豆粕築底上行仍可期

　　隨著氣溫下降，加之下半年節日增多，養殖產品將逐漸進入相對消費旺季，豆粕消費量會階段性增加。隨著豆粕供應逐步趨緊，豆粕期貨下跌太空有限，築底後仍有機會上行。

　　受中美貿易摩擦和非洲豬瘟疫情影響，8月下半月以來，大連豆粕期貨結束高位振蕩，轉而大幅下行。展望後市，美豆豐產利空逐步消化，而中美貿易摩擦短期內解決的概率不大，隨著豆粕供應逐漸趨緊，豆粕期貨下跌太空有限，築底後仍有機會上行。

　　美豆豐產利空消化

　　8月10日，美國農業部供需報告又一次讓市場瞠目結舌，竟將美豆單產調高到51.6蒲式耳/英畝的歷史最高值，遠遠高於市場平均預估的49.8蒲式耳/英畝的水準；總產量也創出歷史新高，高達45.86億蒲式耳；期末庫存更是達到了7.85億蒲式耳的近幾年高點。報告一出，美豆應聲而跌，但跌幅並沒有預期的那麽大，因為市場對美國農業部的極為樂觀的產量預估並不認同。畢竟今年美國大豆播種面積比上年下降，而且目前美豆生長率在不斷低走，低於單產最高紀錄年份2016年的水準。美國農業部上周一公布的每周作物生長報告顯示，截至8月19日當周，美國大豆生長優良率為65%，前一周為66%，而2016年同期美豆生長優良率在70%以上。

　　美國農業部對美豆生產之所以這麽樂觀，也許是因為他們更願意將利空一次性釋放，然後在後期農產品月度報告中一步步通過調低產量，呵護美豆穩中上行，從而讓美國大豆賣個好價錢。

　　貿易摩擦懸而未決

　　中國商務部副部長兼國際貿易談判副代表王受文率中方代表團於8月22日至23日在華盛頓，與美國財政部副部長馬爾帕斯率領的美方代表團就雙方關注的經貿問題進行了建設性、坦誠的交流，但沒有發表任何聯合聲明，這意味著中美尚未達成一致。在這種情況下，中方降低美豆進口關稅的概率不大。

　　非洲豬瘟零星出現

　　8月中旬以來，沈陽、鄭州、連雲港、溫州等地相繼出現非洲豬瘟疫情。受此影響，豆粕期貨價格在近幾日大幅下挫。但是，我們應該認識到，隨著養殖規模化程度的提高，中小散養戶較少，而大型養豬場的衛生防疫措施較為完備，可以限制非洲豬瘟大面積擴散。另外，入秋以後，各地氣溫下降較快，也不利於疫情擴散。

　　雖然非洲豬瘟造成短期內人們心理恐慌，從而減少豬肉類產品消費，但替代性的肉類產品家禽類、水產類消費趨於增加，因此豆粕消費量下降幅度有限。

　　豆粕需求逐漸轉旺

　　前期養殖產品價格漲幅較大，不論是養豬場還是肉蛋禽養殖場，都取得了較好養殖效益，刺激養殖戶擴大養殖規模。隨著氣溫下降，加之下半年節日增多，養殖產品將逐漸進入相對消費旺季，養殖進入集中育肥階段，豆粕消費量階段性增加。近期在貿易摩擦不確定的背景下，沿海油廠豆粕成交情況持續偏好。

　　由於市場擔心後期供應，提前進口大量大豆，目前沿海油廠大豆庫存高企。在壓榨利潤良好的情況下，油廠開工率持續偏高，油廠豆粕庫存居高不下，從而呈現出豆粕供應充裕甚至過剩的“虛假繁榮”。但是我們應該認識到，這是因為巴西大豆豐收，市場得以進口超量大豆所致。由於前幾個月出口進度較為迅猛，進入9月份後，巴西大豆庫存將大幅走低，出口能力下降，我國進口大豆到港量也將趨於減少。而進口美豆每年3000萬噸的缺口並沒有其他國家可以完全填補，屆時國內大豆供應偏緊應該是大概率事件。

　　綜上所述，中美貿易談判無果而終，美國農業部的利空報告也許是在為後期炮製利多騰出太空，豬瘟影響更多限於心理層面，加之豆粕遠期供應將偏緊，豆粕期貨將繼續維持偏強振蕩，在振蕩區間下沿做多更為靠譜。                    （作者部門：金期投資）

　　圖為近4年來國內豬瘟發病數量（部門：頭）

責任編輯：吳化章