傑克森霍爾會議來襲 鮑威爾如何闡述貨幣政策成焦點

　　匯通網訊——報導稱，本周傑克遜霍爾會議辯論的焦點，可能集中在美聯儲主席鮑威爾防止經濟過度繁榮必須采取的措施方面。分析人士預計，只要對美國沒有有害影響，鮑威爾及其同事將繼續逐步收緊政策。

　　從表面上看，鮑威爾（Jay Powell）以美聯儲主席身份首次在傑克森霍爾（Jackson Hole）會議上講話之際，美國的經濟背景看上去再溫和不過了。

　　鮑威爾發言將成為傑克森霍爾會議的辯論焦點

　　美國的消費正在復甦，經濟增長年率超過4%，失業率徘徊在50年低點附近，財政政策將在今年下半年進一步提振經濟。

　　最近，在傑克森霍爾會議召開之前，市場上充斥著有關美國經濟擴張平淡無奇、通脹持續低於正常水準以及央行刺激增長能力有限的言論。然而，這次傑克森霍爾會議辯論的焦點可能集中在鮑威爾防止經濟過度繁榮必須采取的措施方面。

　　鮑威爾從前美聯儲主席耶倫（Janet Yellen）那裡繼承了一種措辭明確、可預見的策略，即逐步控制刺激措施。但隨著時間慢慢向2019年靠近，鮑威爾將不得不開始發出自己的一些重要呼籲，他將為美聯儲退出後危機時代貨幣政策的下一階段制定計劃。

　　其中的一些關鍵問題是：既不抑製、也不推動經濟增長的所謂中性利率水準在哪裡？是否需要將利率提升到限制性領域？美聯儲應如何考慮金融威脅過度的情況？美聯儲何時才能停止縮減數兆美元的資產負債表？

　　鮑威爾正不得不在一個日益動蕩的政治舞台上采取遊刃有余的行動。事實證明，隨著中期選舉的臨近，提名鮑威爾的美國總統川普更傾向批評美聯儲的貨幣政策。8月20日，川普總統在接受採訪時表示，他對鮑威爾繼續耶倫逐步加息的路線不感到興奮，也不激動。

　　俄勒岡大學（University of Oregon）教授杜伊（Tim Duy）表示，美聯儲發現自己正處於一個危險的時刻。他認為，在過去經濟周期的類似階段，美聯儲最終收緊了貨幣政策，因為其低估了過去加息的延遲效應。他補充稱，債券收益率曲線趨平可能提供了警告信號。一些人認為，債券收益率曲線趨平可能預示著經濟增長放緩。

　　其他經濟學家認為，美聯儲過去最大的錯誤是政策過於寬鬆，任由貸款失控。

　　杜伊表示：“在本輪周期中，我們正走向一個不同的方向，即更接近中性利率，美聯儲必須做出一些更艱難的決定。”

　　傑克森霍爾會議的議程還將關注更廣泛的問題

　　此次傑克森霍爾會議的議程並非聚焦於複雜的短期貨幣政策。組織者希望考察更廣泛的問題，包括大企業市場實力的增強、零售業的線上轉移、金融穩定與銀行競爭之間的互動。

　　但央行行長們將面臨一系列有關美聯儲計劃的問題——包括其可能對海外的影響。土耳其和阿根廷等新興市場似乎特別容易受到美國利率上升和美元走強的影響。

　　然而，分析人士預計，只要對美國沒有有害影響，鮑威爾及其同事將繼續逐步收緊政策。

　　投資銀行Evercore ISI的副董事長古哈（Krishna Guha）在一份報告中表示，他預計這些公司將“對國際局勢發展表示關注”，但也會強調平衡國際下行風險、美國強勁經濟增長勢頭以及中期國內經濟過熱風險的重要性。

　　美國還面臨國內風險——包括川普總統的貿易戰可能損害企業信心。然而，亞特蘭大聯邦儲備銀行（Atlanta Fed）的數據顯示，就目前情況來看，美國經濟第三季度的年增長率有望達到4.3%。高盛的研究顯示，美國下半年對經濟增長的財政支持可能大於預期。

　　消費者一直在推動美國經濟擴張，最近修正的官方數據顯示，存在進一步擴大支出的太空。今年第一季度的個人儲蓄率從此前公布的3.3%向上修正至7.2%，這表明美國家庭的財務壓力沒有經濟學家們想象的那麽大。

　　在美國失業率僅為3.9%、美聯儲青睞的核心通脹指標徘徊在1.9%的情況下，分析師已開始討論，美國通脹率可能超出美聯儲2%的目標多遠。

　　低於平均水準的薪資增長，以及美聯儲長期以來低估通脹預期的記錄，都對美聯儲的謹慎態度構成了壓力。不過，被認為鴿派人士的芝加哥聯儲主席埃文斯（Charles Evans）本月也暗示，美聯儲關鍵利率可能需要被推升至中性利率以上。

　　美銀美林全球經濟學家哈裡斯（Ethan Harris）表示，儘管全球和金融市場的災難導致美聯儲暫時推遲了原定於2015年和2016年的加息計劃，但美聯儲現在似乎更傾向於收緊政策。按照目前的速度，美聯儲將在明年年中之前將短期利率上調至目前的中性水準。

　　哈裡斯表示，問題在於，美聯儲何時開始制定法律，將利率定得足夠高，達到遏製增長和通脹的水準。他們可能永遠不會加快加息步伐，但持續這樣做的時間可能長於人們的預期。

責任編輯：郭明煜