中超股份上市闖關 毛利率下滑應收账款規模大

首闖創業板IPO的洛陽中超新材料股份有限公司（下稱“中超股份”）近日發布了首次公開發行股票並在創業板上市招股說明書，公司募集資金擬投資於“洛陽中超新材料股份有限公司年產12萬噸氫氧化鋁微粉建設項目”、“洛陽中超新材料股份有限公司技術改造項目”、“洛陽中超新材料股份有限公司研發中心建設項目”和“補充流動資金”。

隨著中超股份招股說明書的披露，其原材料價格持續上漲、毛利率不斷下滑、應收账款規模較大及所用房屋產權證書未取得等風險亦隨之暴露，或成為其IPO路上的絆腳石。

毛利率逐年下滑

中超股份前身中超有限成立於2003年，目前注冊資本5450萬元，位於河南省新安縣產業集聚區，是一家專業從事超細氫氧化鋁阻燃劑研發、生產和銷售的高新技術企業。

相關信息顯示，中超股份的控股股東、實際控制人為裴廣斌、張金華。裴廣斌現任中超股份董事長兼總經理，其直接持有中超股份1500萬股股份，通過紫光文化間接控制中超股份300萬股股份，合計控制中超股份股權總數的33.02%；張金華現任中超股份董事兼副總經理，其直接持有中超股份1500萬股股份，佔中超股份股權總數的27.52%。

裴廣斌與張金華合計控制公司股份總數的60.54%，處於絕對控股地位，雙方屬於一致行動人，若未來《一致行動協議》及《一致行動協議之補充協議》不能有效執行或到期無法續期，可能會導致公司的共同控制結構不穩定的風險。

中超股份招股說明書數據顯示，中超股份近年來毛利率不斷下滑，或對其盈利能力造成不利影響。 其2016年-2018年主營業務毛利率分別為47.72%、39.34%和38.08%，呈不斷下滑趨勢。

中超股份認為，公司毛利率主要受產品售價和成本的綜合影響，如果公司未來產品售價上漲幅度小於成本上升幅度，或產品售價下降幅度大於成本下降幅度，則產品毛利率存在下滑的風險。

《華夏時報》記者發現，正如中超股份表述的那樣，其公司未來的主營業務毛利率或進一步受到產品成本逐漸上升的影響，進而使毛利率下滑的風險持續加大。

中超股份生產所需的主要原材料為工業級氫氧化鋁，工業級氫氧化鋁原材料構成了公司產品的主要成本，佔生產成本的比重約60%，因此其價格波動對超細氫氧化鋁的的生產成本具有重要影響。2016年-2018年，中超股份採購工業級氫氧化鋁單價分別為1082.21元/噸、1529.15元/噸和1592.45元/噸，價格呈上升趨勢。

應收账款規模大

在毛利率逐年下滑的同時，中超股份應收账款規模逐年擴大，或對其資產質量及經營利潤造成不良影響。

招股說明書數據顯示，中超股份2016年末、2017年末和2018年末應收账款账面價值分別為9188.15萬元、8134.87萬元和8510.59萬元，分別佔當期公司資產總額的35.87%、23.92%和19.05%。中超股份在招股說明書中表示，如果未來公司客戶的經營狀況發生重大不利變化，則可能導致公司應收账款壞账損失風險。

“應收账款大幅增加，將影響公司的資金周轉，進而帶來營運資金壓力的風險，是上市進程中的一道‘坎’。”經濟學家宋清輝分析稱。

值得注意的是，中超股份還存在產品單一與供應商集中度較高的問題，使其經營風險進一步加大，或為其上市之路又增加了一道“坎”。

中超股份在招股說明書中表示，公司生產的超細氫氧化鋁主要作為阻燃劑添加在塑料、橡膠等高分子材料中起到阻燃、填充、抑煙的功效。相較於生產多種類無機阻燃劑及有機阻燃劑的大型跨國公司而言，公司現有產品較為單一，若未來出現同品種市場競爭加劇、下遊需求下降、行業趨勢發生顯著變化等外部環境惡化的情況，可能會對公司的經營產生不利影響。

另外，2016 年、2017年和 2018 年，中超股份前五大供應商採購金額佔採購總額比重分別為 75.93%、71.17%和 80.83%，採購集中度較高。

業內相關人士認為，公司或供應商集中度過大，會使公司對客戶或供應商產生重大依靠，一旦失去主要客戶或供應商，會造成業績下滑或無法維持持續經營。

本報記者還發現，中超股份存在多項房產尚未辦理房產證書。相關信息顯示，中超股份宿舍、食堂等房屋因建設時未及時辦理規劃及建設審批手續，尚未取得產權證書，目前正在積極補辦相應規劃及建設審批手續。尚未取得產權證書的房屋面積合計為6026.86平方米，佔中超股份全部房屋總面積的9.97%。截至2018年12月31日，账面價值合計為94.05萬元。

對於中超股份涉及的相關問題，該公司回復《華夏時報》記者的採訪時表示，目前公司的申請材料已受理，暫處於靜默期，有關信息以公告材料為準。

編輯：嚴暉 主編：陳鋒