首例證券示範判決生效 開啟證券訴訟新模式

作者：中證中小投資者服務中心

為喚醒廣大中小投資者股東權利意識，示範引領全面知權、積極行權、依法維權，提升投資者自我保護能力，共同維護資本市場良性生態，由中證中小投資者服務中心（簡稱“投服中心”）與《證券市場紅周刊》（簡稱“紅周刊”）合作創辦的“漫話權益”投資者教育專欄今日正式開欄。專欄緊緊圍繞投資者權益主題，通過通俗易懂的語言、生動活潑的形象，精選中國資本市場中小投資者“知權、行權、維權”的典型案例和實用知識，形成系列案例和漫畫，以饗讀者。專欄每半月發布一期。投資者可以發郵件至[email protected]，參與溝通交流。

一、案件還原

2019年8月7日，隨著上海高院法槌一聲落下，方正科技集團股份有限公司（以下簡稱“方正科技”）虛假陳述案件判決塵埃落定，這也意味著全國首例證券示範判決正式生效。

上市公司信披違規 近千股東起訴維權

2017年5月，中國證監會對方正科技作出行政處罰，認定方正科技在2004至2015年期間，與其經銷商因同受其大股東方正集團控制，形成關聯關係，方正科技同經銷商之間的大額交易構成關聯交易，而方正科技2004至2015年各期年報中未披露該重大關聯交易事項。

自2005年3月19日（2004年年報公告日）至2015年11月20日（立案調查公告日），方正科技股價從2.81元漲至7.30元，期間最高曾漲至14.02元。行政處罰一出，股價應聲下跌，截至2016年1月5日（根據虛假陳述司法解釋確定的基準日）跌至5.61元。為維護自身權益，近千名股東向法院提起訴訟，要求方正科技賠償損失。據上海金融法院統計，其受理的股東對方正科技提起的訴訟索賠總額約1.69億元，是上海金融法院成立以來受理規模最大的證券群體性糾紛案件。

示範判決+調解 證券訴訟新模式

上海金融法院依照該院《關於證券糾紛示範判決機制的規定》（以下簡稱《規定》），將盧某等四位股民的案件選定為示範案件先行審理。為確定投資者損失金額，法院專門委託中證中小投資者服務中心（以下簡稱“投服中心”）進行損失核定。2019年5月，金融法院一審判決，方正科技存在虛假陳述行為，需承擔相應民事賠償責任，該案四名原告部分索賠請求得到法院支持，獲賠最多的一名投資者獲賠金額達到18萬元。方正科技不服，提起上訴。2019年8月7日，上海高院作出二審判決，駁回方正科技的上訴，維持原判。

根據《規定》，示範判決生效後，已經被示範判決認定的共通的事實和法律適用標準，可直接適用於其他平行案件，平行案件原則上應先行委託調解。採用“示範判決+委託調解”的糾紛解決機制，將發揮示範判決的示範效應，促使當事人委託調解。根據方正科技公告，截至2019年10月，上海金融法院已對兩批共計213位投資者訴方正科技虛假陳述案件作出調解，方正科技同意支付調解金700餘萬元。

二、案例評析

該案件中，無論是從交易規模還是從交易內容，方正科技未披露的關聯交易都符合法律規定的“重大性”標準，直接影響投資者對於公司業績和投資價值的決策判斷。投資者受虛假陳述行為的誘導，基於對公司年報的信賴，選擇買入持有方正科技股票並最終遭受損失。

中國證券市場主要以散戶為主，證券侵權案件往往具有“小額多數”的群體性特徵。而對於群體性證券侵權案件，目前的司法實踐普遍采取分別立案、分別審理或並案審理的訴訟模式，加之損失認定的困難，不僅造成案件審理周期長、司法效率低，也導致投資者維權成本高、維權意願不強。

方正科技虛假陳述案件採用的“示範判決+委託調解”的證券糾紛解決方式為群體性證券訴訟開啟了新模式，有利於快速化解矛盾，更好地保護投資者權益。一是示範判決可以發揮“參考標準”作用，避免同案不同判的情況；二是按照示範判決確立的裁判原則，通過調解的方式快速解決平行案件糾紛，提高投資者維權效率；三是示範案件審理過程中，可引入投服中心等獨立第三方公益機構，為投資者舉證、損失計算提供專業支持，提高投資者維權的便利度。

在此也提醒廣大中小投資者，學會善用新機制保護自身的合法權益。