洋河股份：一面高喊“品質革命” 一面削減研發費用

《投資者網》 房燕菲

一直宣稱品質至上的江蘇洋河酒廠股份有限公司（002304.SZ,下稱“洋河股份”），近期專門召開了一場“品質”誓師大會，但是從其近年的研發投入等指標來看，卻讓人大跌眼鏡。

研發投入佔比只有0.14%

根據洋河股份公布的相關財報，其在研發投入方面極其“細微”，近幾年來的營收佔比更是逐年下滑。2016年，洋河股份研發投入下滑近6成至3673萬元，佔整體營收比為0.21%。2017年，研發投入3781萬元，但是營收佔比繼續下調至0.19%，研發人員也相應減少。到2018年，洋河股份研發投入較2017年減少493萬元至3288萬元，同比下滑13%，佔整體營收的比重也下降到0.14%。

與之相對的，則是銷售費用的暴漲。2017年，洋河銷售費用從18.69億元大漲27.74%至23.87億元，高出營收增速12個點。冠名央視《經典詠流傳》、《國家寶藏》以及國家大劇院新年音樂會等舉動，是洋河股份銷售資金的主要流向。到2018年，洋河股份銷售費用增長1.74億元至25.61億元。費用主要花在廣告促銷上，尤其是近幾年力推的夢之藍。

面向市場，洋河股份長期孜孜不倦地宣講自己要“不惜代價做出與眾不同的好產品”。然而，從“細微”的研發投入，到“闊綽”的銷售費用，兩者根本不是一個量級的鮮明對比背後，卻是跟其宣講的“品質革命”形成的巨大反差。

業內人士認為，品質不能僅僅依靠講故事來維持，洋河股份的地位更需要專業技術創新的支撐。研發投入和營收比例的失衡，難免讓消費者和投資者對其保障產品質量與品質的能力產生疑慮。

佔總資產51%的巨量資金在做投資

再來說說洋河股份的“理財”。截止於2019年1季度，公司账面資產總計達496.91億元，股東權益為378.09億元，而账面貨幣資金為36.88億元，交易性金融資產達187.37億元，其他非流動金融資產28.83億元，三者合計253.08億元，佔公司總資產的50.93%，佔股東權益66.94%。

洋河股份近幾年的貨幣資金與投資類資金之和體量逐漸增大，佔資產的比重也逐漸升高，佔總資產比重由2016年的35.53%提升至2019年一季度末的50.93%。可以說是巨量資本，但是卻未用在主營業務生產經營上面，而對於公司長期高於24%的加權ROE來說，投資收益卻差強人意，從而使公司整體資產的盈利能力受到牽製。

連續四年增速不敵瀘州老窖

2013-2018年，洋河股份歸屬於上市公司股東的淨利潤增長分別為-18.72%、-9.89%、19.03%、8.61%、13.73%、22.3%，其中有兩年業績下滑，五年業績增長均未超過20%。再看瀘州老窖，其2013-2018年歸屬於上市公司股東的淨利潤增長分別為-21.69%、-74.41%、67.42%、30.89%、30.69%、36.27%，增速顯著高於洋河股份。

2019年一季度，洋河股份歸屬於上市公司股東的淨利潤增長15.7%，瀘州老窖則增長43.08%，差距進一步拉大。

眼下，“茅五洋”白酒格局已經確立，但是洋河股份的增速卻明顯不及瀘州老窖，耐人尋味。《投資者網》就相關問題致電致函洋河股份董秘叢學年，均未得到回復。

公開資料顯示，洋河股份和國際洋酒巨頭帝亞吉歐進行了合作。繼葡萄酒之後，洋酒也成為洋河股份重點布局的領域。業內人士認為，洋酒作為小眾酒，有一定市場，雖然洋河股份有高端消費人群，但是洋酒市場相對封閉，目前人頭馬、軒尼詩、馬爹利等在市場上有絕對優勢，品牌粘性強，即使牽手帝亞吉歐，“中仕忌”也不一定會被接受，洋河的“洋酒夢”任重道遠。