和聚投資下半年展望:尋找市場價值窪地 看好三大主題

　　下半年展望 | 尋找市場的價值窪地

　　來源： 北京和聚投資

　　本文節選自北京和聚投資2018年半年度影片策略會

　　參會人員分別為：

　　主持人：

　　黃 弢（北京和聚投資 首席策略師）

　　嘉 賓：

　　於 軍（北京和聚投資 基金經理 執行董事）

　　李澤剛（北京和聚投資 基金經理 總經理）

　　李志武（北京和聚投資 港股基金經理）

　　黃弢：我們談得比較多的是整個巨集觀面的、政策面的、估值面的，那麽具體到落實層面，我們對2018年的下半年，最看好的行業有哪些？具體的理由有哪些？可以跟我們的投資人、合作夥伴做一個分享。

　　於軍：嗯，好的。對於整個市場而言，我覺得下半年應該比上半年的機會肯定要好了。在某個時候結束單邊的下行，然後進入反彈和震蕩，在這個過程當中就會產生一些分化。

　　說到具體的行業，第一，我覺得消費和醫藥可能會持續貫穿今年，甚至到明年，這是我現在的想法。因為這些大的負面因素可能會影響很長的時間。剛好這兩個行業今年都會有一些刺激性的政策。對於消費也好，對於醫藥也好，從去年創新藥、一致性檢測，包括兩票製，其實都是對這個行業根本性的變化。

　　第二塊我覺得對於一些周期性的行業來說，站在現在看估值，跟前幾年估值對比，會發現最大的變化在周期股。當時的煤炭、鋼鐵是虧損幾十個億，現在是盈利幾十個億，我們說上證平均是12倍PE，實際上這裡邊很大一部分是他們給帶下來的。當這些東西都跌到幾倍PE的時候，股息率就有意義了，所以說就在這個點位上來說，我也認可是處在一個底部的區域。這些公司的盈利現在都處在一個比較好的狀態。

　　要有一波真正的行情，實際上需要兩個條件，一個是盈利，一個是利率。盈利所謂的必要條件現在其實是具備了，很多企業其實盈利是挺好的，並且現在估值不高，但現在各種各樣的政策，各種各樣的因素影響了利率還是居高不下，並且短期看他可能沒有大幅下行的可能。那麽在經濟向下的過程當中，利率還處在比較高的位置，整個市場短期來看不會有特別大的行情。那麽對於周期股來說，我覺得一些估值比較低的，比如煤炭、鋼鐵，在下半年的時候可能也會有一些機會，尤其是幾家民營的煉化公司，兼具價值和成長。

　　第三塊是自主可控，這可能不光是一個概念性的問題，可能在今年下半年各方面都會傾其全力去支持中國真正有創新性的這些公司。

　　第四塊比較看好的是新能源汽車，我覺得在未來還會有長足的發展。剛才我說真正的成長性公司會越來越少，但真正產生成長性的公司可能在消費、醫藥和新能源汽車這麽幾個領域裡面。

　　黃弢：好的，消費和醫藥都是產生長期大牛股的這些地方。那麽下面我們請志武總也談一下，您最看好的行業和簡單的理由，給大家分享一下。

　　李志武：好的，我可能把行業打散講，有三個主題。

　　第一個我覺得投資主題是行業整合，這裡面主要是包括國家通過行政命令方式的供給側改革。此外，比較傳統競爭性的行業經過長期的市場出清導致的市場集中度提升。這兩個其實可以歸為一個特徵，就是集中度提升的機會。包括周期性的一些公司、行業，包括一些必需品的消費行業，可能都出現這種情況，就是行業開始大規模的向頭部公司集中，這可能會帶來一些非常好的投資機會，我們看到了頭部公司的盈利都在迅速的回升，估值也比較低，可能會貫穿一段時間。

　　所以我們覺得這部分估值特別低，安全邊際特別高的，還有一定成長性的公司可能會是比較好的投資標的，這是行業整合的機會。

　　第二個就是消費更新，尤其是在目前貿易戰的大背景下，整個國內的消費應該是非常重大的機會，包括我們看到有醫藥，包括港股近期特別火的教育、物業管理，這些都是出現新的投資機會。我們覺得消費更新可能是貫穿未來很多年的一個機會，裡面有一些非常好的品種，這是我們重點關注的。

　　第三個就是制度創新帶來的機會，尤其對港股來說，下半年可能會開設生物科技板，包括引入同股不同權，一系列的制度創新，包括部分獨角獸的上市，可能會帶來新的機會，會出現新的估值方法和定價模式。所以我個人可能傾向於這三個角度來選一些主題機會。

責任編輯：石秀珍 SF183