鮑威爾一周三次力挺美國經濟，現在談降息為時尚早？

在美聯儲1月議息會議釋放出暫停加息的信號後，芝商所利率觀察工具FedWatch顯示，美聯儲今年加息的概率只有5%。在全球經濟放緩的大背景下，美聯儲主席鮑威爾近期更多次表達了對美國經濟現狀滿意，面對突變的風向，投資者不禁要問結束加息周期後美聯儲會立刻轉向降息嗎？

意外的會面

2015年12月，時任美聯儲主席耶倫宣布加息25個基點，美國聯邦基金利率脫離了零利率區間，美國貨幣政策正常化正式起步。整整三年後的2018年12月，美聯儲主席鮑威爾頂住了來自市場和美國總統川普的壓力，完成了本輪周期內的第九次加息。就當外界認為美聯儲將繼續收緊貨幣政策時，鮑威爾在1月初意外“轉鴿”，稱加息沒有預設路徑，時刻準備“快速靈活”地調整貨幣政策立場。1月31日的美聯儲議息會議更是傳遞出暫停加息的明確信號，承諾將保持耐心考察經濟數據變化，鮑威爾稱美國經濟表現整體良好。

四天后的本周一（4日），美國總統川普在白宮與鮑威爾進行了會面，美聯儲副主席克拉裡達和美國財長姆努欽也出席了這次會議，對近期經濟形勢，就業和通脹前景進行了討論。根據美聯儲的聲明，鮑威爾的表態與上周議息會議的聲明類似，沒有直接討論貨幣政策，而是再次肯定了美國經濟的表現，強調政策路徑將完全取決於經濟數據。鮑威爾稱美聯儲將以就業最大化和穩定物價作為政策制定的初衷，而這將基於謹慎、客觀、非政治性的考量。

但兩人的會面並未平息外界對於美聯儲獨立性的質疑，甚至對會面計劃未事先公布有所不滿。有美國媒體直言不諱地詢問白宮發言人桑德斯，川普是否在會談中向鮑威爾下達了指示或者提供了建議，得到的答覆是無可奉告。北方信託公司(Northern Trust)首席經濟學家坦南鮑姆(Carl Tannenbaum)表示，鮑威爾在美聯儲議息會議後不久造訪白宮，可能助長外界對美聯儲與政府間存在密切關係的疑問。經濟學家普遍對美聯儲態度的劇烈轉變疑惑不解，懷疑川普持續施壓可能是重要因素，就在六周前的去年12月議息會議上，美聯儲還預期2019年將加息兩次。

鮑威爾讚美國經濟韌性

作為美聯儲主席每年的固定活動，周三鮑威爾前往華盛頓市政廳參加了與教育界人士的座談活動，在問答環節中他談到了美國經濟、美聯儲獨立性及未來面臨的兩大挑戰。對於經濟狀況，鮑威爾認為整體狀況良好，失業率處於歷史低位而通脹正在接近2%的設定目標，同時經受住了英國脫歐等風險事件的衝擊，表現出很強的韌性。

雖然與川普的會面有些“弄巧成拙”，鮑威爾依然表達了維護獨立性的決心。他說：“調查顯示全球正在對大型機構失去信任，我們需要扭轉這種趨勢維護公眾對美聯儲的信心，我們的職責所在就是以‘非政治方式’支持經濟。”

貧富差距擴大和生產率低迷則被鮑威爾認為是未來最大的挑戰。他說：“我們希望經濟繁榮讓每個人受益，將考慮更積極的政策來解決這種不平等性。”生產率低迷的問題則由來已久，近期美國就業市場火熱暫時掩蓋了勞動力參與率不足的問題，第一財經記者查閱數據後發現，美國勞動力參與率自2001年創下67.3%的歷史高位後便一路走低，今年1月為63.2%，回落到上世紀80年代的水準。鮑威爾稱需要制定一些政策，鼓勵人們更好地參與到未來勞動力當中來。

耶倫：未來加息降息皆有可能

美聯儲前主席、現布魯金斯學會研究員耶倫周三表示，美聯儲繼續加息不是沒有可能，當然降息也是選項之一。“如果全球經濟放緩，或者金融環境收緊開始影響到美國經濟，下一步可能就是降息，現在看加息和降息皆有可能。”耶倫稱。

耶倫認為，受薪資增長帶動的消費者需求上升驅動，美國經濟2019年將繼續保持“穩固而強勁”的狀態，但增速可能明顯低於去年3%左右的水準。鑒於目前通脹水準溫和可控，暫時沒有“先發製人”的必要。耶倫將目前的經濟狀況與2015~2016年進行了對比，自2015年12月打響本輪加息周期第一槍後，美聯儲耐心等待了整整一年才宣布第二次加息，背後的原因也是當時全球經濟前景的不確定性。而就在三周前，耶倫在全美零售聯合會年度展會上曾表示如果全球經濟出現下行，並且溢出效應影響到美國，那麽非常有可能我們已見證了本輪加息周期中的最後一次加息。

美國經濟目前處於歷史第二長擴張周期中，正向1991年3月到2001年3月期間創下的120個月歷史紀錄發起衝擊。然而去年12月出現的長短期美債收益率倒掛的現象給市場敲響了警鍾，美國經濟是否會陷入衰退？結合IMF此前下調全球經濟增速預期和川普稅改等刺激政策利好逐漸消退，多數預期認為美國經濟增速較2018年將出現較大回落，但是否需要降息仍值得商榷。

美聯儲近兩次降息周期分別發生在2001年科網股泡沫破滅和2008年經濟危機時期，兩次均出現了經濟增速急劇下滑和股市大幅跳水的情況。但有分析認為，從近期的經濟數據看，雖然此前美國政府停擺對GDP增速將產生不利影響，但作為美國經濟最大驅動力的美國消費者開支項目依然表現強勁，且製造業PMI指數和工業產出數據也有企穩跡象，對經濟形成有效支撐。

根據美國國會預算辦公室（CBO）1月底發布的年度展望報告，在2019年年底之前美聯儲需要繼續加息，以應對不斷擴大的產值缺口以及美國經濟所面臨的日益加大的通脹壓力。此輪加息周期高點可能持續到2022年底，隨後美聯儲才可能開始降息。中金公司巨集觀分析師張夢雲則認為，美聯儲承認了經濟動能走弱且風險越來越傾向於下行的事實，但基礎依然穩固。隨著美聯儲降低縮表政策調整門檻，未來一旦開始降息，縮表可能也就要相應停止了。