有明確資金來接盤，但市場的博弈結束時間越來越開提前了，前兩次都有資金在擴容前就開始提前撤離了，而且擴容當天割起外資也不是毫不心軟。

其實每次MSCI擴容前，A股都會發生風格上的變化，5月是半導體漲的最猛，8月電子+白酒最猛，這次反而是低估值板塊表現最好，看來機構都不想在這個階段接盤高位股了。

所以總結來看，今天市場更多是結構性風險，更多是國內機構激烈博弈的一次集中釋放。

之後市場的機會和風險在哪？

這些年的市場教育下來，投資人對白馬股鍾愛程度相當之高，常年抱團在科技和消費板塊上，所以今天雖然看起來指數沒跌，但是大部分投資人的淨值都受到了較大影響。而且市值風格方面，基金重倉股主要集中於大市值的股票，並且今年以來大市值偏好逐漸提高，可以參考下投資機構Q3的行業持倉情況。

所以今天下跌的確讓很多投資人恐懼了，不過拋開今天這次高位博弈來說，A股其他板塊表現還算可圈可點，沒形成全面恐慌。這些板塊和恆指今天走勢比較像，沒有經歷過抱團，反而表現的更好。

現在更應該思考的是，除去外圍因素和基本面因素，現在市場的機會和風險又在哪呢？

現階段市場核心問題在於資金不足——市場成交量起不來，維持在4000億以下，而這次國內機構從高位股上撤離，可能得明年才會流回市場，之後指數資金流入量會有壓力。

從另一面來看，資金流出的傾向卻是有點止不住。比如最近郵儲銀行IPO首發過會，將成為最後一家“A+H”上市的國有大行。據悉，此次郵儲銀行A股上市預計融資約285億元，也大概率成為今年募資規模最大的IPO項目之一。

另外一個可能形成壓力的點是解禁潮。Wind顯示，2016年限售股解禁市值達到2.21兆，2017年限售股解禁市值達到2.95兆，2018年有2.92兆的股票解禁，其中定增和非定增金額佔比各半。2019年則有3.22兆元市值解禁股，超過了2018全年，其中第二季度和第四季度解禁壓力最為嚴峻。如此高的數據逃不脫與近兩年高達數兆再融資的關係，如此大規模的解禁對在二級市場的股民心裡壓力也是非常之大。

從資金的角度考慮，現在A股更多的是結構性行情，難度比年初高了不少。

市場在各自時間節點的波動率是不同的，市場走勢往往會向著下一個高波動率時間節點的方向靠攏，體現出來的就是市場風格的切換。

這次高波動的時間節點就是11月26日MSCI擴容，現在市場的特點是周期佔優，而且高位白馬股滯漲下跌。但過了這個節點之後，A股又會暫時處於業績空窗期，所以現在很難判斷MSCI擴容之後市場會怎麽走。

既然不清楚市場會往哪個方向走，那最好的方式就是留著部分現金，然後，等。

總結

從長期基本面角度來看，今天下跌的白馬股很多質地都很好，跌下來可能會有很多黃金坑。

但這是長線邏輯，從短期來看，市場任何時候都能跳出來，把大多數人狠狠的抽一耳光，等到大家哭著認錯割肉時，又立馬反抽一耳光，來回酸爽。

大家倚賴的白馬股，也需要投資人用正確的投資態度去對待，才能有好的收益。