海通證券荀玉根：A股處於第五輪“牛熊”周期底部

　　■本報記者 左永剛

　　“A股市場已經歷五輪‘牛熊’周期，目前處在第五輪底部。”近日，海通證券研究所首席策略分析師荀玉根向《證券日報》記者表示。

　　按照荀玉根的統計分析，從1991年以來，A股經歷了五輪“牛市-熊市-震蕩市”周期不斷交替的過程。從2016年1月底上證綜指2638點以來市場再次進入中長期圓弧底階段，這輪調整從2015年6月12日高點5178點以來最大跌幅49%，截至目前已持續3年，全部A股市盈率（PE）、市淨率（PB）也分別降至最低15倍、1.7倍。

　　“目前從估值水準、指數跌幅等角度來看，已經與前幾次市場底部相似，市場正處於第五輪周期的底部區域。”荀玉根認為，這次從上證綜指2638點以來圓弧築底階段，與歷史上2002年1月份-2005年6月份更像，均是巨集觀微觀基本面見底、資金面緊張。底部右側需等兩個信號至少出現一個，一是去杠杆出現轉捩點，即地方國企和融資平台杠杆率下降，這意味著結構性去杠杆取得實質成效，資金面或迎來轉捩點，二是國內改革加速。

　　荀玉根認為，從巨集觀角度看，我國已經進入產業結構加速優化階段。近幾年我國的GDP增速雖然放緩，但內部結構卻在不斷優化，企業盈利在改善。

　　從最新公布的經濟數據來看，我國經濟整體維持總體平穩、穩中有進、穩中向好的態勢。生產方面，7月份規模以上工業增加值同比增長6.0%，其中前7個月高技術製造業增加值同比增長11.6%，裝備製造業增長9%，戰略性新興產業增長8.6%，這三個增速都高於規模以上工業增加值6.6%的增速，說明供給結構在持續優化。

　　對於中美貿易摩擦問題，荀玉根統計分析，截至2017年，貨物和服務淨出口在我國GDP中佔比為2%，對GDP增長貢獻率為9.1%。“我們對美國加征關稅的影響做一個測算，假設美國在對我國500億美元商品加征了25%的關稅後，再連續兩次對中國2000億美元商品加征10%的關稅，則美國對我國的關稅額將總共提高525億美元。2017年我國出口總額約為2.2兆美元，525億美元在其中佔比約2.3%，而今年年初以來人民幣匯率貶值幅度5.7%，可以從一定程度上抵消美國加征關稅帶來的影響。”

　　“A股市場從交易型轉變為配置型需大力培育機構投資者，包括推進養老金入市、引進外資等，隨著投資者機構化，A股波動率將下降，龍頭公司將享受溢價效應。” 荀玉根表示。

責任編輯：陳靖