特寶生物毛利率應收账款雙高 曾因業績問題遭券商放棄

【財聯社】（記者 崔文官）科創板的啟動，給很多排隊IPO的企業提供了彎道超車的機會，原本打算登陸創業板的廈門特寶生物工程股份有限公司（以下簡稱“特寶生物”）也轉道科創板。

招股書顯示，特寶生物是一家主要從事重組蛋白質及其長效修飾藥物研發、生產及銷售的國家創新型生物醫藥企業，本次發行新股數不超過4650萬股，發行後總股本不超過4.068億股。擬募集資金6.08億元投資於蛋白質藥物生產改擴建和研發中心建設項目、新藥研發項目、慢性乙型肝炎臨床治愈研究項目。

國金證券為其保薦券商，公司預估市值35.45億元，上市公司通化東寶持有特寶生物33.94%的股份，報告期主營業務毛利率平均值為 87.86%，不過公司的應收账款同樣高企，而此前公司還曾因為業績問題被國金證券“中止輔導”。

毛利率應收账款“雙高”

招股書顯示，特寶生物是一家主要從事重組蛋白質及其長效修飾藥物研發、生產及銷售的創新型生物醫藥企業，1996年成立，注冊資本為3.6億元。

其主營業務收入均來自於派格賓、特爾立、特爾津和特爾康4個藥物的銷售收入，慢性B肝是其深耕領域。世界衛生組織（WHO）數據顯示，全球約2.4億人為慢性B肝感染者，其中，中國系全球B肝病毒中高度流行區。有分析稱，我國現有慢性B肝感染約9300萬人，其中慢性B肝患者約2000萬例。

特寶生物在招股書中表示：“未來期間，公司將加大研發投入的力度，重點推進3個聚乙二醇長效生物製品國家1類新藥臨床試驗進度，繼續開展多項具有重大市場潛力的候選創新型藥物的臨床前研究，並開展慢性B肝臨床治愈臨床試驗項目。”

值得關注的是，特寶生物的高管、核心員工擬成立專項資產管理計劃，參與本次發行戰略配售。專項資產管理計劃擬配售不超過400萬股的股份，獲配的股票數量不超過此次發行股票總數的8.60%。其中，特寶生物的總經理孫黎參與比例最高，為37.5%，配售股份數為150萬股。

具體財務數據方面，特寶生物在2016年、2017年、2018年的營業收入分別是2.8億元、3.23億元、4.48億元；歸屬母公司股東淨利潤為2931.41萬元、516.86萬元、1600.29萬元。對應資產負債率分別為27.56%、26.43%、30.91%，上述數據尚可。

作為一家生物醫藥企業，特寶生物的預計市值35.45億元，遠遠高於其7.08億元資產。此外特寶生物毛利率非常顯眼，報告期內其主營業務毛利率平均值為87.86%。高於同主業上市公司雙鷺藥業、安科生物。

此外2016年—2018年，特寶生物的應收账款账面價值分別為1.22億元、1.5億元和 1.11億元，佔流動資產的比例分別為40.30%、50.79%和29.80%，佔營業收入的比例分別為43.39%、46.43%和24.85%，應收账款金額及佔比較高。

對此公司也在招股書中稱，未來隨著營業收入的不斷增長，應收账款的總額可能繼續增加，若催收不力或控制不當，則可能產生壞账的風險。實際上這一風險已經有所隱現，招股書顯示，今年前應收账款账齡項目顯示，账齡1年內應收款比例從2016年的97.76%下滑達2018年的97.37%，這意味著账齡兩年以上的比重開始攀升。

對此公司解釋稱，“主要是部分客戶回款受終端醫院的影響，終端醫院結算速度慢，回款流程長。”

曾因經營業績被中止輔導

而與同行業上市公司相比，公司的管理費用率並無優勢可言，高於雙鷺藥業、安科生物、康辰藥業、海特生物、舒泰神幾家可比公司的平均值，更為值得關注的是銷售費用率這一指標，上述可比公司近三年均值為54.75%、49.00%、52.82%，而公司對應的數據則為54.61%、62.95%、59.45%，公司銷售費用率高於行業平均。

此外記者翻閱招股書發現，與同類主業的上市公司相比，公司應收账款周轉率和存貨周轉率均偏低，不僅如此，與同行業上市公司相比公司各項償債能力指標均有差距。

實際上，特寶生物上市之路並不順利。2016年12月26日，特寶生物與國金證券簽署輔導協議，歷經4輪輔導，準備登陸創業板。但是2018年1月30日，由於企業產品的市場銷售情況未達預期，經營業績受到定影響，國金證券中止了對特寶生物的輔導工作。

直到2018年12月12日，特寶生物產品的市場銷售情況逐漸好轉，經營業績也呈上升趨勢，國金證券恢復對特寶生物的輔導工作，同時上市交易所及板塊也由創業板變為科創板。

另外雖然通化東寶持有其33.94%的股份，但公司實際控制人為楊英、蘭春和孫黎，上述3人為一致行動人，楊英、蘭春、孫黎合計持有公司47.78%的股份。通化東寶主要從事糖尿病藥物領域、中成藥、化學藥的研發、生產和銷售。招股書稱通化東寶主營業務與發行人主營業務的關係，通化東寶所生產的藥品與公司的藥品針對的閱聽人群體和適應症完全不同，不存在利益衝突。

那麽特寶生物能否順利登陸科創板，與同行業公司相比自身的差距將如何彌補，營收账款問題能否得到控制呢？記者致電公司董秘辦相關人士，相關人士稱，“一切按照公司招股書為準。”